央企整合牵出投资主线 深圳将强化国企资本运作

　　从去年下半年开始，投资者对国企改革的预期一路走低。不过，近期中央对国企改革的密集部署，以及多起央企并购重组事件的发生，让投资者的情绪又逐渐高涨起来。

　　截至目前，中央“1+N”政策体系中14个专项改革意见已出台。在地方层面，深圳国资委也提出，今年拟重点做好市场化改革，并实施“大国资”战略，优化资源配置，推动国企并购重组做大做强。

　　近期频繁发生的事件，如中信地产并入中海地产、保利地产与中航地产双双停牌、中纺集团整体并入中粮集团等，都预示了国企改革正在提速。多家券商在其研究报告里均指出，国企改革将成下半年最大的主题。

　　●南方日报记者 卓泳

　　现象 央企整合陆续浮出水面

　　从去年中央确定房地产以去库存为重任的大背景之后，央企间的地产业务整合大幕随之拉开。今年3月，中海地产宣布与中信集团旗下住宅业务进行整合，最终对价的金额预计为人民币310亿元。

　　据《2015年中国房地产企业销售金额前100排名》数据显示，2015年，中海地产销售金额1492.3亿元，排名第5位，中信地产销售金额231.3亿，排名第41位。二者合并之后，两家公司销售额将达到1723.6亿元，超过去年排名第4位的万达，距离排名第3位的绿地不到300亿元，有望进一步挑战中国地产三甲地位。这起代表性案例率先实现了跨央企平台之间的地产业务整合。

　　随后在7月6日，保利地产与中航地产双双发布停牌公告称，保利集团与中国航空工业集团筹划关于所属地产业务资产的重组整合方案，其中可能涉及上市公司的业务资产。根据双方公告，保利地产公告使用的是“收购”中航系地产业务，而中航地产公告的表述则是重组事项涉及公司的业务资产。因此，有券商人士指出，此次整合可能是中航地产的部分地产业务置入保利地产，但中航旗下其它地产业务也可能被整合。如果真如分析所言，这也是今年以来，继中信中海地产业务重组后，又一次央企间地产业务的整合。

　　而就在近日，中国中纺集团公司整体并入中粮集团有限公司，成为其全资子公司。作为国有资本投资公司改革试点企业，中粮以此为序曲拉开国有资本投资公司改革大幕。中粮近日正式发布改革总体路线图——《国有资本投资公司改革方案》，随后一系列的改革措施将陆续启动。

　　分析 深圳将强化国企资本运作

　　国企改革提了多年，可表现一直不温不火，为何从去年底开始，动作如此密集？安信证券策略分析师徐彪认为，关键在于有没有倒逼的力量。他指出，一方面是经济环境的倒逼。近年来，国有、私营景气程度的分化越来越明显，国有工业增加值连续负增长，而私营工业增加值的增速则继续回升。如果国企不能很快通过去行政化的改革方式来提升企业运营效率，很难想象在杜绝“大放水”的情况下，经济能够只依靠私营部门走出健康的L型。

　　另一方面是政策环境的倒逼。国有企业集中在产能过剩的传统行业，作为供给侧结构性改革的配套政策，如果去产能、去杠杆步入深水区后，国有企业不能通过改革来提效，那么这些产能过剩的国有企业将大概率要经历比1990年代末期更长的寒冬。相反，如果去产能、去杠杆与国企改革能够相互配合齐头并进，即便总需求仍然低迷，国有企业也很快会看到类似1999年开始的盈利复苏。

　　从地方政府来看，深圳市属国企的市场化程度较许多地方都要高。据了解，目前深圳市属国企混合所有制比例达到75%，深圳市属国资资产证券率超过50%。深圳市国资委提出，下一步将继续强化市属国企的资本运作，加快推进优势企业的上市，持续提升国资证券化水平。按照这个主线，深圳拟重点通过“一个基金、三大平台”建设，即国资改革与战略发展基金、公益类平台、功能类平台和国有资本投资运营平台来为深圳市国资委实现以管资本为主提供更加有效的市场化手段和运作机制。

　　多家机构人士指出，地产板块的整合将是本轮深圳国企改革的重点。“深圳国资体系下的上市房企众多，其多数主营业务集中在深圳本地，一定程度上又构成同业竞争关系，在国资整合的问题上难度较大。”深圳一券商人士指出，未来深圳国资改革的主要工作之一就是有计划地将房地产企业的优质资源整合到一些国资运营平台上，同时退出部分企业的控制权。

　　投资 国企改革投资主线浮现

　　分析人士预计，下半年国企改革将加速推进，国企市场化重组与资产注入将提速，国企改革的红利将进一步持续释放，相关概念股也将成为资金关注的焦点。

　　记者梳理6月份深圳几家上市国企的股票价格发现，6月份深圳多家市属上市国企股几乎同步发力，不仅深深宝A涨停，深物业A、深深房A、深纺织A、深赛格、深振业A、通产丽星、沙河股份的平均涨幅在2%左右。

　　国信证券地产板块分析师区瑞明指出，作为深圳的国资平台，深天健在资源整合、产业服务领域有其他企业无法比拟的优势，具有成为科技产业运营商的潜力，因此在报告中写着维持“买入”评级。另有分析人士认为，深天健为深圳国资委直属两家A股上市房企之一，国资委持股比例36.35%，且内部并不存在股权纷争，国企改革推进阻力较小。

　　作为深圳市投资控股有限公司直接持股并为深深房A第一大股东，深深房也被券商看好。按照深圳国企改革制定的方向，原则上国有股权占比必须降至50%以下，深深房未来极有可能逐步让渡国有股权，提高员工占股比例。

　　此外，财达证券研究所研究报告指出，深振业是国资委直属的两家房地产企业之一，2014年深圳市国资委通过深圳市远致投资有限公司对振业集团进行增持，此外公司与国资委旗下另一企业——深圳地铁集团的项目合作已经启动。从整合地产资源的角度来看，振业集团有望逐步成为深圳市地产板块国企改革的平台。

　　中信证券、国泰君安等多家券商都认为，国企改革在下半年将有很大的投资机会。中信证券在研报中指出，目前综合国企改革进展、市场情绪等，国企改革将成下半年最大主题。而在投资布局方面，建议关注兼并重组、提高资产证券化率和员工持股试点。