机构：市场习惯用线性思维 对中国经济预期过度悲观

　　长江证券：当下市场对中国经济预期过度悲观

　　来源：界面

　　中国经济增速从2010年的10.6%一路下行至2016年的6.7%，与此同时，房地产泡沫、债务风险和资金脱实向虚等问题依然没有得到有效缓解，外界对中国经济的悲观预期从未间断。

　　长江证券最新发布的一份研究报告指出，市场习惯了用线性思维、总量思维去讨论经济；偶有乐观的时段，也总是希望看到总量数据持续改善，却忘记中国经济早已不是多年前的体量，当下的经济周期也跟2010年之前工业化时代的经济周期大为不同。

　　长江证券指出，尽管中国经济增速在最近几年出现了下滑，但结构转型从未停止。在产能过剩持续萎缩的同时，消费制造、设备制造的升级开始逐步成为制造业的重要支撑或新的亮点。此外，伴随着产业在省际间的持续迁移，中国已经自然形成了一个区域经济的“雁行矩阵”。

　　国家统计局的数据显示，今年一季度，中国国内生产总值（GDP）同比增长6.9%，创下2015年四季度以来新高。不过，多数市场人士认为，一季度中国经济仍然的驱动力仍然是基建和房地产，在高层政策收紧的背景下，经济今年会呈现“前高后低”的逻辑。

　　不过，长江证券分析称，一季度的经济高点，是多重因素叠加的后果。一方面有去年同期经济状况非常低迷的原因，另一方面供给侧改革带来商品价格的一路上行，对始于去年中的补库存行为起到了助推作用。

　　长江证券认为，从需求来看，汽车链、地产链对全年经济的拖累力量或相对有限，而进出口链、广义财政支出、制造业本身的修复动力等对经济的支持力度会明显好于前几年。年内经济表现出来的韧性，或超出部分市场人士的判断。

　　“今年中国将继续推进供给侧结构性改革和金融领域的去杠杆，但不应过度解读其对经济带来的潜在负面影响。”

　　报告指出，市场人士将工业品生产价格（PPI）同比增速的见顶认作经济顶点的出现，是采用供给侧主驱动的结果推测需求端的变化，存在一定逻辑瑕疵。供给侧改革的目的是加快对传统产业的结构调整，对经济产生的短期冲击，并不会改变自然的经济规律，需求端的变化还是应该回归到需求本身来看。

　　报告称，金融去杠杆对实体经济的影响，主要通过融资结构调整、融资成本上升两个维度传导。债券融资等受到的影响最大，社会融资规模受到的总量冲击有限，决定了金融去杠杆对实体经济的总量冲击相对可控，但由于不同行业融资结构不同，行业层面的分化会较为显著。