一重浪：能否激活低市盈率板块

　　下周一将是中石化的发行日，发行价格定在4.22元。让二级市场投资者感兴趣的则是其发行市盈率就高达20.10倍(全面摊薄)，而不少总股本与流通股本都比中石化小得多的国企股的市盈率却一直徘徊在20倍左右。那么，中石化发行会否激发起低市盈率个股发动一轮行情呢？对此问题，我们的观点是低市盈率个股有投资价值，但是只适合长线持有，不适合短炒。

　　从目前盘面来看，低市盈率个股大多已具有了一定的投资价值。之所以这样讲，是因为我们发现，不少低市盈率个股的行业属性大多属于传统行业，虽然成长性稍差，但是由于上述行业大多从属于宏观经济周期行业，即它们的业绩随宏观经济周期而动。

　　从各权威媒体所披露的信息来看，我国宏观经济的景气度在日渐提升，而近来我国入世已基本成定局的背景又为我国的宏观经济的可持续性提供了源源不断的动力，所以，这些行业个股的业绩提升是可以预期的。

　　而且，我们可以发现低市盈率个股还具有了一个题材上的优势，这个题材优势就是国有股减持。我们知道，这些低市盈率除了低价、低市盈率的共性外，还有一个共性就是市价与净资产值相差不大，即净资产倍率较小，比如说邯郸钢铁的净资产倍率只有1.56倍，唐钢股份的1.67倍。因此，无论增发方案中国有股减持的定价模式如何，这类个股由于减持价格离净资产不远，股价完全有上一个台阶的必要。所以，一方面是国有股减持对于这些净资产倍率很低的低市盈率个股不会形成很大的冲击，另一方面反而容易使得该股成为部分避险资产的避风港。近期股指的上下震荡也在一定程度上显现了该类个股的避险的投资价值，比如说邯郸钢铁、广州控股、武汉控股等。另外，我们不可忽视的是，当前市场的平均市盈率高达56倍左右，而这些长期徘徊在20倍左右的低市盈率个股，强烈的落差自然会产生一定的上涨动能。

　　虽然低市盈率个股具备了上述各种投资或投机的价值，甚至于有了一定的题材支持，但是该类个股却极不适合短炒。之所以这样讲，是因为当前沪深两市的市场特性所决定的。

　　我们知道，目前股票短线收益，主要取决于两个因素：一是有上涨的潜力，二是上涨的能力。第一个因素主要取决于上市公司的基本面，可以讲，低市盈率个股具有一定的上涨潜力。但是第二个因素即上涨的能力则取决于该股是否有主力深度介入，不幸的是，低市盈率个股大多没有多头主力深度介入。年报的股东人均持股颇能说明这一切，比如说每年每股税后利润都超过0.60元的新兴铸管2000年的人均持股1917股，筹码仍然处于比较分散的地步，这表明该股没有控盘主力。

　　而机构主力之所以不介入的原因有很多，比如说低市盈率个股流通股本与总股本都较大，一个机构投资者凭自己的实力没有能力控盘，与其找另一个机构合伙还不如自己单独去找一个流通股本小的个股做庄去呢！

　　再比如说低市盈率个股的信息披露的透明度极高，而当前部分机构投资者又喜欢朦胧，对于一些被市场参与各方戏称为“裸体”的绩优型的低市盈率上市公司，他们是提不起兴趣的。

　　所以，一方面是价值低估，一方面是盘大难启动，解决这一难题的最佳方案就是投资该类个股就像购买国债、基金一样，长线持有，相信总有一天会得到丰厚回报的，毕竟是金子总会发光的投资原理一定会在我国证券市场上出现。

　　(江苏天鼎 秦洪)

　　二重浪：能否平稳上市

　　对沪深股市石化类部分上市公司进行分析，可以较明显地分为两类。从上表中可看出，石化类上市公司的定价与其流通盘的大小有明显的相关关系，即流通盘越大，其定价越低，相应其市盈率水平越低；流通盘越小，其定价越高，相应其市盈率水平越高。比如第一类流通盘在3.5亿股以上的石化个股，其平均业绩为0.21元/股，平均市盈率为30.32倍，以周末收盘价计算的平均股价为5.86元；而第二类流通盘在3.5亿股以下的石化个股，其平均业绩仅为0.17元/股，而其平均市盈率却高达86.33倍，周末收盘的平均股价亦高达12.36元！

