稳增长新政控制“火候” 大规模刺激政策难出台

　　吴建华

　　在市场预期经过充分酝酿之后，国务院终于祭出稳增长组合拳。

　　研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围、部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用以及确定深化铁路投融资体制改革加快铁路建设的政策措施三个方面，成为4月2日国务院常务会议的重点议题。

　　隔日，市场各界纷纷将其视为稳增长的三个组合拳。万博经济研究院院长滕泰接受《华夏时报》记者采访时表示，这一举措说明国务院看到了投资下滑、经济失速的风险，及时出台刺激政策是必要的。

　　他同时认为，仅仅靠这三个方面的措施不足以使经济保持稳定增长，政策力度仍不够，眼下最急需做的是下调存款准备金率。

　　不出意料的举措

　　前两个月宏观经济指标数据公布以来，市场对于经济下行的担忧以及对于“稳增长”的预期就已经甚嚣尘上。

　　统计数据显示，今年前2个月包括PPI、发电量、固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值等众多经济指标，几乎同步呈现下行趋势。3月份前瞻指标，中采制造业PMI为50.3%，比上月略高0.1个百分点，汇丰PMI终值48.0，创8个月最低水平。投资机构和经济分析人士纷纷调低对于一季度经济增长的预期。

　　在此背景下，4月2日，国务院常务会议部署了三个方面稳增长措施。

　　第一是进一步为小微企业减税。会议提出，“将小微企业减半征收企业所得税优惠政策实施范围的上限，由年应纳税所得额6万元进一步较大幅度提高，并将政策截止期限延长至2016年底。”

　　其次是更大规模推进棚户区改造。要求由国家开发银行成立专门机构，实行单独核算，采取市场化方式发行住宅金融专项债券，以抓住资金保障这个“牛鼻子”。

　　第三是加快铁路尤其是中西部铁路建设，强调“今年全国铁路预计投产新线6600公里以上，比去年增加1000多公里，其中国家投资近80%将投向中西部地区”。

　　“棚户区改造、铁路建设这些投资方向和投资重点都是之前已经确定的，政府工作报告乃至去年的经济工作会议就已经明确。”中国房地产学会副会长陈国强接受本报记者采访时表示，当前启动具体工作，有助于投资项目加快落地，对于经济下行的压力会有所缓解。

　　业内人士推算，今年棚户区改造470万套以上，至少可以拉动4700亿元以上的投资，今年铁路建设原计划投资达6300亿元，这两项合计可拉动万亿元以上投资。

　　高和资本金融分析师李慧忠接受《华夏时报》记者采访时表示，从大的背景和这三项措施的影响来看，肯定是一个稳增长的态势。“稳增长更重要地体现在房地产领域没有出台新的政策，因为对于房地产来说，不出台新政策，或者没有对旧政策从严执行的表态，就是最大的政策。”

　　他注意到，今年年初曾出现兴业银行等多家银行“停办房贷”的传闻，结果被银监会紧急“维稳”，之后，国内12家主要银行众口一词地称“没有停止发放房地产贷款”。他认为这暗示了高层对于房地产的态度。

　　在滕泰看来，一季度经济下滑的压力明显增大，国务院布置的三个方面措施都在意料之中，是以往政策的延续，不足以使经济保持稳定增长，政策力度是不够的。

　　多位接受采访的专家对本报记者表示，目前的货币政策名为稳健，实则偏紧，企业融资成本依然居高不下。

　　“经济失速最重要的原因是资金偏紧，利率高企，中小企业贷款利率高达10%以上。”为此滕泰建议，央行[微博]应尽快降低存款准备金率，从而降低社会融资成本。

　　他的具体建议是，央行通过4到5年时间逐步将准备金率降到10%。“国际通行水平是5%-10%，我们现在是20%，可以每年4次往下降。今年准备金率不下调到17%左右，经济增长下滑是很难避免的。”

　　后续政策空间

　　4月3日，A股市场以低迷淡定的表情回应国务院组合拳，沪指下跌0.74%，金融、地产、建材等政策相关板块表现平淡，其中银行股全线下跌。

　　这似乎也印证了滕泰等分析人士判断的刺激政策力度有限，或者说未超预期。而面对众多机构和专业人士从市场资金偏紧的角度提出降低存款准备金率的建议，央行似乎不为所动。

　　3月24日至28日央行在公开市场通过正回购回笼资金980亿，由于无任何到期资金，实现净回笼980亿，这是春节后连续第7周净回笼，且力度较前2周加大。受此影响，资金面继续环比趋紧，隔夜和7天质押式回购利率继续明显上行，分别上行22个和63个BP，达到2.74%和4.22%。

　　由此，市场在政府稳增长的政策储备和回旋余地上，发生了分歧和争议。

　　李慧忠倾向于认为政府有足够的政策储备，包括下调存款准备金率、刺激消费以及集中推出大量信贷。

　　“在消费这一块目前没有明显的刺激政策，预计下半年很可能会有一次公务员的全面加薪。”李慧忠说，“另外，去年三季度的经济回升与政府集中推出大量信贷资金有关，今年也很可能会有同样的动作。”

　　华泰证券首席策略分析师徐彪对于三项稳增长措施的落实有所担忧，他描述的后市路径是，“经济下滑跌破目标增速，政府逐渐加码，但是由于手上筹码有限，经济虽然下滑态势趋缓但依然朝着7%滑动，最后，被迫启用房地产这个核武器。”

　　然而，在没有任何严厉调控政策出台的情况下，今年一季度的房地产市场却出奇得冷，冷空气甚至已经从三四线一些“鬼城”往一二线流动。

　　有消息称，杭州、长沙已经快HOLD不住了，正在商议取消限购。数据显示，一季度北京的楼市也成交惨淡。二手住宅共成交23156套，较去年四季度下降30.1%，与去年同期相比下降七成左右。

　　“以往3月份都是北京楼市成交的一个高峰期，今年市场却非常冷，楼市的观望心态非常强。”李慧忠说。

　　相对乐观的陈国强不认为经济会滑出合理区间，政府不会像2008、2009年一样通过大力度的刺激，通过救房地产来救经济。政策的基调还是“稳”，稳定房地产投资，稳定房地产市场，“松绑房地产可能不会在取消限购限贷这上面做文章。”

　　记者注意到，目前多家机构下调了今年一季度GDP的预期，并一致认为将低于7.5%。国家信息中心已经将一季度GDP增速的预测值由7.5%下调至7.3%。中金公司首席经济学家彭文生甚至认为“有滑落至7%甚至破7%的风险”。

　　3月26日到28日，李克强总理在辽宁、内蒙古考察调研时强调，“战术上主动作为，陆续出台有力措施，确保经济不跌出下限；战略上保持定力，不重启大规模刺激，着力通过改革释放市场活力。”

　　政府的定力是否能承受住市场更严峻的挑战，有待后市检验。