中金固收：5月通胀风险下降 CPI后期逐步回落

　　新浪财经讯 6月9日消息，国家统计局发布5月数据，CPI同比增2.0%，PPI同比降2.8%。对此，中金固收分析称，5月通胀风险下降，CPI后期逐步回落。

　　6月CPI同比上涨2%，基本符合预期，由于蔬菜价格大幅下跌，通胀开始明显回落。6月PPI环比上涨0.5%，同比下降2.8%，大幅好于预期，主要是黑色金属出厂价明显背离市场价走势，出现超预期上涨。向前看随着蔬菜对通胀影响消退，猪肉对通胀贡献逐步减弱，预计6-8月通胀总体逐步回落。

　　蔬菜价格回归正常，通胀明显回落

　　清明过后气温恢复带来蔬菜供给显著增加，蔬菜价格也出现大幅回落，寿光蔬菜价格指数从4月初的220附近降至4月底的110附近乃至5 月底的75附近，并且蔬菜价格平均价的下跌在5月集中体现，这导致蔬菜价格出现大幅下跌，5月蔬菜价格环比大幅下降21.5%，同比降至6.4%，蔬菜对通胀影响逐步消退。其他食品方面，猪肉价格环比继续小幅上涨，但受基数影响同比相对稳定。非食品价格基本维持季节性变化，房租乃至居住类涨幅较小，核心通胀稳中略升。展望6月，蔬菜平均价环比仍有一定下降空间，而猪肉价格同比可能开始回落，预计CPI同比降至1.8%附近。

　　黑色金属出厂价超预期上涨

　　5月PPI环比继续大幅明显上涨，涨幅超出市场预期，主要是黑色金属出厂价超预期上涨。前期钢材价格上涨推动钢企盈利持续回升，随着钢厂复工以及粗钢产量逐步恢复，叠加需求阶段性减弱，钢材库存积累而价格出现大幅下跌，不过5月黑色金属冶炼和压延加工业价格环比反而上涨2.5%，这只能从钢厂出厂价和市场价的差异来理解，但仍然较为疑惑。此外，随着国际原油价格上涨，能源上下游价格上涨较多，对工业价格上涨贡献较大。展望6月，黑色金属和有色金属价格较弱，而原油价格继续上涨，预计PPI同比或继续升至-2.4%附近，工业品通缩继续改善。

　　通胀或继续逐步回落

　　今年推升通胀的主要因素是蔬菜和猪肉，随着供给恢复蔬菜价格回到正常水平，蔬菜对通胀影响也逐步消退，生猪供给相对不足意味着猪肉价格环比仍有一定上涨空间，但考虑去年同期基数因素，同比逐步回落的可能性大，猪肉价格对CPI同比影响也逐步减弱，所以8月以前食品通胀总体将处于回落之中。近期核心通胀有所回升但幅度较弱，当前工业品价格反弹仍集中在中上游，房价上涨对居住类价格推动仍不显著，核心通胀总体平稳运行的可能性较大。考虑蔬菜影响消退，猪肉对通胀贡献减弱，预计6-8月通胀总体逐步回落。