财新PMI解读：制造业景气微降 成本压力凸显

　　财新PMI分析|制造业景气微降 成本压力凸显

　　来源：财新网 

　　9月财新中国制造业PMI结束此前三个月的上升态势，扩张速度略有放缓，上游成本压力凸显，经济走势降更多依赖于供给侧政策的调节力度

　　2017年9月，中国制造业扩张速度有所放缓。

　　9月30日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI），录得51，低于8月0.6个百分点，结束了此前三个月的上升趋势，显示制造业景气略有下降。

　　这一趋势与统计局制造业PMI并不一致。国家统计局公布的9月制造业PMI为52.4，比上月提高0.7个百分点。

　　从分项数据看，两个制造业PMI存在较大差别：财新中国制造业PMI中，产出指数、新订单指数、新出口订单指数均在扩张区间有所下降，成品库存指数、采购库存指数均跌入收缩区间，就业指数在收缩区间小幅攀升；统计局制造业PMI中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数均上升至近期较高水平，原材料库存指数在收缩区间亦有攀升，产成品库存指数和就业指数则在收缩区间持续回落。

　　相同的是，受环保限产、供给侧改革加速推进等因素影响，两个制造业PMI中，投入和产出价格指数继续攀升，双双刷新年内高位。

　　财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生认为，9月制造业继续向好，但扩张速度略有放缓。三季度经济表现平稳，但上游成本压力凸显，将不利于企业盈利持续改善。

　　今年以来，中国经济走势呈现季末跃升季初回落的走势，7月、8月经济回落持续超出市场预期，受需求回落、环保限产等因素影响，三季度末的经济跃升幅度恐低于一二季度末。

　　近期一系列数据都显示经济下行压力犹存：年中以来，随着外需回暖放缓，支撑上半年超预期回暖的重要因素——出口，增速出现回落；环保督查高压下，8月工业增加值同比增速降至年内低点6.0%；清理地方隐性负债的影响也逐渐显现，基建投资高位回落；受楼市调控加码、清查消费贷、经营贷违规进入楼市等影响，近期房地产销售、投资和新开工增速均出现放缓，金九未现，银十亦难期。

　　尽管8月工业企业利润增速大幅升至四年来新高，但这很大程度上归结于供给侧改革和环保限产的影响，上游产业利润回升幅度明显大于中下游产业。同时利润改善向投资端的传导仍不通畅，制造业投资和民间投资增速依旧低迷，信心恢复尚需时日。

　　随着供暖季的到来，四季度环保限产力度恐难减弱，工业生产量缩价涨仍将持续。未来经济增长回落将是大概率事件，供给侧改革和环保限产带来的价格上涨在一定程度上会放缓增速回落幅度。在需求平稳放缓背景下，经济走势将更多依赖于供给侧政策的调节力度。