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　　2013年6月“第一财经首席经济学家月度调研”发布：

　　2013年6月“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外22家金融机构的首席经济学家预测，第二季度GDP同比增速预测均值为7.5%，较第一季度增速(7.7%)小幅放缓，降至年初制定的7.5%的目标。

　　6月通胀有所攀升，CPI同比增速预测值为2.5%，高于国际统计局公布的5月水平(2.1%)。由于自5月中旬利率开始走高，并在6月初脱离正常水平，市场关注的信贷规模预计有所攀升，预测均值为8468.6亿元，高于央行公布的5月规模(6674亿元)。而M2增速将大幅下降至15.1%，远低于央行公布的5月增速(15.8%)。

　　2013年7月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.2，远低于上月调研水平(50.8)，直逼景气指数临界值。

　　信心指数：预测均值

　　

　　50.2 大幅回落

　　调研结果显示，2013年7月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为50.2，中位数为50.1，较6月信心指数水平(50.8)大幅回落，已经逼近景气指数临界值。其中，民生证券给出了最大值50.5，交银国际给出了最小值50.0。

　　7月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，6月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月回落了0.7个百分点。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，6月PMI再次验证了对于二季度中国经济的悲观预期。其中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数降幅超过1个百分点，显示了当前制造业活动仍然偏冷的形势。而购进价格指数在所有分项中最低，且大幅位于荣枯分界线以下，说明受经济低迷影响，生产领域的通缩仍在持续。

　　交通银行首席经济学家连平指出，二季度后期，市场已基本接受经济弱势现状，且对政策面大幅放松的期待有所淡化。中央政府对经济减速的容忍度已经明显提高，将更大力度和关注重心放在结构调整和经济改革方面。在不可能出台新的需求刺激政策的前提下，下半年经济数据难有大幅转好的可能性。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]表示，本次货币市场利率的飙升，彻底改变了市场预期。令各方对经济的增长不敢抱有更高期望，预计会一边倒地下调GDP预期，同时越来越担心通缩的逼近。

　　第二季度GDP：预测均值

　　

　　7.5% 小幅放缓

　　调研结果显示，2013年第二季度GDP同比增速预测均值和中位数均为7.5%，低于2013年第一季度GDP同比增速水平(7.7%)。2013年上半年的季度GDP同比增速均处于下滑通道。其中，摩根大通给出了最大值7.8%，巴黎银行给出了最小值7.3%。

　　国泰君安首席经济学家林采宜表示，考虑到目前生产持续偏弱，我们将2013年GDP增速预期由7.9%下调至7.6%，未来三个季度GDP增速都弱于此前预期，预计二季度GDP增速为7.6%。

　　连平指出，二季度经济仍处于弱势徘徊阶段。从“三驾马车”来看，出口回归真实，投资受制造业低迷影响略有下滑，消费增速受高端经营向中端转变的支撑稳中有升；在央行强调维持稳健货币政策的背景之下，市场对未来流动性的预期由松向紧转变。“克强指数”近期仍处于下滑阶段，显示当前实体经济并未出现明显企稳回升态势。

　　中金公司的首席经济学家彭文生指出，经济增长将延续偏弱态势。从需求面来看，PPI 通缩背景下制造业的固定资产和库存投资增速将继续下滑；房地产和基础设施的投资也将因为整顿影子银行而在资金来源方面受到影响。虽然消费增速稳中有升，但是难以抵消投资、库存和出口的放缓，总需求仍将继续放缓，拖累生产增速放缓。

　　CPI：预测均值

　　

　　2.5% 有所攀升

　　调研结果显示，6月CPI同比增速预测均值和中位数为2.5%，高于国家统计局公布的5月水平(2.1%)。其中，瑞穗证券给出了最大值2.7%，瑞银集团给出了最小值2.3%。

　　中信证券的首席经济学家诸建芳表示，从食品价格看，6月的食品价格有涨有跌，蔬菜价格小幅回落，肉禽类价格有所上涨，我们预期6月食品价格环比下降0.2%，非食品价格环比下降0.2%，CPI环比为-0.2%，同比2.5%。

　　花旗集团的首席经济学家丁爽指出，6月蔬菜价格持续回落，但猪肉消费处于上升周期。预计整体价格水平有所下降，不过基数效应对同比通胀贡献0.5个百分点。6月份CPI同比增速将由5月份的2.1%上升至2.5%。

