任泽平点评2016年财政数据：财政收入回落支出收缩

　　【泽平宏观】特朗普签署行政令退出TPP、中国财政收入回落支出收缩——点评美国退出TPP和中国2016年财政数据　　

　　文：方正宏观任泽平  联系人：卢亮亮、熊柴

　　收入回落支出收缩，赤字率上升PPP发力——点评2016年财政数据

　　事件：2016年全国一般预算收入同比增长4.5%，15年为8.4%；全国一般公共预算支出同比增长6.4%，15年为15.8%。

　　点评：

　　1）核心观点：2016年实际赤字率为3.8%，较15年上升0.4个点，为2003年以来最高值。受经济下行和减税降费政策影响，2016年财政收入增速连续第五年回落；支出增速较2015年大降9.4个点，收入支出增速均为1988年以来最低值。12月财政收入增速自2009年5月以来首次转负，支出收缩严重。12月土地出让收入增速开始放缓，2017年受房地产投资二次探底及基数效应影响将继续回落。2017年财政压力较大，实际赤字率或继续上升，PPP将继续发力。特朗普正式上台，减税、基建有望推行。

　　2）2016年实际赤字率为3.8%，较15年上升0.4个点，为2003年以来最高值。2016年全国财政收入超过年初预算安排1.5%，支出超预算安排3.9%；收支差额为28289亿元，较年初预算赤字规模多6489亿元，占GDP比重为3.8%。根据年初预算安排，调入中央预算稳定调节基金1000亿元、中央政府性基金预算69亿元、中央国有资本经营预算246亿元、地方财政资金400亿元，缺口仍有4774亿元，这可能通过财政存量资金弥补。但2015-2016年连续两年大规模通过财政存量资金弥补后，未来空间有限。

　　3）受经济下行、减税降费政策影响，12月财政收入增速转负，2016年增速连续第五年回落。12月全国财政收入同比下降8.0%，前值+3.1%，为2009年5月以来首次转负。2016年全国财政收入增长4.5%，较15年下降3.9个点，创1988年以来最低。其中，2016年中央收入增长4.7%，下降2.7个点；地方收入增长4.2%，下降5.2个点。税收收入增长4.3%，下降0.5个点；非税收入增长5%，大幅下降23.9个点，与部分非税收入高基数也有关。分项来看，土地和房地产相关税收、进口环节税收增速上升，其他多数税收增速下降。其中，2016年国内增值税和营业税合计增长3.6%，较15年下降0.1个点；企业所得税增长6.3%，下降3.8个点；出口退税下降5.5%，下降18.8个点；个人所得税增长17.1%，略升0.3个点；土地和房地产相关税收增长6.9%，上升6.8个点；进口环节税收增长2.1%，上升14.8个点。

　　4）12月财政支出收缩严重，2016年增速较2015年下降9.4个点。12月全国财政支出同比下降13.9%，前值为+12.2%，创2015年1月以来新低。2016年全国财政支出增长6.4%，较15年下降9.4个点，增速亦创1988年以来新低。其中，中央支出增长7.3%，下降5.9个点；地方支出增长6.2%，下降10.1个点。分项看，2016年城乡社区事务支出增长17.1%，上升5.6个点；多数项目支出增速放缓，农林水事务支出增长5.9%，下降11个点；医疗卫生与计划生育支出增长10.0%，下降7.1个点；文化体育与传媒支出增长2.8%，下降6.4个点；社会保障与就业支出增长13.3%，下降3.6个点。

　　5）12月土地出让收入增速开始放缓，2017年受房地产投资二次探底及基数效应影响有望继续回落。1-12月，政府性基金收入增长11.9%，较上月下降3.5个点，这是2016年5月以来增速首次回落。与2015年相比，政府性基金收入增速上升33.7个点，得益于低基数和16年房地产市场火爆。其中土地使用权出让收入增长15.1%，较上月下降4个点，较15年上升36.5个点。

　　6）2017年财政压力较大，预算赤字率料保持在3%左右，实际赤字率或继续上升，PPP将继续发力。去年12月中央经济工作会议要求，财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。去年末全国财政工作会议指出，继续实施减税降费政策，适度扩大支出规模，促进经济运行保持在合理区间。由于政策重心从稳增长转向促改革防风险，2017年预算赤字率料保持在3%左右，但赤字绝对规模将有所扩大，实际赤字率或继续上升，PPP有望继续发力。美国特朗普现已上台，减税、基建有望推行，中美财政共振可期。

　　图表1  12月财政收支增速均转负

　　图表2  2016年实际赤字率上升