地方债占比仍处于可控范围 警惕通缩压力

　　国际货币基金组织[微博](IMF )最新报告显示，将地方政府融资平台包括在内，中国的广义政府债务已增加到G D P的近50%。虽然规模扩张速度比IMF此前估算的更快，但IMF报告认为，与欧美日等发达经济体相比，中国的政府债务占G D P的比例仍然较低。但海通证券首席经济学家李迅雷[微博]认为，地方债规模的迅速膨胀，将压缩今后政府刺激经济的政策空间。“从中期看，中国确实存在通缩压力。”

　　房地产泡沫破裂或诱发地方债风险

　　IM F的报告将2013年中国经济的增长预期下调至7.75%，并警告中国社会融资总额过快增长及广义债务等显著宏观风险。报告认为，将地方政府融资平台包括在内，中国广义政府债务已增加到G D P的近50%，相应的财政赤字2012年约为G D P的10%。国家统计局的官方数据显示，2012年中国的G D P总额为52万亿元，按照IM F的测算，则目前中国政府债务规模已经达到26万亿。与此相印证，原财政部部长项怀诚在今年的博鳌论坛上表示，地方政府的债务规模达到20万亿以上。

　　IM F第一副总裁大卫·利普顿援引报告中的数据称，尽管中国的政府债务增速很快，但与发达经济体相比，该比例仍然较低。报告显示，目前日本的公共债务占G D P的比例为245%，而去年美国的公共债务占G D P的比例为107.18%，德国的公共债务占G D P的比例为82%。

　　金麟认为，中国的地方政府控制着多得多的资产，因而有实力承担更多的负债。上海证券债券分析师胡月晓也认为，中国50%的负债率虽然仍在可控范围内，但值得担忧的是，中国大部分地方融资平台的抵押资产都是土地，这意味着地方政府未来能否如期还债与当地房地产市场的好坏有关，一旦房地产泡沫破裂，债务风险可能会集中爆发。

　　地方债压缩经济政策空间

　　“地方债问题不是偿债能力问题，主要是偿债意愿和集中到期造成的流动性不足问题。”兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]建议，“应该尽快允许地方发债，实现偿债时点重新分布；允许政策性银行提供流动性过桥支持或资产证券化；将部分项目纳入‘十二五’规划；鼓励引入民间投资；强化偿债义务，敦促出让营利性地方国有资产偿债。”

　　金麟则认为，在自下而上实现对地方政府的权力进行制约难以短期实现的情况下，有必要进一步加大自上而下的控制力度，管控乃至剥夺地方政府的“财权”和“事权”，并在整个金融系统对地方债务情况做从表内到表外的全口径统计。

　　海通证券首席经济学家李迅雷[微博]也认为，从中期看，M 2的高增长难以持续，靠政府投资拉动经济的模式难以为继。地方债规模的迅速膨胀，将压缩今后政府刺激经济的政策空间。“今后固定资产投资增速回落到15%以下、M 2增速回落到10%以下是大概率事件。”他认为。

　　尽管目前还看不到上述这些危险发生的迹象，但李迅雷表示，根据目前各地的财税收入、投资规模、债务规模等数据来推算，出现这类问题的概率还是很大，“从中期看，中国确实存在通缩压力。”

　　采写：南都记者李鹤鸣