　　沈建光同样认为，6月食品与非食品价格变动不大，但基数效应导致6月CPI会略高于5月。

　　连平判断，今年以来CPI同比整体仍在低位运行，我们预计上半年CPI同比涨幅在2.4%左右，远低于政府全年3.5%的物价控制目标，这主要是受到目前国内经济总需求不足、PPI通缩使其向CPI传导压力减轻以及猪肉价格同比仍处下降周期等因素的共同影响。

　　在CPI通胀攀升的同时，PPI同比增速也小幅回升。调研结果显示，5月PPI同比增速预测均值和中位数为-2.6%，较国家统计局公布的5月水平(-2.9%)小幅回升。其中，美林美银给出了最大值-2.3%，兴业银行给出了最小值-2.9%。

　　彭文生认为，PPI持续通缩。汇丰PMI分项预览指数中，购进价格指数略有回升，但仍低于荣枯线水平较多。预计6月PPI环比继续负增长，下跌0.5%，同比跌幅略微收窄，预计跌幅为2.7%(5月-2.9%)。

　　连平表示，受伯南克宣布QE结束时间表影响，6月下旬，国际油价和CRB金属、工业和纺织现货指数均结束中上旬震荡向上走势而回落。6月前三周国内生产资料价格连续下降。预计6月PPI环比仍然为负，不过降幅可能缩小。

　　诸建芳同样认为，从经济走势看，生产资料价格还在继续下滑，预期6月PPI将环比为-0.3，同比增速在-2.5%左右。

　　5月CPI同比增速(2.1%)

　　最佳预测：2.2%

　　宋 宇：高盛高华

　　陈兴动：巴黎银行

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　宋 宇：2.5%

　　陈兴动：2.5%

　　5月PPI同比增速(-2.9%)

　　最佳预测：-2.7%

　　丁 爽：花旗集团

　　汪 涛：瑞银集团

　　陆 挺：美银美林

　　陈兴动：巴黎银行

　　屈宏斌[微博]：汇丰中国

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　丁 爽：-2.5%

　　汪 涛：-2.7%

　　陆 挺：-2.3%

　　陈兴动：-2.7%

　　屈宏斌：-2.7%

　　社会消费品零售总额：预测均值

　　12.9% 与上月持平

　　调研结果显示，6月社会消费品零售总额预测均值和中位数均为12.9%，与国家统计局公布的5月水平(12.9%)持平。其中，国泰君安给出了最大值13.0%，澳新银行、德意志银行、兴业银行、银河证券和汇丰中国给出了最小值12.7%。

　　高盛高华的首席经济学家宋宇预计6月份零售额同比增速将持平于5月份的12.9%。鉴于6月份消费品物价有所上升，增速持平意味着真实零售额增长放缓。黄金和家电销售在4、5月份增长异常强劲，推高了当期消费品零售额增速。

　　连平指出，高端餐饮、酒店等消费继续受政策制约，大众水平相关消费相对活跃；家电消费因补贴5月到期、住宅销售企稳可能将有所下滑；电商销售因周年庆促销再现订单量的小高潮。汽车销售淡季来临。总体预计，6月实际消费增速基本持平。

　　彭文生判断，反腐对消费的环比增速冲击是一次性的，同比增速将企稳回升。当前CPI 通胀低，消费者面临的实际利率(名义存款利率减去CPI通胀预期)并不高，消费维持较快增长。

　　不过，鲁政委指出，6月消费可能回调。首先，6月车市步入淡季；其次，因5月家电需求透支，6月家电销量有所下滑。预计6月社会消费品零售总额同比增长较5月减速。

　　1~5月社会消费品零售总额同比增速(12.9%)

　　最佳预测：12.8%、13.0%

　　丁 爽：花旗集团

　　曹远征：中国银行

　　马 骏：德意志银行

　　鲁政委：兴业银行

　　汪 涛：瑞银集团

　　诸建芳：中信证券

　　潘向东：银河证券

　　陆 挺：美银美林

　　朱元德：摩根士丹利

　　胡艳妮：中信建投

　　屈宏斌：汇丰中国

　　5月最佳预测经济学家1~6月预测：

　　丁 爽：13.0%

　　曹远征：暂缺

　　马 骏：12.7%

　　鲁政委：12.7%

　　汪 涛：13.0%

　　诸建芳：13.2%

　　潘向东：12.7%

　　陆 挺：12.9%

　　朱元德：暂缺

　　胡艳妮：13.0%

　　屈宏斌：12.7%

　　工业增加值：预测均值

　　9.1% 略有回落

　　调研结果显示，6月工业增加值同比增速预测值和中位数均为9.1%，较国家统计局公布的5月水平(9.2%)略有回落。其中，中信建投给出了最大值9.3%，中金公司、交银国际、国泰君安、建银国际、澳新银行、民生证券、德意志银行、中信证券、巴黎银行以及汇丰银行等给出了最小值9.0%。

