双重考验：2008货币从紧之惑(4)

　　刘元春：会有这样的影响：存款准备金率的提高，会导致资金利用效率的降低，导致商业银行的利润下降，即便商业银行在信贷控制的情况下会选择优质项目进行投资，但总体收益仍会下降。不过，我觉得这个影响不会很大。在这一轮经济繁荣的过程中，整个银行业的利润增长太快了，这方面带来的利润降低对它的影响不是实质性的。而且，金融创新之后，银行表外业务的盈利能力越来越强，这也给银行带来了相当可观的利润。

　　通缩有多远？

　　《21世纪》：国家发改委在2006年组织的一次调查显示，在2008年下半年，中国可能会出现电能过剩的问题，考虑到中国煤电油运联动的局面，中国经济又面临着通缩的威胁。那么在出口可能减缓的情况下，通所得威胁有多大？

　　刘元春：我们认为，这种观点没有太多依据。就电能过剩来看，根据测算，2002年，中国电能会过剩10%到20%，但是到了2003年、2004年却出现了电能短缺20%的情况，这说明，加速工业化和加速结构调整时期，简单预测某一个部门的供需很困难。

　　另外，考虑到现在能源成本，即便出现电能过剩，电价也不会下调。而且，如果出现电能过剩，在市场经济环境下，很有可能会自然淘汰一批产能。中国某个部门出现产能过剩，或者出现产能不足都是正常的，都是市场经济正常波动的反应。不应简单地把这些东西放大。

　　总体而言，在中国宏观经济处于上行区间和加速发展时期，近期通货紧缩的威胁基本是没有的。

　　祝宝良：通缩在中国目前来说，发生的可能性非常小。在中国，价格上涨的压力非常大，一些重要的初级产品价格仍受到控制。价格体系扭曲实际上隐含着较大隐形通货膨胀压力。当前，随着我国不断改善民生，收入水平不断提高、社会保障不断完善，消费需求的作用开始提高，社会总需求和总供给基本平衡，产能过剩问题并不严重。

　　财政政策需着眼中期

　　《21世纪》：对从紧的货币政策的背景以及效果，不同学者有不同的看法，有人认为，就这一轮通货膨胀来看，货币政策并不是有效的应对手段，您怎么看？

　　孙明春：从理论上讲，加息等货币手段对于抑制通货膨胀的作用主要是通过抑制总需求，来减轻求大于供所导致的价格上涨的压力。而去年以来发生在中国的物价上涨，主要集中在食品价格上，其主要原因并不是需求过旺，而是因为出现了暂时性的供给短缺。由于加息并不能增加食品供应，它对抑制当前的物价上涨意义不大。

　　刘元春：首先，就整个宏观经济形势来看，说中国经济整体过热还过于大胆，从潜在GDP，投资收益率等方面来看，中国经济健康的态势是非常明显的。

　　另外，很多民生问题不应该宏观化，解决民生问题不能仅仅依靠宏观经济政策，期望通过货币手段来解决当下CPI上涨的压力，可能是有问题的。任何的物价上涨肯定是货币现象，这一判断没有问题，但并不是任何物价上涨都是货币发行所导致的。中国的流动性是由于大规模的贸易顺差所导致的，或者说大规模外汇储备所导致的，因此，这几年来的流动性过剩并没有带来很高的CPI。那么去年以来的CPI上涨到底是怎么引起的呢？我们认为主要是结构性变化，相对价格的调整，以及国际联动因素所推动的。

　　的确，通货膨胀是一个货币现象，货币出现了贬值。但是货币贬值有很多表现形式，可能是货币流动速度加快，可能是货币发行量过大。除此之外，还有可能是结构性成本推动导致的暂时性价格变化，或者价格扭曲的释放，这些很可能跟货币没有关系。

　　去年年底以来，中国的货币政策名义是从紧的，但实际上是宽松的，因为根据我们的调查，这几年的货币条件指数(货币条件指数是综合了实际货币供给、真实利率和实际有效汇率变化的加权平均指标)一直是在下降。

　　祝宝良：从通货膨胀的特征看，的确是这样的。这轮价格上涨不是需求拉动型的，而是成本推动型和结构型的通货膨胀。从紧的货币政策主要是调控短期需求，对成本推动型和结构型通货膨胀的抑制作用会非常小。

　　成本推动型的物价上涨有两种原因，一个是工资推动型的，这时就要控制工资增速；另一个是利润推动型的，企业为了垄断利润而推动商品价格上涨，典型的如国际石油价格、国际铁矿石价格上涨都是少数国家和少数企业垄断的结果。

　　对于粮食价格上涨和国内的副食品价格上涨，我们的政策就是对农业进行补贴降低农业生产成本，提高农业生产的比较收益，从而稳定农产品价格，增加农民收入。实际上，从目前的情况看，哪些产品的生产得到补贴，哪些产品的价格就稳定，补贴粮食生产粮食价格就相对稳定，但是蔬菜和牲畜生产没有补贴，价格就上涨得比较高。这要靠财政政策来发挥作用。所以对于成本推动型的通货膨胀，必须从体制、财政政策上来解决，货币政策作用不大。

　　我国2008年的财政政策很明确，就是要解决民生问题，解决民生就是财政政策要发挥作用。面对农产品价格上涨，要对低收入阶层进行补贴，这些都是财政政策发挥的作用。

　　《21世纪》：去年年底，中央经济工作会议确立实行“双紧”的政策以来，已经有一段时间了，现在各方面的宏观经济数据仍然显示经济热度很高，似乎从紧货币政策的效果被抵消了一些。而且，次按危机之后，美国的扩张性货币政策也缩小了中国货币政策的施为空间，比如加息的空间受到挤压。在货币政策作用受限的情况下，财政政策应该发挥什么样的作用？

　　刘元春：首先，繁荣时期的财政必须从中期来考虑，中国目前情况不排除财政政策在很多方面可以有所作为，并不是说繁荣时期就要进行财政的紧缩。

　　其次，财政政策有所作为时，应该进行大幅度的调整，从商业周期的基础建设投资转向民生投资，对于中长期的基础性民生产业，比如说教育和医疗要进行大幅度投入，并且这个投入不必按照GDP增长幅度来投入，而是应该大幅度的投入。

　　第三，我们认为，目前再分配机制加大了中国的不公平问题，所以这方面应该采取一系列措施。

　　第四，财政收入结构的调整是中国结构性调整的核心，在货币政策侧重总量调控的前提下，财政政策应当在加速结构性调整上有更大的作为。

　　祝宝良：我国2008年的财政政策很明确，就是要解决民生问题，解决民生就是财政政策要发挥作用。面对农产品价格上涨，要对低收入阶层进行补贴，这些都是财政政策发挥的作用。还可以发国债，这些在今年已经很明确了。

　　孙明春：财政政策应该发挥更积极的作用，财政政策主要是两个方面，一是支出政策，一是收入政策，收入主要是税收。就财政体制来讲，现在的问题主要是税收这部分比较薄弱，缺乏税收杠杆，税种较少，一些税种需要引入，比如物业税、燃油税等。

　　在财政支出方面，已经有较多作为，现在来讲，要做好准备增加支出，尤其是补贴中低收入阶层，比如医疗保险、住房补贴等等。