图为互联网投资：降温后的冷思考专场讨论（图片来源：新浪财经 李靓一摄）

　　许盛渊：对。

　　曹大容(微博)：光速主要是做早期的，做早期对于我个人来说很有意思，所以这市场好不好不是那么重要。实际上怎么讲呢？在现在这种环境下，这种环境不是最佳的，去年上半年大家真的都在创业。在这个环境内出来创业，这个人或者这个团队应该相对来说是比较强的，他能离开自己的工作来这里创业，他的idea和他的团队都是比较强的。我们说投案子，是要投对案子。那个时候的商业模式还没有证明出来，所以很多 这些公司实际上门槛不高的，几百万美金都可以做一个事情。现在我们发现上半年包括去年年底，很多商业模式更是，现在人家都讲欧洲，实际上它更是一个互联网加上另外一块的商业模式，就像我们投的美乐乐是网上卖家居，同时在线下也在开店，下面还有很大的银行在银行。门槛不是很高，所以这个团队出来做这种事情也会比去年少一点。

　　童士豪：创业团队的素质在提升。

　　曹大容：对，总的来说是这样。

　　郭佳：我们在电子商务领域实际上一直都在看，大家很热闹在投的时候，我们也在不断的看公司、不断的做调研。由于我们自己公司内部的策略，每一个领域我们不投竞争对手，或者说有潜在竞争的公司都不投，所以每一个领域得能投一个公司，因此行动上会比较谨慎一点。比如说我们一季度刚投的聚美优品(微博)的化妆品公司和四酷，我们不会以一个公司来安排投资和退出的时间，对于我们来讲就像买股票一样的，有没有盈利的公司。对于我们来讲如果一个公司的内部管理效率足够高，市场份额占有足够、足够强大的话，有可能后面的退出不一定是IPO退出，本身我们全球70多个Pre里面退出20多个，大部分是通过行业并购来退出的。而中国概念的公司到美国去上市标准也不统一，也有很多公司是没有经营力就去，而且现金流是很紧张的状况，我们认为并不是一个很健康的市场，用IPO来衡量这个市场的，前端投资市场是热还是冷。对于我们来讲市场经济规律的波动是一个考虑的因素，我们更愿意去还原到这个公司的本质，就是营销的效率。

　　李朝晖：因为腾讯投资的钱都是他自己挣的，所以我们没有像诸位基金的一些压力，所以我们希望把这个事情能够看得更远一点，所以我们看到几个非常大的趋势，是让我们觉得非常兴奋的，特别是说在中国的话，互联网尤其是互联网消费，消费互联网，其实是刚刚开始的。今天上午有一位嘉宾说了一句话，我非常同意，京东商城(微博)是一个晚期的投资估值，但是整个电子商务在中国是刚刚开始处于一个起步的阶段，我们认为在互联网，甚至是互联网向传统行业进行渗透的大的趋势之中，机会真的是才刚刚开始。互联网人口刚刚达到一定的趋势，我们通过互联网来改造很多传统行业的门也刚刚打开。所以就是说作为我们腾讯这样一群互联网“民工”，我们看到首先能以一个很轻的方式进入到像电子商务这样一个非常重的模式里面去。更深入的渗透到整个GDP增长里面去。第二个我们也能够通过新媒体的方式渗透到华谊兄弟这样的文化人干的事里面去，在这里面我们有非常多的机会，所以我觉得投资可能外部市场对我们的影响会小一点。我们坚定的方向会一直投下去。

　　童士豪：腾讯投电子商务公司更多是投稍微早期一点的，或者是第二、第三名的，看能不能帮助他们长的更大，你们也有机会投第一名的公司，为什么不投呢？

　　李朝晖：我觉得这里面有一个很重要的，就在于说作为一个平台来说，我们希望打造自己一个平台，作为第一位的公司来说，往往就是他自己希望成为一个平台，他本身对于我们的诉求，其实要低于第二、第三类的公司，我们就是希望能够充分的利用我们的用户优势和流量优势。

　　涂鸿川：刚刚主持人问为什么在这个环境之下还要再投TMT，坦白来说我1995年就开始做早期TMT的投资。所以不管环境多么还，我都要干这个活，这就是我为什么做的原因。我们去年第一季度投的是0，今年第一季度投了2000多万美元，第三季度、第四季度还是继续的投入，我们觉得现在不投，要等到什么时候去投。像去年的那个环境去投的话，我个人觉得风险会比现在来的很高。然后我在这个领域已经混了好歹也待了17年，肯定是波波折折，但是事实证明做早期投资最挣钱的不是投传统领域，就是互联网。然后还有一点，我们投的公司为什么投早期呢？其实这么说吧，如果回头看一下，像手机杂志也好，去游也好，甚至360，其实这些公司上市的时候，遇到一个问题，到海外去，这个模式是没有的。真的，要跟奇虎360IPO的时候，说你们这个公司拿到美国去，他们听不懂，上不了市。所以说投早期，我们希望怎么样呢？真的希望中国有能够培育一些中国自己创新的、创意的东西，而不是去抄美国有什么，就抄袭。美国一发布某某就是5000万美元，国内一个月后就有一百家，然后大家拼的你死我活，坦白来说我们避免那一类的投资。中国是最大的互联网市场，怎么会想不出自己的东西呢。所以投晚期我们会投到第一轮，不过这是我个人为什么投互联网的一个想法。谢谢。