　　宋宇判断，6月份工业活动增速可能保持相对疲弱。近期官方及汇丰PMI均显示制造业增势依然不振。

　　彭文生认为，6月汇丰PMI预览指数较5 月继续下跌，生产指数跌至50%以下。从日发电量数据看，6月发电量环比基本持平，同比增速微降。预计6月工业增加值同比增速放缓。

　　连平指出，5月制造业PMI及新订单、库存等细项指数表现相对4月略好，但整体仍持续较弱。5月工业产品库存同比增速继续回落，尚未进入有效补库存过程。由上预计，6月工业增加值同比增速有所回落。

　　诸建芳认为，6月PMI指数虽然继续保持扩张，但幅度趋弱，生产指数和新订单指数均有所回落。考虑到去年的基数，预期6月工业增速小幅回落。

　　5月工业增加值同比增速(9.2%)

　　最佳预测：9.2%

　　邱晓华：民生证券

　　连 平：交通银行

　　陆 挺：美银美林

　　宋 宇：高盛高华

　　朱元德：摩根士丹利

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　邱晓华：9.0%

　　连 平：9.1%

　　陆 挺：9.1%

　　宋 宇：9.2%

　　朱元德：暂缺

　　固定资产投资：预测均值

　　

　　20.2% 略有回落

　　调研结果显示，2013年1~6月固定资产投资同比增速预测均值和中位数为20.2%，较国家统计局公布的1~5月份水平(20.4%)略有回落。其中，交银国际给出了最大值21.0%，摩根大通给出了最小值20.2%。

　　诸建芳表示，目前工业产销低迷的状态还将延续，企业投资扩张的积极性不强，制造业投资维持弱势；受调控政策的持续影响，房地产投资稳步回落；基建和服务业投资保持稳定。预计1~6月城镇固定资产投资小幅放缓至20.3%。

　　连平指出，6月制造业投资增速低位企稳。5月房地产新开工面积增速下降，6月前三周住宅成交略有放缓、土地成交面积下降，资金面风险上升，预计房地产投资增速略有下降。预计6月固定资产投资放缓。

　　鲁政委表示，6月固定资产投资增速可能继续放缓。首先，对投资活动具有指示性的水泥价格小幅下滑，各地基建项目依然未见大规模启动，市政需求稳定，铁路、轨交建设进度缓慢。其次，6月投资资金来源可能受到金融市场波动的影响，融资成本上升及资金可得性变差都将制约实际投资。草根调研反映房地产开工偏弱。再次，资源及工业品价格持续下跌将继续抑制采掘业和制造业的新增投资。

　　丁爽认为，5月固定资产投入主要由基建项目和房地产开发来支持；而6月固定资产投资将由一些大城市的巨额土地交易来支撑。不过，最近银行同业间流动资金紧缩可能已经对固定资产投资产生初步影响。

　　1~5月固定资产投资总额同比增速(20.4%)

　　最佳预测：20.4%

　　鲁政委：兴业银行

　　宋 宇：高盛高华

　　胡艳妮：中信建设

　　陈兴动：巴黎银行

　　屈宏斌：汇丰中国

　　5月最佳预测经济学家1~6月预测：

　　鲁政委： 20.2%

　　宋 宇： 20.3%

　　胡艳妮： 20.2%

　　陈兴动： 20.2%

　　屈宏斌： 20.3%

　　外贸：

　　

　　贸易顺差增长

　　调研结果显示6月贸易顺差预测均值为312.4亿美元，中位数为274亿美元，较海关总署公布的5月水平(204亿美元)有所增长。其中，建银国际给出了最大值1300亿美元，民生证券给出了最小值170亿美元。

　　在出口方面，调研结果显示，6月出口同比增速预测均值为2.7%，中位数为2.6%，较海关总署公布的5月水平(1.0%)有所攀升。其中，中金公司、德意志银行和巴黎银行给出了最大值5.0%，民生银行给出了最小值-2.0%。

　　诸建芳表示，在主动“挤水分”下出口增速还将保持低位。“高基数、弱需求、严监管”导致5月外贸数据大幅下落，但由于是主动“挤水分”，进出口失速的风险并不大。6月份，出口方面，在季末“关口”，海关和外管局对“虚假贸易”的规管强度不会放松，且出口基数仍然较高，出口增速将维持个位数增长。

