央妈：四月我是扩表的，经济回稳持续时间已超过12个月，“麻辣粉”的作用是“削峰填谷”！
你不必太紧张，诚实会有点难。周五的傍晚，银监会轻轻地唱。
成方街32号传来央妈的和声。
在晚上八点左右，央妈默默地扔了份2017年第一季度《中国货币政策执行报告》，从宏观经济和货币政策两方面传递出了积极的信号，还使用了一个新词……
划重点
一 美联储缩表有关系？我们四月在扩表！
最近市场在讨论，美联储在缩表，我们央妈是不是也在缩？
央妈显然听见了。
在本期货币政策执行报告中，央行在《专栏1 如何理解所谓央行“缩表”》中谈了这个问题。
01 较之发达经济体央行，影响我国央行资产负债表变化的因素更加复杂，不宜简单类比。
由于外汇储备很少、加之基本不使用准备金工具，发达经济体央行的资产负债表相对较为简单，其资产方主要是央行购买的政府债券等各类资产，负债方则主要是基础货币（法定准备金很少，多为超额准备金）。我国央行资产负债表则更为复杂，资产方不仅包括对其他存款性公司债权等，更大块头的是外汇占款；负债方除了基础货币（现金、法定准备金和超额准备金等），还有大量的政府存款等。由于资产负债表结构存在差异，发达经济体央行资产负债表的收缩和扩张，能够相对准确地反映银行体系流动性的变化，而我国央行资产负债表的变化则还受到外汇占款、不同货币政策工具选择、财政收支乃至春节等季节性因素的影响，且作为发展中经济体，金融改革和金融调控模式变化也会对央行资产负债表产生影响，不能简单与国外央行进行类比。
02 长期以来，人民银行资产负债表变化受外汇占款影响很大。
2017年第一季度央行再度出现“缩表”，2月和3月末人民银行资产负债表较1月末分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元。这一次的所谓“缩表”在外汇占款下降这一大背景不变的情况下，主要与现金投放的季节性变化及财政存款大幅变动有关。
03 中国央行“缩表”并一定意味着收紧银根，比如在资本流出背景下降准会产生“缩表”效应，但实际上可能是放松银根的，因此不宜简单与国外央行的“缩表”类比。
对此应全面、客观看待，并做更深入、准确的分析。由于第一季度“缩表”受季节性及财政收支等短期因素影响较大。
04 从目前掌握的数据看，4月份人民银行资产负债表已重新转为“扩表”。
二 本轮经济回稳持续时间已经超过12个月，明显超出之前几年
央行如何看待当前经济走势？
央行在“专栏3 对宏观经济走势的讨论”章节谈论了这个问题。 报告提到，2016年以来中国经济总体显现出企稳回升态势，尤其是2016年三季度以后经济回升势头有所加快，至2017第一季度经济同比增速连续两个季度小幅回升，累计上行0.2个百分点。发电量、铁路货运量增速等实物量指标较快回升，2016年第一季度至2017年第一季度，发电量同比增速由1.8%回升至6.7%，铁路货运量同比增速由-9.0%回升至15.5%，还有国外学者通过夜间灯光数据等为中国经济回升提供佐证。国内的通胀预期也有所上升，同比PPI从2015年第四季度最低时的-5.9%持续回升至今年第一季度的7.4%。从目前情况看，本轮经济回稳持续时间已经超过12个月，明显超出之前几年。
三 一个新词——“削峰填谷”
近年来随着货币供应方式发生变化，央行公开市场操作主要使用逆回购和MLF。
今天央妈说了，这一目的是“削峰填谷”，保持银行体系流动性基本稳定。
报告称：由于外汇流入流出、财政收税和支出、存款准备金交存和退缴、现金投放和回笼、可转债/可交换债冻结资金与解冻、季末监管考核、市场预期变化等长期性、季节性、临时性因素容易引起银行体系流动性大起大落，公开市场操作的力度和节奏也会随之灵活切换，有时出于“填谷”的目的会以较大力度持续操作，有时出于“削峰”的目的会持续停做或净回笼流动性，这些都是正常的操作安排。在工具搭配上，逆回购旨在调节银行体系短期流动性余缺，熨平临时性、季节性因素对流动性的扰动，面向公开市场业务一级交易商中的银行类金融机构开展操作。这些一级交易商在宏观审慎评估、传导央行资金和货币政策信号、利率定价、内部管理、市场活跃度和影响力等方面的综合表现较好，是一个比较小的机构集合；MLF 旨在弥补银行体系中长期流动性缺口，面向公开市场业务一级交易商中宏观审慎评估（MPA）达标情况较好的主要银行开展操作。在期限品种搭配上，为完善价格型调控和传导机制，增强金融机构自主定价能力，未来一段时间央行逆回购操作将以7天期为主，当出现临时性、季节性因素扰动时也会择机开展其它期限品种的逆回购操作；MLF操作将以1年期为主，必要时辅助其它期限品种，以更好地满足金融机构中长期流动性需求。
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