尽管时下各地高温天气增多、降温用电负荷逐渐提高，刺激了火电生产企业的电煤日耗水平回升，"但基本面并未因此改变"。一位煤炭业内人士说，"煤企的冬天远远没有结束"。

　　煤运港口数据印证着上述悲观看法。据秦皇岛煤炭网的监测，曹妃甸港、国投京唐港、京唐港、天津港等港口，动力煤主流成交价格依然萎靡不振。进入6月，上述港口的煤炭库存也偏离正常，港口煤炭库存对环渤海地区煤炭交易价格的下行压力持续增大。

　　结构性产能过剩、煤炭价格下跌、企业亏损面扩大、运行困难加大、煤炭行业盈利水平整体下降。业界对未来一段时期煤炭市场的判断定位为供需总量宽松，基本保持供大于求格局。

　　"十年黄金期"结束后的这个冬天，可能比想象的更为漫长。

　　"大神"思维

　　有业内人士将煤炭巨头神华集团戏称为"大神"。由于成立之初就"外挂"非煤业务，神华早已不是单纯意义上的煤炭企业，其一直在不断加强自己的产业一体化集群优势，"矿、电、化、路、港、航一体化"，"产、运、销、储深度协同"。

　　神华集团下属上市公司中国神华(601088.SH，01088.HK)的年报数据显示，2011~2013年，中国神华的营业收入和利润总额，保持了逐年递增，并未受到煤炭市场景气度的明显影响。

　　一煤独大的经营模式在行业低谷中难以为继。神华的对策是实现业务结构调整，纵向一体化对冲行业不景气风险。神华集团有限公司董事长张玉卓在2014中国国际煤化工发展论坛上表示，来自主业煤炭板块的利润，占神华集团2013年总利润的比例已下降到49%以下，煤化工和电力板块的利润占比则在逐步上升。

　　电力板块作为煤炭行业延伸产业链的首选，一直是神华发展的重点。除了自建电厂之外，经过多年的并购重组，神华四川、神华福建、国网能源和河南孟津等煤电项目陆续加入，神华集团累计获得2100多万千瓦的电力装机容量。截至2013年底，神华投运电厂总装机容量达到6566万千瓦，成为国内第五大发电企业。

　　2013年，神华集团的发电量占全国总发电量的6.5%，燃煤机组保持高负荷运行，比同期全国火电设备平均利用小时高出441小时。由于电煤价格下跌、电厂燃煤成本降低，发电分部的经营效益有所提高。2013年中国神华电力板块为集团贡献了24.9%的收入和28%的利润。

　　煤化工是神华发力的另一领域。据张玉卓披露，2013年神华集团的煤直接液化项目和煤制烯烃项目，分别实现税后利润约4亿元和14亿元。

　　有发电、煤化工板块的经营，神华煤炭板块的亏损压力被部分分散。

　　中煤的选择

　　形势逼人，其他煤炭企业也八仙过海，各显其能。从各煤炭企业的谋变路径来看，不外乎三个部分。

　　首先是煤炭主业为基础做优做强，降本增效，提高产销能力和生产效率，保证主业不亏损或者少亏损。

　　其次是优化涉煤产业布局，与煤炭板块协同，增强抗风险能力，如加强煤电一体化、低热值煤发电、煤化工、煤层气等领域的投入。

　　走得最远的就是进入非煤产业淘金。介入天然气、物流、风电光伏发电等新能源领域，甚至进入房地产、金融、文化旅游、贵金属等行业。

　　中煤能源(601898.SH，01898.HK)H股年报显示，2013年利润较上年锐减51.7%，商品煤产量同比小幅增长，但由于煤价下跌抵消，煤炭板块的销售收入和毛利率仍然同比减少，煤化工、煤矿装备等其他主要板块也处于销售收入和毛利率双下降状态。

　　在煤炭主业上，中煤目前主要还在实行"以量补价"，通过冲刺产量，弥补价格下滑带来的利润损失，提高煤炭市场份额。

　　从销售收入占比来看，和多数煤炭企业类似，中煤能源仍处于"一煤独大"的状态。中煤能源H股年报显示，2013年煤炭板块占公司总收入比重仍达83.4%，改善结构、分散风险的压力巨大。

　　除了煤炭主业之外，中煤也在向两翼纵深发展。"煤炭生产和贸易、煤矿建设、煤机装备是中煤原来的三大主业，而现在煤化工和坑口发电成为中煤的另两大主业。"中煤集团有关人士告诉《财经国家周刊》记者，电力板块虽然被列入中煤的核心业务，但刚刚起步，效益不很显著。

　　中煤将蒙陕地区定位为煤化工转化项目基地，但因条件所限，重点以煤制烯烃和煤基燃气为主。2013年，是中煤集团煤化工板块的投资高峰，完成投资176亿元，投资首次超过煤炭产业。

　　不过，中煤集团煤化工项目还处于试生产阶段，对公司的利润贡献还微乎其微。

　　其他煤炭企业的路径也殊途同归。同煤集团提出"煤炭一亿五，电力上千万，投资300亿"的目标，伊泰集团继续投资铁路建设，扩大煤制油项目规模，晋能集团下一步则重点开拓山西天然气市场。

　　从各大企业的转型路径来看，总的思路都是延伸产业链，分散风险。

　　再论得失

　　黄金十年获得丰厚回报，但再厚实的家底也禁不住长期折腾。煤炭企业延伸产业链，转型升级之路看起来很美，其实步履维艰。

　　从最直接相关的下游发电板块来说，由于政策环境、宏观经济形势和市场需求的变化，煤炭企业做煤电一体化的难度已经大大增加。

　　"现在发电厂的指标都用完了，我们都想建电厂，但是根本就批不了，没有新指标。"中煤集团有关人士向记者表示，尽管政府提高了对火电厂的建设要求，但仍未挡住煤企向下游延伸产业链的愿望。

　　上述中煤人士表示，国家规划的煤电基地中的项目，甚至在基地规划还未正式落实之前就早已经被各家瓜分完毕，中煤集团花费很大力气才在规划输电通道里挤进去几个项目。现在只有新疆还有新的输电通道在规划中，还有上马新建火电厂的希望。

　　"对于煤炭行业而言，资源仍然是要紧的根基所在。煤炭行情好的时候，煤炭企业的资金都用来买资源了。"一位中国煤炭工业协会人士说，行情变差，当年抢来的资源成了夹生饭，不论是吃下去，还是吐出来，都让企业为难。

　　"所谓获得的煤源，实际上都是虚的，如果不上项目，就和你没关系。"一位煤炭业内人士举例，"有的资源已经拿了八九年，一两年内再不建设，地方政府就要收回了。"一些企业出于保住资源的目的，即使手头再紧，也必须上马煤化工项目。

　　"有的地方确实是太偏僻了，比如新疆哈密，什么基础条件都没有，上项目很困难。"上述中煤能源人士表示，配套设施建设如果都压到企业身上，肯定是背不动的。最近几年地方政府财政也比较吃紧，比如鄂尔多斯这样的地方，以前承诺的事情现在兑现不了，企业也不敢垫资太多。

　　中国煤炭工业协会洁净煤技术委员会委员，神华煤制油化工公司北京研究院原副院长杜铭华提醒，对技术路线和产品方向要慎重选择。比如，煤制气和煤制油、煤制烯烃是有差别的，同样的发热量，煤制气价格只有油价的三分之一甚至四分之一，对这种技术经济效益不是很好，市场容量有限、竞争激烈，或者产能已经过剩的产业，企业需要慎重考虑。