钱，不见了

　　本报记者 肖君秀 蓝姝 深圳、广州报道

　　6月13日，端午假期后的第一个交易日，望着电脑上绿油油的一片，信达证券广州某营业部负责人陈先生既愕然又有些庆幸，“及时说服几个主要大客户减仓逃离了风险，但还是没想到会跌得这么惨！”

　　当天，股市上演了“黑色星期四”，上证指数当日跌幅高达2.83%，下探至2126.22点跌至年内新低。同时，亚洲新兴市场国家的股市、欧美股市以及美债同样出现了暴跌，全球资金一夜之间倾泻如注。

　　刚刚还是热钱流入且资金充裕的澎湃时光，转眼钱就蒸发不见了，资本市场都在夺命而逃，银行间竟出现了近年最大的“钱荒”，机构们正在不惜用超高价格拆入现金渡过难关。6月13日，交易所的隔夜回购盘中利率疯狂冲至50%！全国银行间同业拆借的隔夜、7天、14天利率也分别高企于6.69%、6.08%和7.01%。

　　市场突现自2007年以来最大的“钱荒”，除了节日结算资金需求加大和惯常的缴款时点因素之外，市场最为担心的事发生了，5月外汇占款大降已成事实。在市场看来，美国退出QE预期如乌云压顶，热钱大举回流或才只是开始。

　　交银国际董事总经理洪灏对《华夏时报》记者称：“这很可能是未来风险的一次提前预演。”而大小机构们更为担忧的是经济转型和复苏的不确定性，渴望此时央行能够出手相救，逆回购放水，甚至降息降准来缓解流动性。

　　“钱荒”突然就来了

　　6月13日深夜，深圳福田区中心区的诺德金融中心高楼上依然亮着灯光，某私募投资公司总监苏晓强(化名)指着电脑里的数据惊叹：“这么高的利率历史罕见，创下了多年新高！”当日下午，深交所国债隔夜回购利率盘中飞奔至50%，当日上交所国债隔夜回购最高也冲至30%上下。

　　“高得无法想象，但是仍有人借！”在深圳某券商债券固定收益部负责人看来，很多机构已经无计可施，才会接受如此高息。

　　刚刚还是热钱持续涌入的热闹景象，进入6月初形势突现逆转。如今年前4个月新增外汇占款都高达2000多亿，即使是热钱流入减缓的5月，新增外汇占款也达668亿。

　　一位股份制商业银行人士向本报记者透露，央行曾在端午节前开会，各银行则在等央行放出逆回购对市场“放水”，“大家都等着资金做报表，等到两点多什么都没有……”

　　这一天正是6月6日，也是银行突现钱紧之日，当天银行间隔夜盘中涨至10%，交易所更是狂飙至28.20%，个别银行出现了罕见的违约，欠其他银行的钱暂时没法还了。

　　这还只是短期利率市场蹿升的开始，6月8日、6月9日盘中峰值分别高达9.5810%、7.4900%，其他短期也随之大涨。原本在3%-4%左右晃荡的隔夜回购利率，出现了翻倍的狂涨。

　　“关键是那时根本借不到钱！”上述深圳某券商固定收益部负责人称，随后几天虽然利率继续上攻，但是至少还能借到钱！

　　资金面突然收紧，A股随之大跌，截至6月13日，A股端午节前后三个交易日已暴跌5.5%，市值蒸发1.54万亿！大宗商品价格下行的风险也明显加剧，如沪胶在端午节后首个交易日重挫逾3%！大宗商品市场也同样遭遇下跌，6月13日国内大宗商品涨少跌多，白银领跌，主力合约收于每吨4493元，跌3.27%；有色金属全线收跌，铅期货主力合约跌1.3%；铝期货主力合约跌1.57%；锌期货主力合约跌1.75%；铜期货主力合约跌2.68%。

　　不仅仅是国内市场，国际市场同样出现了暴跌。6月13日，日本股市收跌6.35%、韩股收跌1.42%、菲律宾股市大跌6.75%。此外，欧美股市同样大跌，美国股市周三尾盘跌幅扩大，道指下跌超过120点，标普500指数连续第三个交易日下跌……全球资本市场跌幅惊心动魄，仿似一夜之间进入了寒冷的冬季。

　　热钱大举抽离

　　央行“收水”，在上周发行了110亿元3个月期央票，继续收缩流动性的操作已经让市场骤然紧张，而以热钱为代表的资金流出更是让资金遭受双面夹击。

　　6月13日，兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]对本报记者表示：“今天大家可能都恍然大悟，外汇占款的减少，亚太地区的大跌可以看出国际资本已经开始撤出。”

　　美国退出QE的预期在资本市场的上空盘旋，亚洲新兴市场的国家货币和股市即出现暴跌，在最近不到一个月的时间，日本、韩国、新加坡等国的股市跌幅均超过10%。同时新兴国家的货币也纷纷出现贬值。

　　与其他新兴国家贬值惟一不同的是，人民币今年以来一直保持升值，升值幅度已超过2%，同时吸引了大量的热钱涌入，根据残差法，一季度热钱量高达7500亿元。

　　即便这样，流入状态转瞬之间便已改变。央行数据显示，5月外币贷款增58亿美元，环比下降六成，这已是连续第二个月明显放缓，同时外币存款减少23亿美元。招商证券[微博]最新报告认为原因在于，“汇发20号文”有效遏制了套利资金的流入。