　　沈建光认为，6月进出口指数均回落至荣枯分界线以下。6月中国出口集装箱运价指数环比下降2.1%，也对未来出口表示悲观。

　　宋宇指出，PMI指数中的新出口订单显示出口增长疲软。出口数据可能因为监管当局制止循环出口等高报数据的做法而继续面临压力。

　　在进口方面，调研结果显示，6月进口同比增速预测均值为6.0%，中位数为5.2%，较海关总署公布的5月水平(-0.3%)大幅攀升。其中，中信证券给出了最大值10.1%，瑞银集团给出了最小值1.5%。

　　鲁政委表示，进口方面，波罗的海干散货运价指数(BDI指数)6月初触底，此后强势反弹，从月初的806飙升至21日的1027，表明进口景气可能在6月有所提升。

　　诸建芳判断，进口方面，6月基数显著降低，进口同比增速将转为正值。预计6月出口增速为0.3%，进口为10.1%，贸易顺差为173亿美元。

　　连平认为，未来随着终端需求的逐步改善，预计受下游需求向中上游传导的影响，包括铁矿石、原油在内的主要大宗原材料进口数量有望保持增长；不过，中国经济仍正处于弱复苏之中，进口需求整体改善有限。

　　5月贸易顺差(204亿美元)

　　最佳预测：200亿美元

　　邱晓华：民生证券

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　邱晓华： 170亿美元

　　5月出口同比增速(1.0%)

　　最佳预测：0.5%

　　屈宏斌：汇丰中国

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　屈宏斌：4.0%

　　5月进口同比增速(-0.3%)

　　最佳预测：1.5%

　　刘红哿：建银国际

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　刘红哿：5.0%

　　新增贷款：预测均值

　　8468.6亿元 大幅攀升

　　调研结果显示，6月新增贷款预测均值为8468.6亿元，中位数为8250亿元，高于央行公布的5月水平(6674亿元)。其中，银河证券给出了最大值10500亿元，野村证券给出了最小值6000亿元。

　　鲁政委表示，今年信贷投放总体以稳为主。不过6月以来，银行间市场流动性超级紧张，资金面可能对信贷资产的配置形成一定制约。四大行6月上旬信贷猛增2160亿，但此后出现了回调，综上分析，预期6月新增信贷可能在8000亿附近。

　　连平指出，目前中国经济增长疲弱现象已越发明显，宏观复苏总体趋弱，形成了目前企业信贷需求不足的现状。虽然信贷需求增长点在房地产、汽车制造以及地方政府有较强融资冲动，但由于中央政府日趋严格的监控和银行的审慎考量，信贷投放受到显著制约。综上，6月新增贷款较上月会有一定程度上升，但以往动辄超过万亿的环比增幅不大可能出现。

　　宋宇表示，在月初大量放贷之后货币当局实施的严格控制将使6月份人民币贷款规模低于去年同期9200亿元的水平。银行间市场利率创下十年高点，主要反映出央行欲通过提高融资成本来控制总体流动性供应增长。

　　不过，诸建芳认为，根据2013年新增约9万亿信贷规模，参考近年来季节放贷节奏，预期6月新增贷款额在9000亿左右，整体社会融资总量继续保持较高。

　　5月新增贷款(6674亿元)

　　

　　最佳预测：7000亿元

　　潘向东：银河证券

　　宋 宇：高盛高华

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　潘向东：10500亿元

　　宋 宇：9000亿元

　　M2：预测均值

　　15.1% 大幅回落

　　调研结果显示，6月M2(广义货币供应量)同比增速预测均值为15.1%，中位数为15.2%，较央行公布的5月水平(15.8%)大幅回落。其中，银河证券给出了最大值15.7%，兴业银行给出了最小值14.1%。

　　宋宇指出，从银行间利率变动来看，外汇占款可能进一步下降，财政政策立场可能和5月份一样保持紧缩。此外，对市场(尤其是银行间产品)监管控制的加强可能对货币增长起到额外的降温作用。

　　连平认为，随着财政存款和集中缴税效应消失，当月新增企业存款将有大幅好转，但预计增速相较去年同期有明显下降；其他金融性公司存款下降也会对广义货币形成大幅季节性负贡献；另外，新增外汇占款大幅回落至一般水平，将拉低M2年内同比增速。综合多因素考量，预计当月M2余额增速将有进一步下降。

