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强生23亿鲸吞大宝的获利路径

http://www.sina.com.cn 2007年04月24日 06:00 中国证券报

  或先收购部分股权再运作上市

  本报记者 许由

  “消息传到这个分上,表明双方最后达成协议的可能性已经很大”,接近大宝和北京市国资委的知情人士对记者表示。他透露,国际日化巨头强生的打算有可能是先受让大宝一部分股权,再运作大宝在A股上市,最后再协议收购三露厂持有的大宝剩余股权。

  3月26日晚,北京大宝化妆品有限公司100%股权转让公告在北京产权交易所网站被撤。这意味着,大宝已经征集到意向受让方。有消息称,强生已与大宝秘密签署转让协议,但双方对此均表示“不作评价”。

  若不上市很难收回23亿元投资

  记者联系了大宝和强生的相关人士,但双方均非常谨慎,表示目前处于敏感时期,对收购一事“不作评价”。知情人士称,双方对外界守口如瓶,说明目前正处于非常敏感的时期,即强生可能已开始梳理大宝的财务状况。

  大宝在北京产权交易所的挂牌公告显示,此次股权整体转让,包括北京三露厂持有的83.42%国有股与大宝职工持股会持有的16.58%股份,挂牌价格为不低于23亿元。挂牌公告显示,大宝经

审计的资产总额为6.45亿元,净资产4.59亿元;2006年主营业务收入为6.76亿元,净利润4100万元。根据北京华荣建资产评估事务所以2006年2月28日为基准日的评估报告,大宝资产总额为24.26亿元,负债1.85亿元,所有者权益为22.41亿元。挂牌价格23亿元是4.59亿元经审计净资产的5倍,这不是一个“便宜”的价格。

  “如果强生先受让三露厂持有的所有大宝股权,大宝就成了外商独资公司,上市是不可能被批准的,大宝如果不能上市,强生很难收回收购大宝所付的23亿元投资”,知情人士称。该人士认为,强生如能收购大宝,短期内还将生产大宝的产品,如果上强生的产品,又将投入不菲的资金建造生产线,“光靠卖产品的话,收回投资要经过很长的时间”。

  大宝为什么要整体出售?具有丰富并购重组经验的北京汉鼎世纪咨询公司总裁王涛指出,对于外资来说,并购的最终目的一般都是取得并购企业的绝对控制权。“控制权问题不解决,很容易出现控制权之争并伤及公司,有时候,即使内资的持股比例只剩5%,也是外资无法容忍的”,王涛表示。

  王涛指出,2003年至今北京市曾经拿出140多家国有企业挂牌出售或引入其他投资者,但反响并不好。现在大宝这样具有全国知名度的企业也被挂牌出售,有“投石问路”的意味。

  双方可能达成“默契”

  知情人士分析,大宝应该在挂牌之前就确定了“委身”强生,因为在短短20个工作日的挂牌时间内,意向买家如果没有充分准备,“不可能准备好收购文件”。另外,强生可能与大宝的管理层达成了某种默契。

  该人士指出,大宝高层的年龄值得注意,董事长兼总经理杜斌今年已经56岁,党委书记王怀宁1957年出生,今年已经50岁。大宝核心管理层已接近退休年龄,因此强生进入之后可能不会马上进行“大换血”,这也是双方能达成默契的一个原因。知情人士认为,外资如果接手大宝,大部分中层管理者职位应会保持稳定,留任的核心高层管理者也会获得高于原国企体制下数倍的薪酬,此又为“默契”之一。但该人士强调,对于强生这样的外资企业,收购大宝后早晚会将核心管理层更换为自己的人马。“以大宝的核心管理层年龄来看,最终能留下三个人就不错了”,该人士断言。

  大宝对此次转让的意向方要求:意向受让方或其关联人是从事

护肤品生产和销售业务的企业,在国内或世界范围内具有较高知名度、美誉度和较好市场表现的护肤品品牌。另外还要求,支付的股权转让价款不得低于挂牌价且必须一次性以现金支付。这些严格的条件,被一些报道认为是“给外资度身定做的”。更有消息称,联合利华、纳爱斯、隆力奇等公司都有意购买大宝。

  知情人士解释,北京市政府没有考虑联合利华的原因,是联合利华已经拥有“中华”商标50年的使用权,北京市政府对其怀有戒心,不想让联合利华再拥有一个知名的民族品牌,形成“南有中华、北有大宝”的局面。此外,纳爱斯、隆力奇等公司没有被考虑的原因,是难以拿出高达23亿元的现金。

  中国香料香精化妆品工业协会秘书长陈少军指出,大宝在二三级市场的品牌形象和渠道建设较好,最近又被复评为“中国名牌”。强生等外资日化公司一般主做中高端市场,如果想向二三级市场渗透,直接收购大宝是一个不错的选择。

  “消息传到这个分上,表明双方最后达成协议的可能性已经很大”,知情人士表示。

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从欧莱雅吞并羽西到欧莱雅收购小护士再到强生入主大宝,你如何看待国内日化市场外资并购案?
这是本土企业国际化有效途径
说明本土企业岌岌可危
并购情况各异,说不清

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