　　袁文达：就去年来说对我们红点是一个丰收年，我们去年总共有5个IPO，11个增值，差不多占多我们去年整个全年推出的1/3。当中有很多公司是我们投了很久的，有一家IPO公司是我们2000年投的，最快退出的奇虎也是我们2006年投的。所以我们红点一直坚持做早期的投资，愿意和创业者一起长期成长，一直扶植创业者。第二个，我们觉得在不同的阶段里面，TMT早期投资真正能让技术成为一种杠杆的力量，能够让我们的投资很快增值的一类投资。其他的像PE、像房地产都没有像TMT早期投资这样，能够达到这种杠杆的效应。所以我们投资的案子里面，也是一贯坚持，我们是投有技术含量的公司。因为我们觉得这一类的公司，是能够长期创造价值，而且能够快速增长的。第三就是我本人在做VC之前，已经有10年的创业经验，所以我觉得创业者增长过程当中遇到的很多问题、很多的痛苦我也能体会他们，所以就我个人来说比较喜欢投早期的项目。多盟，包括我们易夏视频都是在商业计划书阶段就介入进去，帮助创业团队完善商业计划，完善团队，最后投到公司里面去。所以我们还是一贯的坚持投互联网早期的项目。尤其是现在今年这个时间，要比去年好的多。去年明显我们觉得是一种泡沫的成份，今年应该相比去年来说是更好的投资机会。

　　黎蔓：从我们高捷的角度来看，投资于早期是一种喜好。为什么呢？我们觉得投早期，更令人激动，你跟这些有理想的创业者在一起，一起来打造这样一个公司，更多的是一种联姻，而不是说给他做，坐在对面指手划脚，所以我们觉得这样的心态，对我们合伙人来讲更觉得有意思，更激动人心。另外我们几个合伙人都创过业，都做过公司高管，所以我们对我们投资的早期公司有更多的增值服务，我们帮他找人、帮他做国际战略，帮他打单，这都是我们擅长也是愿意做的。

　　回答刚才主持人问到的，为什么现在感觉很低迷，还要去做早期投资。其实从自私的季度来讲，作为投资者来讲，要看看美国过去20年的VC投资数据来讲，其实在经济低迷的时候，投资汇报是偏高的，所以从我们的高度来讲，更应该加大力度，选拔好的苗子。

　　童士豪：各位嘉宾的观点都是蛮类似的，我们这边都是投早期的，不管资本市场好跟坏，通常在低迷的时候加把劲投的话，投出来的企业反而竞争不是很激烈，或者说期望值不是很高，反而有机会快速的成长。我们启明投了大部分有意思的公司也都是2008、2009年投的，我们希望在往后12个月里带给我们更多的新的投资机会。继续看下半年，现在是4月了，各位嘉宾对什么新的模式、新的技术，特别看好呢？有什么行业趋势让你觉得，这个新的模式、新的机会是能够出现的呢？我们从这边开始。

　　黎蔓：我们最近一直非常关注的就是社交新媒体，我们觉得这个媒体带来新的变革，以前我们都是看网页、沟通比较弱，信息反馈也没有那么弱，所以我们觉得社交媒体对我们的生活带来更大的影响，有机是手机的普及使我们更多的照片可以跟好友、跟大家分享。所以现在比较关注的一个分支是在社交媒体，是不是有相应的数据公司，能够挖掘出相应的数据，可以提供服务，也可以提供针对性的广告，是我们喜欢的一个方向。

　　袁文达：大家知道我们在2004年的时候我们投资了一个mysbase(音)，我们觉得在线上这一块，局面已经比较确定了，同样在国内也是这样。大家也知道我们最近参与了作美国派丝的投资，随着移动互联网的普及还有手机的普及，可能在手机上创造一个强关系的社交媒体的可能性。我们现在也在看，大家知道在国内做什么事，互联网上做什么事都离不开腾讯，我相信小米里面也有这个同感。所以总的来说一点，我最近花的时间比多，还是在移动互联网这一块，我觉得移动互联网确实会改变我们的生活，以前所有的上网习惯，都会随着智能手机的普及有很大的改变，所以我觉得移动互联网里面还会有很多的机会。

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