3月金融数据点评：考核影响社融结构 贷款下降表外扩张

　　考核影响社融结构，贷款下降表外扩张——3月金融数据点评

　　来源：中信建投

　　央行4月14日公布数据显示，2017年3月新增人民币贷款1.02万亿，低于市场预期，3月新增社融2.12万亿，高于市场预期；M2同比增10.6%，M1增速18.8%。简评如下：

　　第一，企业中长期贷款处于相对高位。3月份非金融企业及机关团体贷款增加3686亿元，环比少增与同比均少增超过3000亿元。其中，中长期贷款5482亿元，环比少增536亿、但同比多增近400亿，仍处于相对高位。

　　第二，居民中长期贷款并未缩减。3月份居民部门新增人民币贷款7977亿元，环比多增5000亿、同比多增近1600亿。其中短期贷款新增3443亿元，环比多增超4000亿、同比多增近1380亿；中长期贷款新增4503亿元，环比多增近700亿、同比多增近100亿。与2月份以及上年同期相比，居民中长期贷款规模并未缩减，或跟房地产销售增速仍然较高有关。

　　第三，新增社融超预期，表外融资扩张明显。3月份社会融资规模2.12亿元，同比少增2731亿，但环比多增近万亿，超过市场预期。社会融资口径3月份新增人民币贷款同比少增2731亿；企业债券发行受阻，债券净融资同比下降近7000亿；委托贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票合计同比多增近5000亿、环比多增近7000亿，是支撑社融规模扩张的主要原因。表外融资规模显著扩大，可能跟MPA考核下表内信贷缩减、转为表外融资有关。

　　第四，M2增速下滑明显。根据央行公告，M2增速下滑更基数因素、银行债券投资规模、贷款下降等因素有关。从各部门存款看，居民部门当月新增存款同比多增1481亿，但企业部门当月新增存款同比少增超万亿；企业存款规模大幅缩减主要是因为去年同期基数过高，这跟当时房地产销售导致火爆、地方债发行与置换之间存在时滞等因素导致企业存款过高有关。

　　总体看，3月新增贷款低于预期、表外融资规模显著扩大主要跟MPA考核有关；M2与企业存款增速虽然下滑，但更多是跟基数有关。社融规模超预期，企业中长期贷款仍处于相对高位，居民部门中长期贷款并未缩减，显示经济融资需求尚未转弱。