海通姜超：本轮通胀或有望在第一季度见顶回落

　　宏观姜超、顾潇啸等【通胀观察】通胀高位筑顶，货币稳健中性

　　①12月CPI微降。12月CPI同比2.1%，相比上月小幅下降，环比上升0.2%。尽管12月粮食、水产、猪价环比上涨，但气温偏高导致鲜菜和鲜果价格涨幅弱于历史同期；能源价格上涨推动非食品继续走高。食品价格同比回落至2.4%，非食品同比上升至2.0%；

　　②1月CPI或短期见顶。今年1月以来，随着春节因素影响增强，食品类价格继续走高，再加上春节月份与去年错位，预计1月CPI同比或将跳升至2.4%，达到短期顶点，而2月通胀在高基数效应下或将大幅回落；

　　③12月PPI继续回升。12月PPI同比继续大幅回升至5.5%，环比大涨1.6%。12月黑金冶炼加工、石油加工、化学原料制品价格环比涨幅扩大，煤炭采选、有色冶炼加工、非金属矿涨幅缩小，进口商品价格上涨对PPI涨幅扩大有推升作用；

　　④1月PPI或再攀升。1月以来油价上行乏力，煤价、钢价继续回落，1月PPI环比或零增，但考虑到去年同期基数依然较低，预计1月PPI同比涨幅继续回升至6.1%；

　　⑤通胀高位筑顶，货币稳健中性。短期来看，春节因素和前期商品涨价令通胀仍有压力，再考虑到汇率维稳、控制资产泡沫、防范金融风险等因素，货币政策仍将稳健中性。但随着商品价格环比回落、春节因素渐褪，通胀正在高位筑顶。由于本轮商品价格上涨始于16年初，因而从同比看本轮通胀或有望在1季度见顶回落。