五大发电企业的价值考量

　　招商证券分析师此前对三大火电公司作了一个电价承受能力分析，发现大唐发电的燃料承受能力最强。即使标煤单价涨幅达到30%，如果大唐发电的单位供电煤耗下降1%，大唐发电也能保证盈利。

　　同时，公司水电、风电和核电等新能源均有在筹建项目，正在积极打造上下游产业链，受煤价控制为主的火电业务将有所缩减。

　　其次是华能国际，作为国内最大的上市发电公司，公司全资拥有16家电厂，控股12家电力公司，参股4家电力公司，2007年底总权益装机容量达到3699万千瓦，具有明显的规模优势。同时公司管理水平高，公司发电煤耗、厂用电率等各项经营指标在全国同行业中都名列前茅，是国内发电公司的典范，具有强大的竞争力。

　　燃料承受能力最弱的是华电国际。测算结果表明，不考虑其他方面因素的影响，如果不是单位供电煤耗出现大幅下降，华电国际在标煤单价上涨15%时就将出现亏损，对燃料成本的承受能力远远小于华能国际和大唐发电。

　　2001年以来，华电国际的度电毛利和度电净利明显下降，度电毛利从2001年的0.1元以上下降到2007年的0.042元，度电净利从2001年的0.055元下降到2007年的0.0216元，降幅在三大火电企业中最大。

　　在三大火电企业中，广发证券李军分析师认为它们都会受益于煤价的下跌，但华能国际“更有发展前景”。他表示，大唐发电虽然具备较大弹性，但现估值已较高；而华电国际相比之下区域性更强，同时当地的电力价格比较低，而华能在各方面都表现良好。

　　相比以上三家单纯以火电为主，渤海证券李新渠分析师更看好的是国电电力(600795.SH)，后者既拥有水电资源，又有煤炭资源储备，产业链相对均衡。

　　与龙头发电央企华能国际上半年业绩亏损相比，水火兼营的国电电力就仍能保持盈利，在行业性出现亏损之时表现出有较大的抗风险能力。这种抗风险能力主要益于公司多种电源结构并举的发展战略，水火互济挽救遭遇遇行业亏损之灾。

　　国电电力第三季度的净利润同比增长-44.36%，国电电力水电贡献利润逐渐增加。随着瀑布沟项目投产，2008～2010年水电业务为国电电力贡献的净利润为3.8亿元、4.4亿元和7.5亿元。公司大渡河水电在总规模中占的比重较大，同时预期未来有大股东资产注入，有希望整体上市。

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