国君宏观评2月外汇储备数据：首次回升 资本外流改善

　　【国君宏观】外储首次回升，资本外流改善——快评2月外汇储备数据

　　文：国君宏观解运亮、花长春

　　事件：

　　3月7日，央行公布数据显示，中国2017年2月末外汇储备余额30051亿美元，预期29690亿美元，前值29982亿美元。

　　点评：

　　（1）外汇储备8个月来首次回升。2017年2月末中国外汇储备余额为30051.2亿美元，重回3万亿上方，高于市场预期的29690亿美元，较上月末增加69亿美元，为2016年7月以来首次回升。从估值效应看，我们测算2月非美元货币汇率变动使外储减少约140-160亿美元，美债价格变动使外储略有增加，后者效应可能小于前者，如剔除估值效应，外储增幅或更高。

　　（2）贸易顺差走阔和资本外流放缓是外储回升的主要原因。一是全球经济贸易复苏势头增强，2月美欧日等主要经济体PMI齐齐走高，中国出口形势向好，贸易顺差走阔。二是开年以来在美元总体震荡、监管部门加强汇兑管制、中国经济向好迹象增强等多种因素影响下，境内经济主体换汇意愿和需求明显回落，外汇市场成交量明显收缩，资本外流明显放缓。

　　（3）美联储3月加息概率大幅提升，人民币汇率承压但可控。联邦基金利率期货显示3月加息概率已达98%，美国若3月份加息，短期加大人民币贬值压力，但得益于外储回升带来的信心提振，预计总体可控。

　　（4）维持货币政策中性偏紧判断。美国加息周期叠加中国超级金融周期下半场，货币政策易紧难松。根据今年政府工作报告提出的M2、社融和地方债目标，我们预计今年广义社融增速有所下降但仍然较高，这意味着货币边际趋紧是一个缓慢的过程。