编者按 不久前，亚洲开发银行完成了一份题为《2000年中国经济形势分析与展望》的报告。报告对中国2000年的经济给予了全面的分析，并从中长期发展角度指出了中国经济中极具挑战性的任务，如金融和国有企业改革、市场经济的法制化和规范化、完善社会保障体系和促进私有企业发展等。本栏将分三次，摘登该报告有关金融改革、加入WTO后的改革和促进西部省份的发展三方面内容，供读者参考。

　　显然，1999年成立的以解决银行系统不良贷款为目的四家资产管理公司，是实施金融部门改革的关键一步。2000年6月之前，大批不良贷款，转移到这些资产管理公司。目前，大部分资产已经转移完毕。解决银行系统不良贷款的方法中，资产管理公司最倾向的是债务-股权转换。四个资产公司与228家企业就价值2000亿人民币的债转股签定了合同，同时，正在努力消除这些银行系统不良资产。据官方预计，债转股的潜在价值是4000-5000亿人民币，或等于转移到资产管理公司的不良贷款的30%-40%。这样，在今后的几年里，就可能有约2000-3000亿的人民币的债转股。

　　虽然大部分不良贷款转移到资产管理公司可以改善其金融地位，资产管理公司的最终成功将取决于银行系统不良资产的回收速度。目前的债转股协议主要是书面文件，由于资产管理公司公司和各企业之间没能达成一致，所以还没有真正实行企业重组。资产重组是资产管理公司成功的关键。这就要求：(1)给资产管理公司提供合法权利来重组企业的资产和行政层，他们将成为企业股东，在必要的时候，有权更换经理；(2)通过修正破产法来保护债权人的权利，以及规定国家资产估价和处理的程序。

　　即使资产管理公司尽最大的努力，也仅能恢复小部分银行不良贷款的损失。这就意味着，为防止资产管理公司破产，需要获得可观的财政支持。而且，转移到资产管理公司的不良贷款仅构成了银行所有不良资产的一部分。即使在转移巨额不良贷款到资产管理公司后，仍有数量可观的不良贷款存留。并且，银行从新的借贷业务中还会产生新的不良贷款。经验表明解决银行不良资产问题需要数目可观的财政资金，以及完成银行系统重组。

　　从中期的角度来看，金融系统的风险主要来自非金融机构。这些机构中不良贷款问题更加严重。政府必须注意解决四大银行之外的金融媒体的不良贷款问题，以便防止中介系统将风险传递给金融部门。

　　在中国，金融部门改革成功的关键在于能否建立一个有活力的资本市场。正如卷入亚洲金融危机国家的金融系统一样，中国的金融部门主要为银行。亚洲金融危机之所以发生，部分是由于企业在自己财务上对银行过分依赖。对大多数受危机影响国家的经济来说，银行贷款占企业债务的80%，而在美国仅为22%。对银行的过分依赖，使得企业的投资决定往往由银行来决定，银行贷款政策的变化对企业造成的影响很大。国内资本市场特别是证券市场缺乏活力，这使得一些国家的企业不得不求助于国际资本市场借贷。当外国投资者对那些国家产生疑问时，无汇率对冲的国际借贷将使危机恶化。

　　除了降低中国金融部门的脆弱性之外，建立有活力的资本市场也将有助于国有企业的改革、支持私有部门的扩大、特别是将创造大量就业机会(当国有企业改革导致劳动力缩减时)并使政府能够有资金来实施养老金和社会保障改革。成熟的经验说明一个有活力的资本市场在减弱企业债务负担、分散企业所有权以及改善企业管理上都有重要的地位。而以银行为主导的金融系统则办不到这些。认识到其迫切性，中国出台了发展资本市场的办法。

　　发展资本市场的主要举措有：债券法的通过以及监管机构(例如中国证券监管委员会和中国保险监管委员会)的建立。这些举措意味着证券市场操作规范化。但有些关键结构性的问题还没有解决：例如将股票市场分为A股和B股市场、在二级市场上国家和法人股的不流动性、对原始股的发行过程中政府的过多干涉、政府对上市公司直接管理、以及少数持股人拥有不充分权利。政府目前正考虑在国内股票市场上(包括A股和B股市场)允许外国公司上市。政府在实施新的证券法和加强规范机构的规范能力的过程中，将产生与企业管理和改革相关的经济问题。为与国际操作接轨，中国亟待改善目前的资本市场会计和审计的标准。(亚洲开发银行《2000年中国经济 形势分析与展望》课题组)