宏观调控有利于国有商业银行上市进程

　　苏志欣

　　政策环境的变化将促使银行积极加强对宏观经济形势和政策的分析、研判、预测，从而有助于制定合理的发展战略和策略，以及减少市场风险和政策风险

　　作为中国金融体系的主体，国有商业银行在宏观调控中难免受到一定的冲击，这也 使外界开始怀疑四大银行的上市计划是否会受到影响。

　　宏观调控对象、中介

　　去年以来出现的局部经济过热，银行既是参与者和推动者，也是风险承担者。一方面，与投资高达30%左右的增长率相呼应的，是银行信贷的高增长。据央行统计，去年内地M2增幅19.6%，贷款同比多增1.1万亿元人民币，其中大部分来自国有独资商业银行，可见一些行业的投资过热，和银行尤其是国有银行的信贷扩张关系很大。另一方面，相对于贷款的高增长，去年内地资本市场融资规模却持续萎缩，企业债券和股本融资分别达到24.9%和10.3%的负增长。

　　另据统计，去年固定资产投资中，企业外部融资占了将近60%，其中45%为银行贷款；在一些过度投资的行业，这种情况更加明显，例如房地产方面，据有关部门对房地产开发商的调查，开发商从获得土地、建筑施工到销售的全过程都严重依赖信贷资金，土地购置和房地产开发资金中直接或间接来自商业银行信贷的比例高达80%。也就是说，这一轮投资热的一个突出问题就是融资渠道单一，风险过度集中于银行，而作为内地银行业主体、占有60%左右存贷款业务的国有独资商业银行，就成了最大的风险承担者。

　　针对投资热的特点，“管好信贷，看好土地”成了宏观调控的两个“闸门”，而在控制土地交易和房地产开发方面，信贷同样是一个重要的中介手段，因此可以说在调控政策面前，银行尤其是四大国有银行正处在风口浪尖。今年以来的一系列调控措施，很多就是以这些银行为主要对象的，如央行提出的货币政策“适度从紧”和对存款准备金率、再贷款利率和再贴现利率的调整，银监会的“七大措施”、三条“窗口指导精神”，以及对过热行业和大型基建项目固定资产贷款的检查、清理，等等。

　　从央行近期公布的情况看，这些措施已明显见效。4月以来，货币供应量持续放缓，贷款方面，5月份消除季节因素后的人民币贷款月环比折年增长率为11%，比上月低了7.5个百分点，新增贷款额1132亿元，同比少增达1404亿元。与此对应，固定资产投资和工业生产增幅持续回落，钢铁等原材料价格明显走低，CPI环比也出现下降之势，这些都反映出各大银行在经济中的巨大影响力和在调控政策中的重要中介作用。

　　工作难度有所增加

　　调控措施初步见效，与四大国有银行对货币政策和监管政策的积极配合密不可分。但另一方面，信贷政策的突然改变，将使一些潜在的风险提前表面化，短期内难免给银行带来一定的冲击。

　　一是不良贷款数量和比例可能增加。银行突然收紧贷款并抓紧从热点行业退出，很可能要面对新的不良贷款，尤其是固定资产投资，多为中、长期和分期贷款，初期投入后如果停止后续资金，往往意味着已投入部分将难以收回，银行还可能承担违约责任。如果这种项目或客户的资金问题又影响到银行的其他客户，或者原本对非过热行业的贷款被企业挪用到过热行业或违规项目，损失可能更大。因此估计，短期内银行的不良贷款数量会有所增加，而且由于信贷总量减少或增速放缓，不良资产比例也可能上升。

　　二是收入和利润可能减少。信贷总量的控制将直接影响到信贷收入，国有银行会更加明显，因为在目前的调控政策中，银监会等部门的行政措施起了很大作用，而行政手段对国有银行的效力远大于其他银行。央行5月份的货币政策执行报告显示，今年以来，尤其是5月份银行新增贷款的骤然减少，绝大部分在于国有银行，股份制银行仍是同比多增。而对于内地的银行，尤其是国有银行来说，利息收入是最主要的收入来源，如果贷款大幅收缩，收入增长就可能受阻，再加上监管要求的提高和不良贷款的出现使银行增加拨备和冲销损失，利润也可能下降，进而影响资本金的积累，因为利润是资本积累的主要来源。从这两方面看，宏观调控的冲击可能使国有银行达到上市门槛的难度增加。

　　但是，宏观调控尽管带来一些新的问题，并不足以对国有银行的上市进程构成实质性影响。一方面，由于这次调控动手较早，大部分贷款还没有实际执行，尚不构成损失，而且国有银行近年一直在积极处置不良资产，政府也会给予必要的支持。另一方面，这些银行近年都在大力拓展信贷以外的业务，非利息收入迅速增长，可以部分抵消信贷收入和利润的减少，而且目前对风险资产规模的控制也可起到保持和提高资本充足率的作用。此外，调控措施消除了银行信贷中一些潜在、长期的隐患，也有助于提高未来其股票的实际投资价值。

　　长期利于上市目标

　　除了上述宏观调控对国有银行短期、直接的影响以外，深层次的影响实际上更值得重视。由于这一轮局部的经济过热并非单纯的周期问题，在一定程度上是包括金融体制和行政管理等在内的经济体制和运行机制问题，因此调控的过程必然包含一些体制、机制以至观念上的变化，对于国有银行的股份制改造来说，上市只是一种手段，改革才是目的，最终目标是通过建立多元化的股权结构、规范的法人治理结构、科学的激励与约束机制，以及开拓长期、稳定的融资渠道，在增强资本实力的同时提高经营管理水平，提高竞争力。从这个角度看，宏观调控对国有银行的各方面改革和股改、上市工作都将有很多积极影响，主要表现在：

　　一、发展理念的变化。政策环境的改变，再加上一些经营隐患的提前显现，都会使国有银行的发展观念发生变化，包括资本充足和充足拨备的审慎管理理念和信贷政策与国家产业政策相结合的意识，等等。今年以来四大行采取的信贷总量控制和结构调整的多项措施，不同程度地反映了这种变化。

　　二、经营管理体制的改进。宏观调控对国有银行提出了很高的要求，既要抓紧从过热行业退出，又要落实资产保全，既要控制信贷的扩张，又要保持市场份额和实现收入和利润的正常增长，这些最终都需要通过加快经营管理体制的改革和提高经营效率来实现。因此可以预计，宏观调控作为一种外部的压力和动力，将使国有银行包括股份制改造在内的各项改革步伐加快。

　　三、风险控制水平的提高。调控政策对银行的具体要求，集中体现在银监会的“七大措施”上。随着外部监管的强化和自身风险意识的增强，国有银行的风险控制水平有望得到较快的提高。微观层面，资本约束资产的机制、信贷评审决策机制、贷款质量的监测和跟踪管理等会有所加强，对风险控制技术的探索也会加大力度。宏观层面，在过去注意相关行业研究的基础上，这次政策环境的变化将促使银行积极加强对宏观经济形势和政策的分析、研判、预测，从而有助于制定合理的发展战略和策略，以及减少市场风险和政策风险。

　　综上所述，由于国有银行的特殊地位，宏观经济和政策环境的变化可能在短期内对其经营业绩和股改、上市工作带来一定影响，但这种影响应在可控的范围之内。而作为一种外部的压力和动力，这次宏观调控将加快国有银行的改革步伐，进而使其经营管理水平得到提高，这与股改和上市工作的初衷是一致的，也有利于上市所要达到的最终目标的实现。

　　(作者为中银香港经济研究员)