斯沛

　　在全球经济万木萧条之际，通胀的敲门声，成为各国央行的不速之客。到今年5月，西方七大工业国的通货膨胀火烧连营，从1999年初的1%高升到2、8%，创下了8年以来的最高水平。烽烟最高的是美国，从1999年算起至今已翻了一番，达到了惊人的3、6%，欧元区也不甘示弱，从0、8%上升到3、4%(当然如果扣除能源食品等物价因素，这些国家的核心通胀系数并不象这样惊人)。更可怕的还不是物价步步高升，而是通胀的脚步声总是紧跟着经济衰退接踵而至，它象冬天里尾随在野猪身后的熊，饥肠漉漉地随时随地扑咬过来。

　　从1999年算起，经济衰退已长达二年之久，在今年头5个月时间里，美国工业生产下降了7%，欧元区的工业产出虽好一些，但今年三月和四月也是连续告负。一方面是经济不景，一方面则是央行承受着巨大的治理通胀压力。经济萧条与通胀的结绊而行，使人们很自然地想到与70年代相类似的大萧条，并将中央银行推入两难的尴尬境地，特别是对于美联储和欧洲中央银行。它们的困难之处在于：为了防止经济衰退，央行有必要降息以刺激经济复苏和增长，但降息则会加剧通胀；如果它们通过加息来扼制通胀，则又会抑制经济增长。在历史上，中央银行面对“滞胀”历来是束手无策。

　　希望说“滞胀”和“萧条”都还是危言耸听，因为跟过去30年来比，目前的通胀水平还不算高不可攀，还有一些预测说，美国和欧洲的通胀水平在明年会自然回落。所以欧洲央行在通胀系数已经远远高出2%的控制目标之后也还是不紧不慢——频繁变动的货币政策有损于一个国家的信用，而某些分析家们也放出风来说：全球通胀就在这个月内要鸣金收兵，这为央行在夏天的减息预留了空间。所以格林斯潘可以在今年将银行利息一减再减而面不改色，可以在面对通胀已经抬头的情形下一年之内六次减息，在凯恩斯主义看来，增长最重要，在格林斯潘看来：“通胀不是问题”。

　　眼下，格林斯潘要担心的倒是每单位劳动力成本急剧上升的问题，与去年1、9%的下降相比，今年第一季度的每单位劳动力成本上升至6、3%，它大至反映了劳动生产率的大幅下降的情况，但是，在当前疲弱的经济形势下，具有过剩生产能力的企业很难将劳动力成本转移到产品价格上去，而只能挤走了一部分企业利润，所以伴随着美国工资水平的上升，我们同时看到上市公司的预警不断。所以美联储一年之内虽已六次降息，但这次还要再动干戈。那么，格林斯潘考察货币政策的主要依据是什么呢？

　　首先是消费者支出紧缩指数。在检测通胀方面，格林斯潘认为它比消费者价格指数更有效，在今年1至4月内，该指数只是轻扬了2、2%，所以减息无需担心通胀暴发。

　　其次是衡量经济增长的GDP指标。通常而言，GDP的计算方法以消费支出、公司和政府投资以及出口增长为基础，以此为据，它显示出美国去年第四季度和今年第一季度的实际GDP的增长率为1、2%，但是，格林斯潘认为，另外一种增加了劳动收入、利润和支付净利息在内的“收入”计算法，比传统的GDP计算法更为可靠。在理论上，支出计算法和收入计算法产生的结果本应一致：一个人的消费对于另一个人而言就是收入，实际上这两者之间的分歧很大程度上在于统计口径的差异。高盛公司的分析员指出，按照收入方法计算的过去两个季度的GDP仅为0、2%，它跟名义GDP相比，更能显示美国经济衰退的严重程度。

　　还有一个指标就是格林斯潘惯常使用的失业率请求，它反映的是劳动力市场状况。失业率请求在过去六个月中大涨了50%，这也是在经过了上一个经济危机后的最高峰，而且它的增幅在过去两个月中呈加速上扬之势，这说明了美国经济的衰退到底有多严重。仅从这点出发，我们就可以理解格林斯潘本次闰息的良苦用心。