MPA考核将至 业内：季末资金紧张为短期现象

　　季末资金紧张为短期现象

绘图：杨佳

　　财富热线

　　随着MPA（宏观审慎管理）考核的临近，近期资金面结构性紧张有所升级。21日Shibor（上海银行间拆放利率）全线上涨，央行在公开市场实现小幅净投放300亿元，主动稳定市场。相关分析认为，资金面紧张将是短期现象，长期来看，市场不必对此次季末流动性冲击过度担忧。

　　●南方日报记者 唐柳雯

　　银行间拆放利率全线上涨

　　21日早盘，上交所1天期国债回购利率始终在6.500%高位徘徊，午后冲高至7.400%后回落，收盘回归3.955%。与此同时，银行间拆放利率也全线上涨。当日，Shibor（上海银行间拆放利率）全线上涨，其中隔夜Shibor报2.6477%，上涨1.52个基点；7天Shibor报2.7680%，上涨2.09个基点；3个月Shibor报4.3846%，上涨1.35个基点。

　　值得注意的是，就在本周一，某些机构交易员表示，当天资金难借的程度超乎意料；同时，有几家小型机构未能及时偿付以致违约。对于流动性短期面临压力的原因，中信证券固定收益首席研究员明明认为，这是MPA考核、清明节取现、转债潜在供给增加三者叠加的产物。

　　明明认为，3月末即将进行2017年首次MPA季末考核，并将表外理财纳入广义信贷口径。“若某些中小银行广义信贷增速不达标，或采取压缩表外理财的措施，而债券又是表外理财资产配置的重要对象，或将减少债市需求。”

　　此外，清明节临近，居民取现需求提高，明明表示，一旦现金离开银行的货币体系，将减少基础货币，为债市流动性带来压力。上周五，光大银行发布公告称，获准公开发行A股可转换公司债券，本次发行300亿元光大转债，每张面值100元人民币。而此次光大转债发行约冻结资金3500亿元到4000亿元，亦为季末资金面带来压力。

　　央行连续两日净投放

　　同样值得注意的是，央行本周已持续两日在公开市场实现资金净投放，这也是央行17个交易日后重回净投放。

　　21日，央行公告显示，其以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作，其中包括500亿元的7天期、200亿元的14天期和100亿元的28天期，中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%。考虑到当日有500亿元逆回购资金到期，故周二实现净投放资金300亿元。

　　由于当前资金面并不宽裕，有市场人士认为，央行净投放量低于市场预期使得资金面继续偏紧，资金利率上行。不过，也有分析认为，央行在公开市场连续两日净投放资金，在一定程度上已经显示出了央行维稳季末资金面的态度，市场不必对此次季末流动性冲击过度担忧。

　　国信证券固收研究团队认为，首先，本周公开市场重现资金净投放，央行主动投放资金稳定市场预期；其次，光大转债打新资金将在本周后半周解冻；再次，虽然表外理财首次纳入MPA考核，但是央行从去年三季度时已经开始与市场积极沟通，所以机构对此次考核应该早已有充分准备。

　　MPA考核对去杠杆大有裨益

　　记者了解到，目前一些MPA考核压力不大的银行已经开始提前准备，减少资金的融出；而考核压力较大的银行仍在积极融入跨季资金，故跨季资金较此前更加紧俏。

　　虽然MPA考核使得短期资金面趋于紧张，但在国泰君安证券固定收益部的分析师看来，从短期来看，MPA监管政策的趋严和广义信贷监管的扩容，对于债券市场都是较大的利空风险；但从长期来看，去杠杆引导之下的MPA监管，将对规范债券市场、改善脆弱的债券投资生态都大有裨益。

　　据了解，MPA评估内容包括资本与杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行等七个方面约14项指标，其中，资本与杠杆情况、定价行为是“一票否决”评估项目，即如果该两项中的任何一项不达标，参评银行直接进入C档。

　　值得注意的是，根据MPA考核，央行将商业银行分为A、B、C三档，并对其实行差别化的准备金利率。对A档机构实施奖励性利率，法定准备金利率视情况上浮10%-30%；对C档机构实施约束性利率，法定存款准备金利率视情况下浮10%-30%；对B档机构继续当前保持法定准备金利率。

　　国泰君安证券表示，MPA评估体系是央行控制商业银行表内外资产扩张行为、有效穿透各类信用风险、合理强化商业银行经营发展杠杆边界的核心监管政策，在央行“去杠杆、控风险”的政策引导中起到了重要的推动作用，而MPA政策当中的两大核心要素“资本充足率和广义信贷”，也正是金融去杠杆进程中的核心内涵。