获千万美元风险投资 首家民营口腔连锁拨云见日

　　本报记者 姜雷

　　来自北京北方亚事资产评估公司的报告显示，佳美品牌价值8.05亿元人民币。如果海外上市成功，佳美的市值将实现几何式增长　　

　　过去的一年多时间，酷爱马术的刘佳很少有时间去从事他的业余爱好。作为佳美口腔医院连锁管理有限责任公司（下称“佳美口腔”）的董事长，他在和形形色色的海外投资者的谈判中忙碌着。

　　刘佳的忙碌终于得到了回报。8月6日，佳美口腔宣布首轮私募完成，并于当日与马丁可利公司、海纳亚洲创投基金（下称“海纳亚洲”）签署正式入股协议，融资额为1000万美元。这也成为海外投行对国内口腔医疗行业至今为止最大的一笔投资。

　　投行的分析报告显示，佳美的业务模式经历过市场考验，利润高且市场潜力巨大。这些都是他们选择佳美口腔的理由。不难看出，只要具备了独到的商业模式，传统行业也能得到海外资本的垂青，对于那些后来的创业者，这或许才是个重要的借鉴。

　　未来计划

　　佳美口腔最早于1993年涉足口腔医疗业务，并于今年6月获得连锁牌照，成为首家获得口腔医疗连锁牌照的民营医疗机构。截至6月30日，佳美口腔在北京、大连、上海、沈阳、南京拥有60家连锁门诊部，其中在北京拥有37家连锁门诊部。今年年底，佳美口腔的门店数将达到100家，到2008年，佳美口腔计划开门店300家。

　　在上海、广州、深圳以及哈尔滨、沈阳等地，佳美都已经展开了前期的选址、招医生等前期工作。“很多时候，上海的团队从四点半开始骑自行车‘扫街’看房。”刘佳介绍。

　　对于本轮融资中私募资金的各自比例以及在佳美口腔中的比例，三家公司都以商业机密为由不予透露。但刘佳表示，自己只是拿出去很小的一部分股权去融资。本次融资的1000万美元投资将用于全国网络扩张等方面，包括收购和新建门店，其中收购将占1／3.在刘佳看来，佳美口腔已经度过了前期的摸索阶段，现在已经进入了高速的复制阶段。

　　“我们要做的就是在扩张中如何把佳美口腔高品质的管理复制下去，如何控制风险将成为我们工作的重点。”刘佳透露，佳美口腔第二轮的融资4000万美元也将在今年年底完成。

　　佳美模式

　　1993年，29岁的刘佳最大的生意是房地产，那时他在大连是十佳青年，并拥有一个有着6家外资子公司的国际集团，旗下业务横跨工、农、商、学，口腔医疗只是最不起眼的业务。但之后刘佳坚决地把业务重点转向了医疗口腔连锁。

　　现在，刘佳的佳美集团只剩下口腔医疗的业务，但他的信心却很足。数据显示，中国患有龋齿人口总数为5.6亿人，在所有口腔疾病患者中，需要专业干预而未经治疗的比例高达94.5％。

　　2001年，刘佳带着一张30万元的银行卡来到北京，开始了其商业模式的全国复制。

　　“无论1家店还是10家，除了门店等固定资产，广告费用、制牙车间，原材料的费用都是固定的。”刘佳告诉《财经时报》。

　　在口腔医疗这一细分市场，国有口腔医院仍占据垄断性地位，民营口腔医疗机构仅占15％左右的份额。这使得刘佳认定这是一个具有巨大潜力的新行业。“品牌影响力，集中采购降低成本，后台资源的共享，这些都是连锁的优势。”

　　但在佳美口腔的连锁模式中却有着一条铁律：坚决不做加盟。佳美口腔的所有门店都是自营店。早在2002年，佳美进军天津市场，曾经尝试过加盟模式，但这场试验却以失败告终。结盟店在管理、原材料的控制等方面都容易出问题。最后的结果是刘佳出资50万元购买了这些加盟店的全部股权。

　　融资渠道

　　类比于任何连锁企业，他们都要面对融资渠道缺乏、扩张中资金链紧张的风险。佳美口腔也不例外。2006年，佳美口腔摘得民营企业首家口腔医疗连锁牌照。但刘佳手中握着50家新门店批文，却没有资金完成投入。

　　翻开佳美口腔的财务资料，2005年之前的发展完全依靠企业盈利再投入获得。2003年至2005年，佳美的财务费用为负数，没有一分钱银行贷款或其他债券融资。但这种扩张的代价是相对缓慢的开店速度。

　　刘佳开始寻找新的融资渠道。从2006年开始，花旗、瑞士信贷、凯雷、3i等投行先后和佳美口腔进行接触。

　　佳美口腔最终选择马丁可利公司和海纳亚洲为其首轮私募合作伙伴。这两家公司分别来自英国和美国。马丁可利公司是中国A股市场上最大的海外机构投资者，而海纳亚洲的经典案例则是已经在纳斯达克上市的如家酒店。

　　马丁可利公司代表柯世锋表示，佳美口腔作为民营企业股权结构简单，在行业内又处于领先地位，同时又有广阔的市场前景，这些都成为他们选择佳美的原因。来自北京北方亚事资产评估公司的报告显示，佳美品牌价值8.05亿元人民币。如果海外上市成功，佳美的市值将实现几何式增长。

　　但刘佳并不愿意多谈上市，在他看来，佳美口腔绝不会因为上市而上市。“目前的计划是做好中国的口腔医疗市场。”刘佳十分清楚佳美口腔的定位。“口腔行业有巨大的竞合期，很容易复制，我们要确保自己的特色和行业领先地位”。

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