　　“二季度的外汇占款肯定比一季度要少，因为1月份6000多亿外汇占款是不可以复制的。4月份还是比较高，5月、6月有一定回落，因监管部门发文整治虚假贸易和跨境套利融资。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮[微博]预计，二季度资金流将大为放缓。

　　热钱抽离撤出，从更多的指标上也可窥见端倪。全球资金追踪机构——新兴市场投资基金研究公司(EPFR)数据显示，早在6月5日前的一周内，超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出，从中国股票基金中撤出的资金量达到近5年以来的最大规模，从香港股票基金撤出的资金更是达到近十年来最高。

　　港交所最新披露的资料显示，在港挂牌交易的RQFIIA股ETF近期几乎全线遭遇赎回；其中，南方A50ETF近一周来被赎回750万个基金单位，资金流出约6000万元，这是该基金去年8月份上市来的首次赎回。要知道，此前RQFII额度在香港曾经一度被热烈抢购，如今撤出人民币资产正在香港上演。

　　海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷[微博]对本报记者分析称，此次资金面紧张有三个原因，“一是外汇占款减少，表明热钱有流出的迹象；二是从外贸数据来看，无论是进口还是出口都有大幅度的下降；三是央行重启央票发行，对资金紧张的局面雪上加霜。”

　　此外，这个月头缴交存款准备金以及端午节结算资金需求，也是此次资金面紧张的原因之一。那么，过了这些时点市场是否会立即好转呢？令市场应接不暇的是，月末缴存款准备金的日子又近了，每当月中之后银行又开始为此筹备资金了，招商银行债券分析师刘均郁分析称，紧张的资金面很难在短时间内缓解。

　　钱途不妙

　　对于近日资金紧张，市场都在屏息观察央行的行动。

　　李迅雷[微博]认为资金面只会微调，“短期应对流动性问题央行会有微调，如通过逆回购等方式，但是总体上来讲不会有大动作。”此外，央行今年M2的预期增长目标拟定为13%左右，而在前5个月增长速度都在15%-16%，下半年新增贷款增速将会严控。

　　近日，国务院总理李克强在河北主持召开环渤海省份经济工作座谈会时称，要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展。

　　那么，将如何激活货币信贷资金呢？虽然很多机构都对央行降息、降准和调降存贷比不抱希望，但是一位不愿具名的基金公司总监却认为，现在实体经济资金成本高企，应该通过降息减少企业成本，以助企业转型升级。然而，控制通胀令货币政策处于两难，降息在年内较难实现。那么降低存款准备金率，放水以至资金面缓解又如何呢？

　　鲁政委却认为，央行目前维持审慎的政策是合适的，“对于经济来说有利有弊，是把这个泡沫继续吹大，到时一下子捅破呢？还是索性现在就维持比较审慎的政策？”

　　一面是央行的审慎态度，一面是美国退出QE预期不断升温导致资本流出，刘东亮分析称，现在美联储已经考虑结束QE了，所以这段时间新兴国家股市都不好，美国股市相对还可以，“美股尽管出现回调，但是幅度不大。”

　　许多机构都在预测美国QE退出的方式和时间。农业银行在研报中称，美联储退出量化宽松政策的第一步就是减少每月的资产购进量。法国兴业银行高级策略师、新兴市场策略负责人本诺伊特-安在报告中称，随着投资者在定价中考虑到联储政策立场的转变，新兴市场也将处于不安定状态，“这将不会是某种短期的抛售局面……新兴市场的牛市结束了，我们不再认为新兴市场今年会上行。”

　　国内投资者也在急剧调整方向和战术。“上有政策下有对策。”苏晓强告诉记者，“一些做投资的朋友这两天已经清仓，转而参与隔夜逆回购去了，他们甚至盘中抢到一天30%、50%的利率，比放在股市里面亏损要强得多！”

　　陈先生称，近两个月来卖信托产品成了他的主业，信托产品的固定收益和“刚性兑付回报”深受客户青睐。6月以来，固定收益类的产品已经备受资金追捧，而收益率自然走低。据普益财富最新数据显示，5月共有56家信托公司发行了343款集合信托产品，发行数量环比上升7.52%。

　　此外，从银行的理财产品也可看出银行对安全的追求，今年1-5月，国内商业银行发行的结构性产品共计730款，从挂钩对象来看，挂钩汇率和利率的产品仍然最多，二者发行数量分别达到285款和142款，占比接近60%。

　　人民币对美元的不断升值，一些外贸出口企业已经命悬一线。鲁政委认为，人民币升值过快并不能导致企业成功转型，“怎么会转型呢，转死嘛！一个是国内市场，一个是国外市场，对国内市场来说，要不使其更困难，要不继续刺激，显然我们已经无力进一步的刺激。剩下的就只有国际市场了，国际市场又是很强的汇率，那就只有憋死。”

　　巴莱克资本已在最新的报告中调低了中国GDP增长预期，但与国内机构预计完全不同的是，其称降息可能性已经上升。