证券时报网(www.stcn.com)07月08日讯

　　7月7日央行[微博]公布了5月新增央行口径外汇占款数据，显示仅增3.61亿，连续两月大降，央行同时公布二季度会议纪要，指出经济结构出现积极变化，强调稳健货币政策，突出灵活运用多种货币政策工具。对此，海通证券宏观经济分析师姜超认为，从最重要的经济基本面来看，央行宽松货币政策未改，未来灵活宽松仍可期待。

　　第一，5月央行口径外占仅增3.61亿，连续两月大降。新增外汇占款来源有三个：贸易顺差、直接投资净流入(FDI - 对外投资)以及短期资本流入。5月央行口径外汇占款余额约为27.30万亿元，月度新增3.61亿元，比4月减少842亿元，为连续两个月大幅减少〖虑到5月外贸顺差改善，大幅扩大到359亿美元，新增外占下降或因热钱大幅流出，显示近期人民币对套利资金吸引力仍持续下降。

　　第二，央行或退出日常汇市干预，汇改提速或致未来外占持续低增。金融机构外汇占款由央行外汇占款和商行外汇占款两部分组成。94年汇改以来，为保持人民币汇率稳定，央行开始常态式干预外汇市场，持续增持外汇资产。央行外汇资产扩张是金融机构外汇占款不断增长的主要动力。

　　近年来外汇占款持续回落。01至09年，央行外汇资产年均增速高达34%，而09年以后年均增速降至10%，外汇占款在货币创造中的地位逐渐下降。今年年初以来人民币出现了一定程度的贬值，央行逐步推进汇率市场化形成机制，人民币双向波动政策持续完善。央行3月宣布自今年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，并表示汇改将“基本退出常态式外汇干预”。从近两个月外汇占款数据的表现来看，央行的确在兑现退出外汇干预的承诺，也可以预见到未来外汇占款低增或成为新常态。

　　第三，央行公布了二季度会议纪要，指出经济结构出现积极变化，强调稳健货币政策，突出灵活运用多种货币政策工具。央行货币政策委员会2014年第二季度例会在北京召开。公布的会议纪要强调，要继续实施稳健的货币政策。与一季度例会相比，本次例会有以下两个主要变化：1)本次例会在描述经济形势时指出，经济金融结构开始出现积极变化；2)突出灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。海通证券认为，二季度稳增长政策对短期经济的回升，确实起到一定效果，通过财政支出、企业信贷的大幅上升，增加了基建投资，推动了短期的经济反弹。

　　此外，姜超表示，灵活运用多种货币政策工具的提法，与央行近来的一系列动作相呼应。从4月国务院出台微刺激举措以来，央行配合支持资金流入实体经济陆续发出“定向降准”、“再贷款”等工具，此外根据第一财经报道，未来或还有一项新的工具——抵押补充贷款(PSL)推出，类似于美国在金融危机期间创设的TAF(定期贷款拍卖)，其作用是补充或者替代再贷款，缓解金融机构流动性压力，降低金融机构乃至实体经济的融资成本。

　　第四、但是目前经济下行压力未消，通胀仍处低位，未来灵活宽松仍可期待。从目前公布的数据看，经济反弹幅度有限，且7月经济下行风险再度升温，而通胀尚处低位。具体而言，6月经济确实仍在反弹，但动力已经在减弱。1、中采PMI的6月升幅仅为0.2，小于5月的0.4；2、从最重要的发电增速指标看，6月上中下旬发电增速中上旬相对稳定，但下旬增速出现跳水，仅为2.2%〖虑到7月起基数效应大幅提升，不排除7月份旬度发电量增速转负的可能；3、7月第一周地产销量也不容乐观，主要一二线城市地产销量同比降幅相比6月并未好转。

　　从通胀走势看，姜超预测6月CPI稳定在2.5%，7月或小幅升至2.6%。但若经济仅是短期反弹，则7月通胀或为年内高点。

　　因此，据姜超判断，从最重要的经济基本面来看，央行宽松货币政策未改。同时，李克强总理在与德国总理默克尔会议时指出，不搞强刺激，而是在区间调控基础上加强定向调控。未来灵活宽松仍可期待。

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