沙钢的连环并购(3)

　　上市、引援、并购或被并购，未来的各种可能性都摆在沙钢而前。对此，61岁的沈文荣表示，沙钢过去和未来都不把希望寄托在别人身上，要自己把握命运。“你自己不做强，谁和你合作？”

　　根据沈文荣亲自给沙钢定下的以推进联合重组为主的战略步骤，基本原则是“先易后难、先近后远、先内后外，以钢铁产业为主，以关联度大的上下游行业为辅”。

　　沈告诉《财经》记者，2008年沙钢并购重组最主要的工作有两项。

　　一是将对收购来的企业进行改造和管理。“沙钢收购不是为做大规模才收购，而是想收来管好，像淮钢一样。”

　　二是进行新的收购，除了钢铁主业，还可能收购上游铁矿、焦炭企业等；在钢铁主业方面，易的、近的和内的没了，会进行难的、远的和外的。沈文荣笑称，2008年沙钢在并购重组方面肯定还会有大动作，但成功之前不便披露。

　　不过，业界对于沙钢已有的和未来的收购计划不无担忧，原因是沙钢至今没有一个融资平台，收购完全采用现金模式。

　　沙钢并非上市企业，发动收购前，负债率已在50%-60%之间。而沙钢收购资金来源无非两个渠道——自身盈利和银行借款，加之沙钢收购的企业多为高负债企业，均需新资金注入方可转入良性轨道。由此，在业界看来，短期内连续收购理应推高沙钢的负债率，使沙钢自身资金链趋紧。若遭遇钢价下滑、市场不景气或整合不力，很容易造成资金链断裂。

　　以沙钢2007年的收购为例，对江苏淮钢共计投入34亿元、河南安阳20多亿元、鑫瑞特钢按常理在数亿元、江苏永钢10亿元上下，总投入共计70余亿元。

　　沈文荣对此的回应是，沙钢一直坚持“有多少钱，办多少事”。上述收购资金按沙钢近年利润情形，应都在能力范围内。沈称，经过四次收购，沙钢负债率与收购前持平，仍为57%-58%之间。

　　但业内人士保持质疑。以沙钢公布的总资产和负债率计算，按现行银行年利率计算，财务成本就达20亿元左右。此外，沙钢在2008年4月12日还有一笔为期一年的12.5亿元短期融资券，需到期归还。

　　沙钢尚未上市，外界因此难以一窥其财务报表。但显然，沙钢现金收购模式的前提，必须是沙钢自身持续获得较高净利润，以及被收购企业像江苏淮钢一样迅速扭亏，否则都难以为继。

　　2008年1月14日，沙钢在张家港举行银行答谢晚宴，来自全省各银行的各级分支机构的高层赴宴，共计240多人。这从一个侧面显示了沙钢仍颇得银行信任，也显示了沙钢对于资金的渴求。

　　在观察家看来，沙钢要大踏步收购，当务之急仍是解决上市难题。沈文荣在2007年10月时曾透露，沙钢已开始推动上市工作，并和高盛等潜在的战略伙伴谈判，但尚未有时间表。

　　接近沙钢高层的消息人士告诉《财经》记者，2007年9月底，高盛集团欲斥资收购沙钢股份，双方本已草签协议，却因未获主管部门批准而搁浅。目前高盛与沙钢的谈判仍在进行，而上市一事也仍未见进展。

　　知情人士透露，沙钢最有可能的选择是借壳上市。2007年春节前后，沙钢对凌钢股份(上海交易所代码：600231)的收购就有此意。但此事最终因辽宁本地国企鞍钢出手收购凌钢而功亏一篑。

　　分拆上市也是可能的选择之一。由于沙钢自身体量庞大，且自身股权也不明晰，整体上市困难重重。不过，分拆上市在现行监管体制下，因有同业竞争等问题，较难为证监部门接受。

　　第三种方式是引进外资，并实现海外上市。这也是沙钢原本力推的方案，但由于引资高盛受阻，也使得沙钢不得不暂且放慢脚步。