短期资金面持续偏紧 分析称14天逆回购或重启

　　14天逆回购或重启

　　□本报记者 张勤峰

　　央行23日上午开展1000亿元7天期逆回购，实现净投放200亿元，终结了此前连续三个交易日的净回笼。值得注意的是，有市场人士透露，央行当天在既有7天逆回购基础上，还增加了对14天期逆回购的询量。分析人士认为，在短期资金面持续偏紧，且7天逆回购存量规模不断增加的情况下，14天逆回购重启可能性较大。

　　多种因素导致8月以来短期流动性持续偏紧，央行面对的平抑货币市场波动的压力不断加大。度过月初短暂的宽松时光，8月5日过后，银行间资金市场重现紧张气氛，尽管随后央行通过公开市场净投放操作和超量续做MLF应对，但净投放规模始终有限，不仅没能及时改变资金市场形势，反而增添了市场对央行政策的顾虑。

　　据分析，近期短期流动性收紧，可能是多种因素叠加作用的结果：一是外汇占款在持续减少，加上连续的财政存款净增加，致使银行体系超储率下降；二是盈利压力下，债券投资者普遍加杠杆，使得短期资金需求一直强烈，且多重杠杆加持导致资金市场稳定性下降；三是短期到期逆回购较多。

　　进一步看，近期资金市场呈现结构性紧张，隔夜等短期资金供不应求，7天及更长期限资金则保持充裕。受隔夜资金持续偏紧的影响，本周前两日7天资金已有趋紧迹象，但14天及更长期限资金仍供给充足。

　　市场人士指出，短期流动性偏紧，且市场情绪渐趋谨慎，要避免流动性走向全面紧张，央行应提供必要的流动性支持，特别是短期流动性支持，公开市场逆回购操作仍是优先选择。但与此同时，7天回购期限较短，本周到期规模又不低，要维持必要的流动性支持力度，势必需要扩大7天逆回购操作量，而这又会增加未来一周逆回购到期回笼压力，将导致存量逆回购越滚越多，对冲压力越来越大。

　　据统计，在8月23日操作后，市场上存量逆回购共有4850亿元，均将在未来一周到期。此时，重启14天逆回购或许将是央行在短期流动性趋紧而存量7天逆回购不断增多的局面下做出的折中选择。

　　市场人士指出，14天逆回购比7天逆回购存续期长，稳定市场预期的作用比后者更好一些，也可以部分缓解逆回购过快到期造成的对冲压力。考虑到市场对资金需求仍集中在7天及以内，因此央行可能会采取7天和14天逆回购搭配操作的方式。在14天品种加入后，央行通过逆回购操作平抑短期流动性紧张的空间得以拓宽，维稳的效果也有望逐步显现。

　　需指出的是，14天逆回购期限稍长，利率必然会高于7天品种，这意味着机构通过央行获取流动性的综合成本上升，对机构利用隔夜资金反复加杠杆的操作可能会有一定的制约。

　　据公开数据，央行最近一次开展14天期逆回购操作是在今年2月6日，规模1100亿元，中标利率2.40%。