海通债券姜超点评央行定向降准：系对原有政策的拓展

　　新浪财经讯 10月1日消息，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，并从2018年起实施。海通债券姜超等对此点评称，此次定向降准是对原有政策的修改与拓展。近期收益率曲线维持扁平化态势，源于短端利率难下，此次定向降准有利于缓解短端利率，修复曲线形态。

　　以下为全文：

　　①央行进行定向降准。

　　央行9月30日决定对普惠金融实施定向降准政策，对前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的降准0.5个百分点，另外对前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的再降准1个百分点。此次政策是对9月27日国务院常务会议定向降准部署的落实。

　　②此次定向降准是对原有政策的修改与拓展。

　　原有银发〔2014〕164号和银发〔2015〕327号与此次政策不一致的，以此次政策为准。具体来看，一是考核范围的拓展，将原来的小微三农贷款拓展为普惠金融领域贷款，增加了创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。二是维持两档考核标准的政策框架。三是定向降准的机构需要上年三个季度（含）以上MPA评级均在B 级（含）以上。根据央行答记者问，此次定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。另外由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行还可以通过Q4信贷资源配置倾斜到普惠金融领域从而满足考核标准。

　　③将于18年实施，货币政策稳健中性。

　　值得注意的是，本次政策将从2018年起实施，对17年四季度流动性不造成实质影响，但释放了货币政策稳健中性的态度，长期资金投放有利于未来缓解资金面压力。央行答记者问明确指出对普惠金融定向降准并不改变稳健货币政策的总体取向，未来将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社融平稳适度增长。我们认为在地产泡沫未消、金融去杠杆的背景下，货币政策仍将维持稳健中性。

　　④修复曲线形态，债市交易窗口延续。

　　近期收益率曲线维持扁平化态势，源于短端利率难下，此次定向降准有利于缓解短端利率，修复曲线形态。我们9月18日周报明确提出债市处于短期交易窗口，理由是经济下滑趋势明显，商品价格明显回落缓解通胀压力，央行投放下资金紧张有望缓解，并下调10年期国债利率上限10BP。预计债市在基本面利好、监管平稳和资金面可控的预期下，交易行情或延续，维持10年国债利率区间3.2%-3.6%。