中国经济见底回升关键在去杠杆

　　中国经济见底回升关键在去杠杆

　　一季度的经济增长，主要靠房地产投资和社会融资总额的巨幅回升，尚不能就此断定中国经济已经触底。什么时候经济能够基本见底，从U型往上走？一个重要的条件是，国家提出的去杠杆任务今年必须切实地落实。

　　文|李稻葵（清华大学中国与世界经济研究中心主任）

　　2016年第一季度，中国经济出现了一个小阳春，增长的速度稳定了下来，甚至各种指标比去年第四季度还高一点。最可喜的是，实体经济增长从去年下半年6.2%恢复到6.5%。实体经济增长指的是去除金融业的贡献之外的狭义的实体经济增速。

　　但是，这并不能就此断定我们的经济现在已经触底，还不能说这轮U型调整到了底部。因为一季度的经济增长主要靠两个：一是靠房地产的回升。房地产投资开发去年增速为0，今年一季度回到5%，这是一个巨大的变化。因为房地产的投资开发能够占到整个固定资产投资18%左右，而固定资产投资占到整个经济的38%左右。

　　二是靠社会融资总额的巨幅上升。一季度，中国社会融资规模增长较快，增量累计达到6.59万亿元人民币，比去年同期多1.93万亿元，创历史同期最高水平。社会融资总额其中包括贷款，贷款增加的一个反映就是广义货币，今年一季度广义货币上升了13.4%，比原定目标还多了一点点。一般广义货币都是年末增加比较快，年初比较谨慎，今年情况有所不同。

　　现在我们的经济增长仍低于潜在增长率，什么时候能够基本见底，从U型往上走，一个重要的条件是，国家提出的去杠杆任务今年必须切实地落实。

　　去杠杆主要指的是企业的负债要降下来，我国的企业负债占到了GDP的150%，在全世界各国来看都是最高的，甚至于超过当年日本出现经济问题之前的水平。

　　去杠杆之所以这么重要，背后指的就是要加快淘汰一大批落后的产能，这部分如果不退出，则仍将会占用大量的信贷资金。银行做事有个习惯，都不愿意承认错误，不承诺投错了，就会继续往这个项目投钱。这件事情如果不完成的话，中国经济很难说见底。

　　但是，不管怎么，“十三五”期间，可能是明年，最晚到后年，经济能够触底，能够往上行。原因就在于我们的经济结构已经发生了静悄悄的革命：我们的服务业比重已经明显超过整个制造业、整个工业部门；我们的城镇化率每年在提高1%；地区之间的经济增长已经出现了新的调整，比如南方沿海，包括传统上经济不发达的一些中西部地区，目前的增长速度都非常好。黑龙江、辽宁增长慢一点是有原因的，这些资源类的行业一定会调整，以后中国将是大量进口铁矿石和煤，我们自己的资源类行业则相对会萎缩。这就是结构调整。

　　另外，在我看来，“十三五”期间，中国经济非常有可能保持一个相当快速的增长态势，增速可能接近7%，甚至更高一点，并且经济结构也将出现一些革命性的、根本性的变化。

　　理由是，中国经济整体增长的基本面依然非常好：第一，中国人均GDP只是经济发达国家的五分之一，赶超的空间非常大；第二，中国仍然满足赶超的三个基本条件。

　　赶超的三个基本条件，我称之为三好条件：一是政府稳定，同时支持市场经济的机制；二是人力资源不断改善，人力资本不断改善，其中不仅是人均寿命在提高，而且健康水平也在逐年提高，同时大学的毛入学率已经达到38%，相当于35年前英国的水平；三是我们始终保持对外开放，中国现在是全球第一大进出口国，第二大对外投资国，第一大吸引外资国家。经济学研究告诉我们，对谁开放就会长得像谁。以汽车行业为例，对发达国家开放，引进德国汽车，我们自己的汽车企业就会不自觉地向它学习。这是压力，也是动力。

　　（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点）