吕随启[微博] 北京大学经济学院金融系 副主任

　　2014年伊始，无论是经济周期、外部环境，还是政策面、基本面和市场面都发生了实质性变化，中国经济尽管仍然面临严峻挑战，但是总体来讲挑战大于机遇，我们应当保持谨慎，化解危机隐患，努力寻求结构调整和升级的方向。

　　首先，外部环境正在好转，全球主要央行的货币政策基本上呈现宽松取向，为全球经济复苏提供了政策支撑；美联储量化宽松逐步收缩表明美国经济复苏的进程加快，同时表明美联储对于美国经济的信心不断增强；欧元区虽然完全复苏仍然需要时间，但是基本上属于利空出尽，整个世界经济可以说处于新一轮上涨周期的开始，未来全球经济呈现上升趋势。

　　其次，中国由于面临独一无二的结构调整周期，必将面临最大的挑战。经历了过去30多年的快速增长，由于资源、环境、社会、制度改革等问题的约束，中国经济进一步增长实际上已经面临瓶颈。美而言之，我们正在进行产业结构的调整和升级。实际上，如果我们顺利实现了产业结构的调整和升级，就能够培育新的增长点，中国经济目前的增长势头就能够得以延续；如果我们找不到产业结构调整和升级的办法，中国经济其实就是维持现状，不进一步大幅下滑就是万幸。

　　第三，中国经济面临的困难在于，我们既要稳增长，又要抑制通货膨胀；既要维持进出口贸易的增长，又要逐步减少对出口的外部依赖；既要缓解就业压力，又要促进产业结构的调整和升级；既要加大投入解决民生问题，又要克服财政资金的捉襟见肘；既要促进人民币国际化，又要避免人民币过度升值的负面影响。

　　第四，从货币政策来看，在美联储量化宽松政策逐步退出的前提下，中国的货币政策回旋空间进一步压缩，面临两难困境。货币政策如果进一步收紧，“钱慌”问题有可能继续加剧，宏观经济会继续下滑，金融危机有可能转化为现实；如果实质性宽松，中国经济会被“钱慌”问题绑架，通货膨胀有可能死灰复燃。鉴于新一届政府锐意改革的政策取向，货币政策维持中性偏松是更加可行的选择。

　　第五，从2013年的经济增速来看，中国经济仍然稳健运行；经济增速下滑并不意味着硬着陆；但是，中国经济的未来走向不容乐观，宏观经济的拐点已经出现。如果中国经济能够搭上整个世界经济复苏的末班车，那么我们可以判断复苏趋势基本确立，因此中国经济放慢速度调结构、上台阶也就是好事；如果产业结构调整和升级不顺利，宏观经济拐点的方向就让人悲观。与此同时，CPI从2012年10月份的最低点1.7%回升到目前的2.5%，即使同比下降，环比却是上升的，如今所有因素都不支持CPI进一步下跌，未来通胀压力抬头值得警惕。

　　第六，按照十二五战略规划内生增长、结构升级、创新持续的方向，股票市场应该是结构性行情，行业选择至关重要。

　　但是，受宏观经济状况和结构调整成效不大的制约，除非释放额外的制度红利，2014年股票市场没有理由大幅走牛。板块轮动的结构性行情仍然是股票市场的主基调。此外，新股发行制度虽然实行了注册制，但是仍然有名无实，由于股票市场的取向、利益结构、融资市的本质、依法监管的形式都没有实质性转变，可以预料，股票市场一直存在的“三高”问题不会因为IPO新政得以缓解，股票市场的不确定性明显上升。

　　第七，上海自贸区的设立表明人民币国际化的进程将会进一步加快，人民币汇率将会成为重要的政策手段，这个工具能否应用得当，关系到中国十二五战略规划能否顺利实施。基于购买力平价的结果和中国宏观经济的现状，2014年人民币升值的速度将会进一步加快，不会出现像有些人担心的那样趋势逆转。

　　第八，从房地产市场来看，调控限购措施暂时不会取消，但是没有理由进一步从严，这是经济上保增长、政治上维稳大局以及解决民生问题的客观要求；城镇化将使房地产题材向城镇延伸，从而进一步带动中国经济增长，这一题材仍然有很大的潜力可以挖掘；但是，盲目城镇化必然伴随着许多其他问题，有拔苗助长的嫌疑，如果这些问题解决不好，也有可能带来许多负面影响。

　　第九，值得强调的是，由于计划生育政策的负面影响，未来人口老龄化会进一步加剧，劳动力供给将会大幅减少的威胁会日趋临近。这不仅会使创新能力大幅下降，制约中国经济的活力，而且会使劳动力成本大幅上升，出口竞争力削弱。一旦中国经济增速放慢，社会不和谐的矛盾就有可能更加突出，给中国政府带来了更加严峻的挑战。

　　第十，尽管存在这样那样的问题，毕竟新一届政府刚刚上台不久，锐意改革的政策取向非常清楚，政绩驱动的动因不会弱化。而且，即使新政府找不到产业结构调整和升级的办法，仅凭中国这架庞大的经济机器的惯性，中国经济进一步增长的势头仍然能够维持一段时间。在此期间内，中国经济不会出现非常严重的问题。至于这段时间到底能够持续多长，每个人需要做出自己的独立判断。