重庆运用金融衍生工具实施内外债风险管理纪实

　　妙招避风险 债务亦生财

　　——重庆运用金融衍生工具实施内外债风险管理纪实

　　郑钢 邓勇

　　运用金融衍生工具，不但能规避市场风险，锁定债务成本，还能“借债生财”。这种双赢的好事儿，重庆已经干了两年。

　　据了解，自2005年7月选择瑞士银行启动第一笔日元外债掉期交易以来，截至 2007年底，该市已先后进行了12笔债务掉期交易，范围也由外债避险扩大到内债避险。其中涉及政府外债近1000亿日元、内债57亿元人民币。目前暂无一笔交易因发生利率或汇率变动而造成损失，且累计实现风险管理收益8000多万元人民币。而据专业人士保守估计，这些外债在掉期交易期可控风险范围内预计收益则将达到6.6亿元人民币。如将利率风险管理运用到该市今年启动的300亿元中长期基础设施政府项目贷款中，估计一年会有3亿至4亿元的收益。

　　先行的尝试和可喜的成绩，使重庆内外债风险管理水平处于国内领先地位，得到了财政部的充分肯定。

　　债务风险危机四伏

　　“一个地方要发展经济，纸上谈兵不行。在财力有限的前提下，充分利用金融贷款是可行之策。”市财政局陈元春坦言，重庆高速公路、轻轨建成通车，学校医院设备设施更新，市政污水垃圾处理工程投入使用，工业节能环保项目发挥作用，农村扶贫取得阶段性胜利等等，无不活跃着政府举借的100亿元外债的身影。

　　然而，国外政府贷款多为20-40年的中长期贷款，此间随汇率变动而来的潜在风险相当大。陈元春举例说，重庆针织总厂上世纪80年代初举债日元外债进行技术改造，当时日元与美元汇率为1∶300左右，后来日元升值，汇率升至1∶100多，外债成本陡增，导致该企业无力偿债于1992年宣告破产。而另一个最近的事例是，2001年建设的轻轨二号线工程，使用日本协力银行贷款271亿元日元，2000年贷款合同执行时，日元兑美元的汇率为1∶120，到2004年时，日元已升值到1∶111。这就意味着还债成本增加了10%。

　　类似的风险在内债方面同样存在。目前，重庆市各类企业的贷款余额有5000多亿元人民币，其中约有1000亿元左右是政府主导的国有建设性投资集团为基础设施建设而举借的。这就意味着，人民币利率每上调1个百分点，这1000亿元人民币贷款每年就会增加10亿元费用支出。

　　“不管是从外债还是从内债的角度来看，进行适度的掉期保值都是十分迫切的。”重庆市人民政府常务副市长黄奇帆表示，如果对债务风险不予以理会，借少还多的压力将影响到经济发展的速度。全市100亿外债如果不加强管理，说不定在某个时期会变成200亿。