中国经济与政策展望

　　中国经济与政策展望

　　中国经济高速增长到底能持续多长时间？曾担任过国际货币基金组织高级经济师、国际货币基金组织驻印度尼西亚代表、香港金融管理局经济研究部高级经理、中国国际金融公司首席经济学家哈继铭持有乐观态度。

　　“中国经济保持高速增长多年，还能维持多久？我认为是8到10年。当然，这个期间可能会有波动，波动最大的、最可能发生的时段，估计在2008、2009年。从短期看，我觉得明年机遇依然大于风险。”中金公司首席经济学家哈继铭博士对中国经济未来走势持乐观态度。

　　中国人口红利依然存在

　　“中国的人口结构推动经济增长，这个因素依然存在。”哈继铭对中日人口进行了深入的分析。

　　中国人口出生率在50、60年代是高峰，这跟日本的40、50年代差不多，但出生率比日本还高，维持的时间比他们还长。日本40、50年代出生的人到了70、80年代成家立业，收入逐步提高，中产阶级人数增长，消费层次加快，储蓄率比较高，进而增加了购买资产的需求。

　　中国曾经经历“光荣母亲”政策，后来又一个“计划生育”的政策，反差很大。

　　“一开始小孩很多，没工作能力的人占80%，20%的人有工作能力养活80%的人，那一定是很穷的。到了后来多数人是有工作的，少数人没有工作，中国社会的人口红利便显现出来。再往后，老龄社会出现了，增速还能不能像原先那么快？根据日本的经验是不可能的。”哈继铭说。

　　那么中国经济的拐点什么时候出现？日本的情形是，当有储蓄能力的人比例在上升的时候，地产、股价价格都是上升的，等到这部分人开始逐渐退休的时候，整个储蓄率往下走了。原因很简单：没有那么多人买资产，更不可能有人在那么高的价位接资产的盘，所以价格下降了。

　　“日本经济的拐点是80年代末、90年代初的时候，中国可能在2015年出现这个拐点。”哈继铭说。

　　目前中国的储蓄比例一直是上升的，利率水平又很低，资金价格比较低廉。这样的情况下，投资增长一定是很快的，回报率也很高。所以中国的基本面一直是比较向好的，资产价格是趋势性的上升的。但是，我们中间也可能会出现一些波动，因为中国经济现在日益融入全球经济，中国的资本市场也日益融入全球的资本市场。

　　明年中国经济持续增长

　　2008年是千载难逢的奥运年，是新政府换届后的第一年，从其他国家经验来看，奥运年消费往往是加速增长的，中国这几年消费增速实际上每年也都呈现出上升的态势。

　　“更何况最近一段时期收入增长速度比较快，这对明年的消费有一个支撑，再加上奥运的消费，所以总体来看明年消费不会减弱，我们不需要更多的调整，我们巴不得涨的快一点。”哈继铭分析说。

　　投资方面，过去的政府换届后的一个常态是，第一年加大投资力度，接下来的四年开始调控，比如2003年增长很快， 2004年后开始调控。

　　“从眼前的新开通项目的增长速度不断的往上调来看，明年投资反弹的压力还是很大的。所以我们现在看到政府也希望投资增速能够慢一些，到底能够达到什么样的效果，关键取决于用什么样的政策。”哈继铭强调。

　　出口这个指标开始往下走，比较中规中矩，这个不需要调控，外部环境走弱之后，中国出口增速自然而然的就会下降。

　　至于明年的通胀会有多高，哈继铭认为，在外部环境走弱的1998年和2001年，中国的出口增速将大幅度下降，也就是这两年，中国步入通缩，产品卖不掉，国内必须限价处理。可见哈继铭似乎对明年的通货膨胀并不是非常担心。

　　人民币明年升值可以达到10%

　　明年人民币汇率应该升多少？货币增速应该定在多少？哈继铭做了一些敏感性分析。

　　如果汇率升10%，短期内可以限制通胀0.8个百分点，长期效应会更大一些。那么政府或许可能会从这个方面和角度去思考，就是升值是有利于抑制通胀的：因为外部的通胀，原材料价格上涨，使得中国输入性通胀比较多，同时升值也有利于降低热钱在周期中的总流入。

　　“我这里斗胆做一个预测，人民币明年升值10%。我们可以看到，升值的幅度如果按年来看，现在对美元是5%到6%，但再看一下人民币月升值的折年率，是8.34。如果按照这个规律和趋势推算下去，明年本来就是应该10%。有人可能说10%升幅对企业的出口影响很大，我觉得这个说法是错误的，其实我们的实际有效汇率在大幅度的升值，升值的任务由通货膨胀完成了。”哈继铭说。

　　政策已经走到一个十字路口，现在必须做一个选择，是不是要坚持名义汇率升值慢，让通货膨胀来完成这个任务？哈继铭并不看好这一路径，理由也很简单，通货膨胀多次造成中国社会的不稳定，或者是导火线，政府不太可能冒那么大的风险来实现实际汇率的升值。

　　“如果升值速度快一点的话，最终实际汇率升值可能和慢升值差不多，但是通胀下来了，是有好处的事。”哈继铭强调。

　　房价、货币及其他

　　“明年房价会怎么走呢？我个人觉得还得涨，因为人口结构使然，而且股市的财富效应非常强烈。所以政府有可能针对这种现象推出物业税，加强廉租房的建设。”哈继铭说。

　　货币增速方面，明年将会下降。不只是货币下降，而是货币与GDP的比例要由之前几年的持续上升转为下降，即使调控力度不大也可能下降：贸易顺差是货币增速的一大原因，这几年的外贸顺差的情况是，2006年和2005年比是增长70%多，2007年和2006年比也是增长了60%、70%，2008年外贸顺差规模还会增大，但是增势是下降的。影响货币增速的另一因素是信贷，把信贷管住了2008年的贷款就会下降。

　　哈继铭说：“总体来说2008年的经济出口增速明显下降，消费增速上升，主要是内需起的作用要大于外需。投资增速我们假定它是有所下降的，认为政府能够调下来，中国的经济增长能接近11%。”

　　(张新建编辑整理)