重庆运用金融衍生工具实施内外债风险管理纪实(2)

　　成功的第一单交易

　　如果政府外债缺乏管理，造成企业资不抵债破产，最后买单的还是财政。财政作为政府性债务管理的主体，是消极等待、被动买单，还是主动应对、控本增效，关乎的不仅仅是一种态度问题，更重要的是体现出一种国际金融运作水平。

　　黄奇帆为此专门作出批示：“汇率风险不能听天由命，市财政不能坐以待毙、等闲视之。”

　　“数额如此巨大的国家资产不能受到丝毫损失，决策管理责任犹如千钧重担。”陈元春回忆起当初临危受命时的抉择，感慨万千，“管理好了，不赔皆大欢喜；可要是失败了，批评和谴责会接踵而来，承担后果的压力实在太大。”

　　“开弓没有回头箭，重担之下勇者胜。”扛起试验大旗的涉外处处长周俊勇淡定地表示，既然能预知风险，就一定有办法控制风险。

　　2004年10月，工作小组在财政局组建，并经过反复酝酿、慎重谋划，最终敲定了国际上普遍采用的金融衍生业务——外汇掉期交易。

　　市财政发挥团队智慧的力量，两眼盯住国际金融市场，分析外币汇率利率的趋势，多方案测算风险概率，实战模拟演练，寻找国际外币市场汇率、利率波动规律，把握变化要点，内控亏损的合理区间，制定出了实施风险管理的思路框架和“游戏规则”：只与国际大的投资银行合作，只认公司不认人；积极稳健，掉期交易意在规避汇率风险，不以投机谋利为主要目的，不能因掉期交易而产生新的风险；多机构、多方案比选，不断优化，民主决策；循序渐进、分步实施，先日元债务，后其他币种债务，先规避汇率风险，再规避利率风险；财政负责指导，项目业主负责实施，且专人负责，动态管理，密切关注市场，当汇率利率变化超过某个区间时，就立即采取避险处理。

　　通过磋商谈判，择优方案，2005年7月19日，该局择机选择了瑞士银行，率先在全国启动165亿日元轻轨项目债务外汇掉期第一笔入市交易并取得成功。当年就减少人民币利息支出134万元，截至目前已实现收益1700多万元。

　　首战告捷坚定了重庆财政扩面实施外债风险管理的信心。此后，在把握国际金融动态和我国经济社会发展持续向好的大背景下，一系列大手笔相继而出。2005年11月对高速公路项目近440亿日元债务实行外汇掉期；2006年6月对污水处理120亿日元债务实行掉期保值；2007年对“黑字还流”、日元再转贷、人才培养项目及轻轨二号线新提款共计190亿日元的债务实行掉期保值。同时，对轻轨二号线167亿日元掉期协议平盘，并重新调整方案入市，对高速公路440亿日元债务掉期协议进行了优化。

　　而在规避人民币升值可能带来的债务风险管理上，重庆财政在2007年更是打了漂亮一仗。该局从2006年着手思考和探索人民币利率掉期管理，正是基于当时国内流动性过高和人民币即将加息周期的基本判断。2007年抓住有利时机，抢先在美国次级债爆发前入市交易，使得既定方案远离风险区域，降低了财务成本。2007年对本市国有投资集团57亿元人民币长期债务进行掉期保值，一举斩获利率收益3800多万元人民币。

　　一次次债务风险管理的成功，不仅使债务的风险得到了有效控制，而且降低了债务成本。黄奇帆为此专题批示：“很好，与时俱进。不仅做好了外债掉期保值，又能开拓性地推动人民币利率的保值业务。这是一个意义重大、潜力巨大的管理业务。重庆财政的这一团组的策划能力，体现了国际金融运作水平。”