从这样的角度看，中国目前基本不存在热钱肆虐的条件。

　　先看流动性资产市场。去年四季度以来，我国股市持续、快速下挫，房地产市场成交萎缩，债券市场动荡不安。除了银行存款市场外，几乎所有的资产市场都不会受到投机者的青睐。

　　然而，银行存款市场并不符合投机者的“胃口”。这是因为：存款市场难以成为大规模资金的栖息地；存放于人民币存款市场，其收益率不可能很高；热钱变为银行存款，其流动性将大大丧失。

　　说到这里，我觉得，对于那些不明用途、不明身份的热钱，还可以做进一步的分类，比如分为“非恶意”热钱和“恶意”热钱。“非恶意”热钱，是指那些着眼于稳定地赚取利差和汇差的资金。比如，将香港的港币资金存到内地银行，目前可赚两笔钱，一笔是汇差，假定人民币汇率今年升值5%，就有5%的汇差；另一笔是利差，内地的利率比香港约高3%左右，有3%的利差。那些为了8%的收益而流入境内的“非恶意”热钱对经济金融并无大害。相反，着眼于通过攻击我国金融体系并通过这种攻击来赚取超额利润的，才是“恶意”热钱。从现在的情况看，这种“恶意”热钱的比例不高。

　　再看资金出入的便利性。显然，在我国现行的管理框架下，外资的进入和退出都不是件容易的事。

　　记者：这样一分析，流入我国的热钱确实不可能很多。您有没有估算过具体数量？

　　李扬：人们在估计热钱规模时，习惯于从流入的渠道(或科目)角度做分析。我认为，既然流出构成热钱的必要条件，而且，只有当先前流入的资金最后流出才会形成热钱的一个完整循环，使热钱完全实现其概念，所以，不妨换个角度，从流出的通道角度来尝试估算热钱的规模。

　　这样算下来，我国现在短期内便于撤出的资金总额不会高于2800亿美元，即使加上一些一旦条件适合便可能撤离的资金，我国资本流出的最大规模也只是在5200亿美元左右。应当说，进入中国的游资，无论规模还是冲击力，都远远不具备对我国经济金融造成大的不利冲击的能力。　

　　●房地产市场是个非常特殊的市场，挤泡沫要非常讲究艺术

　　记者：您刚才说，6月末人民币贷款增幅仅为14.12%，据我们了解，其中房地产贷款“压”得更多，这会不会对房地产市场产生不利影响？您认为货币政策应当怎样调控房地产市场？

　　李扬：我国的房地产开发商高度依赖银行贷款，货币从紧、尤其是信贷紧缩，肯定会对房地产市场发展产生影响。会有一些开发商挺不过这次调控，可能会破产清偿，但另一些开发商经过调控，会走上更加健康的发展道路。

　　值得指出的是，房地产市场是个非常特殊的市场，其运行和银行体系密切相关，其变化也会对宏观经济产生较大影响，因此，即使房地产市场出了问题，挤泡沫也要非常讲究艺术。亚洲金融危机之后，香港的房地产市场曾经历过暴跌，出现了负资产现象，经过香港金融当局长达五年的调控，市场逐步回到正轨，并没有向其他领域蔓延；而日本在房地产泡沫开始积聚时没有采取措施，等到泡沫很大时却采用比较剧烈的手段戳破，结果导致房地产市场乃至国民经济长达近20年的低迷。这些国家和地区的例子告诉我们，处理房地产市场问题，无论是促其发展还是挤压泡沫，都应当小心谨慎，讲究艺术。