任泽平点评贸易数据：内外需皆弱 顺差略好流动性企稳

　　【泽平宏观】方正宏观任泽平、卢亮亮——7月进出口数据点评：内外需皆弱，顺差略好流动性企稳

　　新浪财经讯 8月8日消息，海关总署今日发布进出口贸易数据，7月中国出口（按美元计）同比增长-4.4%，低于预期值-3.5%，前值为-4.8%。7月进口同比-12.5%，亦低于市场预期值为-7%，前值-8.4%。7月贸易顺差523.1亿美元，市场预期值473亿美元，前值为481.1亿美元。7月中国出口同比（按人民币计）2.9%，预期2.3%，前值1.3%。7月进口同比（按人民币计）-5.7%，预期-1.1%，前值-2.3%。7月贸易顺差3428亿元，预期顺差3118.5亿元，前值顺差3112亿元。

　　对此，任泽平进行了点评：

　　1、核心观点：7月出口同比降幅缩窄，但幅度低于预期。反映中国外需的全球综合PMI指标近期并无明显改善，人民币修正高估可能是出口边际改善的主因。7月底以来人民币对日元和欧元有走强迹象，后续出口承压。高基数、大宗价格高企以及内需疲软导致7月进口增速大幅低于预期。贸易顺差较高，国内流动性平稳。

　　2、7月出口季调环比持平6月，同比增速回升，幅度低于预期。7月美元计价的出口同比增速为-4.4%，高于6月同比-4.8%，但弱于市场预期的-3.5%。季调出口同比为-1.5%，亦比6月季调增速-3.1%回升。

　　3、外需并无明显改善，人民币修正高估是出口改善的主因。自5月底以来，人民币对除了英镑外的其他主要货币呈现贬值状态。2016年全球制造业扩张态势放缓，5月PMI值降至刚好位于荣枯线上，导致当期的出口增速低于预期。反映未来出口的PMI新出口订单7月值为49%，较6月回落0.6个百分点。值得关注的是，7月底以来人民币对日元和欧元开始走强，8，9月份的出口承压。

　　4、一般贸易和进料加工贸易增速下滑而来料加工贸易继续好转。7月一般贸易和来料加工贸易出口同比增速分别为-1.3%和-10.1%，低于6月的-1.0%和-9.6%。这两类贸易受汇率影响较大，在人民币汇率贬值情形下这两类贸易仍然边际变差，表明外需环境确实疲弱。来料加工贸易7月同比较6月提高了4.5个百分点，来料加工出口同比今年以来降幅持续收窄可能与国内低端成本边际下降有关。

　　5、分地区看，中国对美国和欧盟出口同比降幅缩窄，对日本出口增速降幅扩大。7月对美出口增速较6月提升了8.4个百分点，连续2个月回升。除了人民币对美元汇率贬值外，美国经济弱复苏也是重要原因。7月对欧盟出口增速也出现回升，降幅缩窄了0.42个百分点，英国退欧对贸易的负面影响暂时消退。受日本国内需求不振影响，尽管人民币对日元贬值，7月对日出口增速仍下挫2.2个百分点。

　　6、内需弱、高基数和大宗价格高企导致7月进口增速大幅低于预期。7月按美元计价的进口同比下降12.5%，低于市场预期值-7%。几个因素导致了7月进口增速大幅下行，首先，去年7月进口是高基数，季调后进口同比增速-5.6%，好于6月增速-8.0%。第二，大宗工业商品持续走强引发国内企业在低价位补库存，目前价格高位企业补库意愿不强。