热钱中国魔咒(2)

　　更一般的算法是，外汇储备增加额减去贸易顺差、实际使用外资金额，其差额就是热钱，这样计算第一季度流入中国的热钱有800多亿美元。

　　中国社会科学院助理研究员张明的一份报告称，目前中国最新热钱数额达1.75万亿美元，甚至可能超过外汇储备。

　　一位央行官员说：“具体数据谁也不知道——现在央行、海关、商务部三家报的数字都不一样。”

　　“实际上，外管局从2005年就开始关注热钱，但当时没有意识到这个问题的重要性。”中国社会科学院金融所主任曹红辉说，之前他多次与外管局交流热钱的问题。

　　“因为不明朗，所以才恐惧，”他说。

　　过去几年，热钱增加固然有人民币持续的升值因素，也有股票市场、房地产市场资产溢价的因素。但在2008年第一季度，中国股市、房地产景气不再，通货膨胀上升，宏观经济面临下滑压力，热钱却快速囤集于中国，中国政府心生疑窦。

　　它们想避险？

　　的确，从2007年至今，美国次贷危机，美联储连续降息，世界经济放缓，金融市场动荡，中国似乎能够独善其身。中国社科院的张明认为，即使中国不加息，热钱呆在商业银行，每年也可以坐享12%的无风险收益。

　　它们仍在赌人民币大幅升值？

　　王志浩表示，大部分的热钱认为人民币升值是必然结果，“现在有一种观点是，因为热钱来了，所以我们要停止升值，但是我估计大部分的热钱不会被说服。”

　　它们想蛰伏，抄中国股市的底？

　　券商分析师认为，这是有可能的。目前A股估值水平已接近2005年的低位。随着上市公司中报披露和奥运会开幕临近，战略性建仓时机显现。

　　它们博取房地产收益？

　　中金公司宏观经济分析员邢自强博士发现，中国从2006年底开始收紧对房地产企业的贷款，但从2007年1月份到现在，虽然房地产开发贷款的增长速度从34%下降到现在20%左右，但房地产开发的投资从2007年一月份的24%增加到31.9%。“你可以推测，热钱进入了房地产开发市场。”

　　或者，热钱已经流入了民间高利贷市场？一些调研机构已经发现，一些外资通过向民营企业贷款，享受高额回报。

　　不管怎样，“热钱就像悬在中国头上的堰塞湖一样，随时有崩溃的危险。”曹红辉说。

　　因为热钱 我们迷路了

　　由于中国独特的结售汇制度，在热钱流入过程中，央行要发行相应的基础货币。从2003年到2006年，广义货币 (M2)占GDP比例不断上升，到2006年达到160%，王志浩认为，这一比例反映出流动性已经十分充裕。

　　但央行调控经济的难度在增加。

　　来源：经济观察报网