　　这种现象是现阶段中国股市的特点决定的，即定价与流通盘大小有密切的相关关系，而与业绩水平反倒关系不那么紧密。

　　因此，由于中石化发行流通股高达28亿，其首次上市流通股份至少在8.4亿股以上，故分析其定价水平只能参考第一类石化个股的定价规律。

　　从第一类石化个股的整体情况来看，这类石化股与中石化有很强的可比性。首先，均为大盘股，尽管中石化流通盘有28亿股，但其网上定价发行数量暂定为8.4亿，如不考虑启动回拨机制，其首次上市流通也就是8.4亿股，与第一类石化个股的流通盘处在同一个数量级；其次，业绩非常相近。第一类石化个股的2000年度平均业绩为0.21元/股，与中石化业绩非常接近。基于上述两方面可比因素，我们可以这样断定，即目前第一类石化个股的二级市场市盈率水平，也就是未来中石化上市后可能达到的定价水平。目前这类个股的平均市盈率为30.32倍，未来中石化的二级市场定价也可能达到这一市盈率水平，考虑到中石化流通盘的因素，中石化不太可能超越30倍市盈率的股价水平。

　　既然中石化未来二级市场运行可能达到30倍左右的市盈率水平，故相对于其发行市盈率20.10的水平，其4.22元的定价是预留了50%左右二级市场运行空间，因而其4.22元的定价是合理的。

　　综合上述分析，我们认为中石化4.22元的定价是合理的，其上市之后的价位运行空间应在4.22元-6.30元之间。我们基本可以这样判断，中石化的上市将是平稳的，而且如其首日开盘股价涨幅在30%以内，那么其未来的股价运行将稳中有升，这一点，对保持大盘平稳的格局至关重要！

　　沪深两市21倍市盈率以下的个股概览

　　股票代码 股票名称 每股收益 7.13收盘价 最新市盈率 涨幅(%) 流通A股(万股)

　　0034 深信泰丰 0.8725 14.66 16.8023 -7.8567 8465.8866

　　0039 中集集团 1.3579 28.5 20.9883 -0.6623 4622.2177

　　0406 石油大明 0.9067 16.02 17.6685 10.6354 22152.366

　　0527 粤美的A 0.6252 12.45 19.9136 -8.2535 29155.2595

　　0629 新钢钒 0.4506 7.82 17.3546 4.1278 29980

　　0709 唐钢股份 0.4377 7.9 18.0489 -1.8634 28540.9862

　　0717 韶钢松山 0.5038 9.29 18.4399 0 13520

　　0751 锌业股份 0.4748 9.4 -4.6653 19.7978 34702.2

　　0766 通化金马 0.5388 9.1 -49.3318 16.8894 28493.4

　　0956 中原油气 0.978 14.5 -5.1047 14.8262 20400

　　600001 邯郸钢铁 0.5063 7.91 15.6231 -1.3716 49000

　　600005 武钢股份 0.3381 6.41 18.9589 -0.4658 32000

　　600102 莱钢股份 0.6051 11.67 -11.5239 19.2861 15600

　　600126 杭钢股份 0.5745 11.09 19.3037 4.9196 16575

　　600205 山东铝业 0.7529 13.2 17.5322 -8.142 16000

　　600207 安彩高科 1.2002 20.6 17.1638 -26.8206 18000

　　600282 南钢股份 0.4146 8.54 20.5982 -6.4622 14400

　　600642 申能股份 0.9326 16.2 -19 17.3708 25099.2

　　600709 蓝田股份 0.9677 15.86 16.3894 -8.3237 19975.04

　　注：本表由中国易富网提供，仅供参考，详细资料请查阅www.effoo.com。统计日为2001

　　年7月13日，涨幅指今年初至统计日。

　　部分石化类个股一览

　　类别 股票名称 收盘价 流通盘 每股收益 市盈率

　　齐鲁石化 6.25元 3.5亿 0.223 28.03

　　第一类 上海石化 5.15元 7.2亿 0.126 40.87

　　扬子石化 6.18元 3.5亿 0.28 22.07

　　三星[微博]石化 14.83元 0.5898亿 0.295 50.29

　　第二类 深石化 14.59元 0.5132亿 0.124 117.66

　　锦州石化 7.65元 1.5亿 0.084 91.07

　　(大鹏证券 钟旭)

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