受美国经济复苏无望及全球经济放缓的影响，今年以来，我国出口增长大幅下降。出于对外贸形势的担扰，人民币贬值的呼声又起。可与此同时，我国外汇市场供大于求，国家外汇储备大幅增加，企业和个人结汇意愿增强，凡此种种又推动人民币汇率稳中趋升，甚至出现外汇黑市价格屡屡跌破银行牌价的情况。

　　如何透过这错综复杂的矛盾表象来判断汇率走向？

　　贬值贬不出竞争力

　　从表面看，如果人民币适度贬值，可拉动出口，吸引更多外资流入。尤其对出口企业来说，人民币越便宜越好。可是，一个国家的出口毕竟不能靠货币贬值来扩大规模。因为，贬值贬出来的只能是暂时的竞争力，只有源自产品、产业升级而来的竞争力，才是长久可靠的。何况，在当前我国出口商品结构中，加工贸易占出口商品一半以上，贬值后增加的出口，可能弥补不上进口原料、零部件价格的上涨。另外，贬值还会吓退外国投资者，因为虽然投资成本降低了，可折成外币的收益也同时减少。更重要的是，币值不稳定，势必影响外商长期投资的信心。

　　从亚洲金融危机的经验教训看，许多国家货币大幅贬值，非但没起到刺激当地出口的作用，相反，不仅打击了本国金融业，也造成通货膨胀，资产缩水，资金外流，最后酿成全面经济危机。而当时我国经济之所以“一枝独秀”，与人民币的稳定是分不开的。最近，东南亚一些国家的货币再次贬值，结果出口下滑更快。如果此时人民币贬值，则不可避免地会出现竞相贬值的局面，酿成新的危机。

　　目前，我国经常项目、资本项目持续“双顺差”，外汇收大于支，外汇市场供大于求。在国际收支平衡有余的情况下，人民币没有理由贬值。如要贬值，将会影响投资者的心理预期和信心。另一方面，目前我国外债余额已逾1500亿美元，如果人民币兑美元贬值10%，就相当于偿债负担增加150亿美元，银行外汇不良贷款率也将上升5-6个百分点。

　　稳中趋升是长期走势

　　专家分析，1994年汇率并轨至今的7年中，如果考虑到通货膨胀因素，人民币对美元实际升值已逾40%，远高于名义上升值5%的幅度。

　　即使根据国际货币基金组织提供的数据测算，人民币汇率的综合实际升值水平也超过了20%。而且，这种升值一直伴随着外汇储备的大幅度增加。到今年8月底，我国外汇储备规模达1900亿美元，相当于1993年底的近9倍。外汇储备突破2000亿美元已是指日可待。由此可见，如果不是中央银行入市购买外汇，人民币汇率的升幅无疑会更大。

　　此间观察家认为，目前，一方面，我国储蓄持续较快增长，国内资源尚未得到充分利用；另一方面，经济发展所赖以支撑的国内市场潜力也很大。这表明，在相当长一段时间里，我国经济将是强势经济，而强势经济必然会造就强势货币。“入世”以后，我国将进一步扩大外商投资领域，并逐步开辟利用外资的新渠道，对国际上的资金、技术和人才会形成更大的吸引力。而外国来华投资的大量增加，将支持人民币汇率愈加坚挺。有关部门预计，今年外商对我国的直接投资可达480亿美元左右，比去年多70亿美元，这足以抵消出口下降对人民币汇率的向下压力。有专家指出，作为一个经济大国，我国应当且有能力主要依靠国内市场需求拉动经济增长。今年上半年，在外贸形势不利的条件下，GDP仍保持近8%的增长，已充分证明了这一点。

　　人民币汇率弹性在加大

　　细心的人们早已注意到，人民币兑美元汇价的小幅波动从2000年就已开始。自去年4月份起，人民币兑美元收盘已数十次脱离8.2770-8.2800元的旧有区间。去年末，人民币汇率从年初1美元兑8.2795元人民币上升为年末的8.2781元。今年以来，人民币汇率更是连创新高，8月末为1美元兑8.2767元，比去年末上升14个基点。

　　稳定不等于固定，人民币汇率浮动幅度的适当扩大是正常的。国家外汇管理局国际收支司负责人最近说，我国现阶段仍将以稳定汇率为主，同时用足每日0.3%的汇率浮动区间，使市场逐渐适应汇率波动。他透露，今后将采取措施，提高人民币汇率生成机制的市场化程度，如有效利用银行间市场汇率浮动区间，使市场逐渐适应汇率波动；调整银行结售汇周转头寸管理政策，使银行持有头寸更多地反映供求边际信息；进一步完善结汇制度，使真实的供求关系在结售汇市场得到充分体现，等等。

　　中国人民银行行长戴相龙此前表示，我国加入WTO后，人民币汇率将会具有一定弹性。从近期市场变化看，央行干预外汇市场的力度和频率均有所降低。这一方面体现了对汇率稳定的信心，另一方面似乎也显露出央行力争让汇率能尽量反映外汇市场供求状况的意愿。(于力)

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