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李扬：下半年要慎用利率和准备金调控经济
最近，央行公布了上半年金融运行数据。这一串串数字，折射出当前较为复杂的金融形势，也蕴含着备受关注的金融热点。请看中国社科院金融研究所所长李扬的解读
本报记者 田俊荣
●从紧的货币政策已在一定程度上实现了目的，但效力还不尽如人意
记者：在央行披露的上半年金融运行情况中，有许多数字。您最感兴趣的是哪些？它们分别表达了什么样的“潜台词”？
李扬：我最感兴趣的是这样四组数据：
一是货币供应量数据。截至今年6月末，广义货币供应量(M2)同比增长17.37%；狭义货币供应量(M1)增长14.19%；市场货币流通量(M0)增长12.28%。从M2到M1再到M0，其增幅依次递减，说明从紧的货币政策对防止经济过热已经产生了作用。人们持有货币是为了进行交易，M1和M0是用来交易的主要货币，如果它们的增幅不高，特别是低于M2的话，我们就可以判断，经济活动和过去相比已经不那么活跃了。
二是贷款数据。截至6月末，人民币贷款同比仅增长14.12%，说明信贷控制效果明显。但外汇贷款的增速很快，同比增长48.63%，这说明，当人民币贷款控制较紧时，一些企业可能会转向外汇贷款，然后再兑换成人民币资金。
三是存款数据。截至6月末，人民币存款同比增长18.85%。这么高的增速说明，流动性过剩依然存在，因为流动性充裕的重要原因之一是高储蓄率，以及储蓄率长期高于投资率造成的储蓄相对过剩，具体表现形式主要是银行存款的高速增长。另外，存款增幅比货币供应量和贷款增幅高，说明流动性过剩的程度在加深。
四是利率数据。6月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率3.07%，质押式债券回购月加权平均利率3.08%。银行间市场参与者主要是银行，其利率稍低一点，说明银行的资金相对宽裕；质押式债券回购市场的参与者除了银行，还有非银行金融机构、外资机构、非金融机构等，其利率稍高一点，说明这些机构的资金相对吃紧。换句话说，就是银行的钱相对稍多些，其它部门的钱相对紧张些。
从这四组数据可见，从紧的货币政策已在一定程度上实现了目的，但其效力还不尽如人意。
●进入中国的游资，其规模并不像一些研究者所说的那么大，而且远远不具备对经济金融造成大的不利冲击的能力
记者：在上半年金融运行情况中，还有这样一组数字令人瞩目：6月末，国家外汇储备突破1.8万亿美元，同比增长35.73%；上半年，外汇储备增加2806亿美元。据此，有人认为，受人民币加快升值等因素影响，热钱正在大规模涌入中国。还有专家发布报告称，流入中国的热钱已高达1.75万亿美元。
李扬：说实话，我不赞成这样的观点和计算。对热钱要有准确的定义。前些年股市、房市低迷时，坊间曾有“炒股变成股东，炒房变成房东”的说法。这句玩笑话倒是把热钱这个很复杂的问题说清楚了。你看，如果出于“炒”的目的，它是热钱；但当它套牢成为股东、房东时，就成为长期投资，就成了“冷钱”。因此，钱的“冷”、“热”并非一成不变，在一定条件下可以相互转换，而转换条件是流动性。这里的流动性，既指必须有具备高度流动性的资产市场可供资金进入，同时又存在便利的跨境流动机制，使资金能迅速进入和撤出。
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