　　彭文生判断，货币条件趋紧，M2增速回落。尽管6月份顺差可能出现季节性上升，但近期伯南克明确QE3退出时间表引发新兴市场资本流出，外汇占款增长有限。银行资金紧张将限制表外业务的增长，企业债发行也显著减少。这些因素将拖累6月份M2增速。

　　鲁政委同样认为，M2同比增速可能大幅回落。商业银行资产规模扩张的强弱直接决定了M2增量的多寡，在6月市场流动性收紧、利率飙升的压力下，银行对各项资产的配置意愿均明显降低，M2将较往年同期明显少增。

　　5月M2同比增速(15.8%)

　　

　　最佳预测：15.8%

　　刘红哿：建银国际

　　曹远征：中国银行

　　连 平：交通银行

　　潘向东：银河证券

　　胡艳妮：中信建投

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　刘红哿： 15.2%

　　曹远征： 暂缺

　　连 平： 14.6%

　　潘向东： 15.7%

　　胡艳妮： 15.3%

　　利率&存款准备金率：

　　

　　仅1家预测月内降准，1家预测降息

　　调研结果显示，在给出存贷款基准利率预测的12家机构中，银河证券预计7月份会对称性降息25个基点，届时存贷款基准利率为2.75%和5.75.%。

　　调研结果显示，在给出7月存款准备金率预测的12家机构中，仅有瑞穗证券预计月内央行将降低存款准备金率，降幅为50个基点，届时大型金融机构存款准备金率将为19.5%。

　　连平表示，经济增长持续较为平缓，存在降息的压力。但考虑到微幅降息对降低融资成本的效果并不大，降息的作用不明显。加之避免房价重新反弹，利率调整还是会较为谨慎。预计7月基准利率仍保持稳定的可能性较大，但也不排除若经济状况进一步恶化，小幅降息或进一步扩大贷款利率下浮的可能。

　　民生证券的首席经济学家邱晓华指出，为防资本流出风险，央行货币政策将保持人民币汇率基本稳定，不贬值不降息，出于稳增长和盘活货币存量考虑，降准是大概率事件。

　　汇率：年底看至 6.15

　　调研结果显示，2013年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.15，中位数为6.13，与上次调研水平(6.12)有所贬值。其中，国泰君安预计年内贬值幅度最大，年底汇率看至6.25；瑞穗证券、交银国际、摩根大通和银河证券预计年内升幅最大，年底看至6.10。

　　根据中国外汇交易中心的数据，7月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.1790元。

　　连平表示，受资金流出和银行增加购汇需求以满足监管要求等因素的影响，6月中期以后人民币对美元结束之前的升值态势，呈现波动中略有贬值的运行格局。展望7月，尽管银行集中购汇的短期因素消失，但在美联储退出量化宽松的预期下，全球资本回流美国是大趋势，美元继续走强，这对人民币构成贬值压力，预计7月人民币对美元汇率继续呈波动中略有贬值的格局。

　　政策：

　　

　　保持稳定

　　近期，中国面临总体流动性充裕而实体经济依旧疲软的困局。

　　沈建光指出，结构性困境削弱了中国经济增长，显然金融能做的实在有限，引导流动性进入实体经济，关键在于产业调整。中国需要引入熊彼特所言的“创造性的破坏”，即发挥市场作用，淘汰利润率比较低的行业和技术，将资源投入到利润最高的行业和最先进的技术上，通过优化资源配置推动经济增长。预计改革红利有望支持未来五年经济增长达到7%。

　　就当前市场比较关注的货币和财政政策，鲁政委认为，今年政策松紧将不是表现在常规货币政策工具的调整上，而更多体现为监管政策的变化。预计7月货币当局在“总量”上的行为会重新回到更为均衡的状态，未来除了关注融资“总量”，会更加关注融资的“结构”——比如，票据占比与期限错配、理财占比与期限错配等；融资的投向等。

　　林采宜表示，虽然目前出现市场资金紧缺的状况，但是认为央行政策依然会维持之前的态势，企业债券融资也创2010年7月以来新低，对经济的影响是负面。从目前陆续推出的改革政策来看，利用财政政策刺激经济发展的可能性不大，财政支出更多的会向民生、社保等方面转移。

　　不过，沈建光认为，传统的刺激政策固然并不可取，但今年至今财政政策仍然过于保守，积极的政策目标远未体现，下半年需要发挥更大的作用以防止硬着陆的出现。