美元疲软时间过长有害无利

　　【CBS.MW纽约12月13日讯】一件好事情，过了头就可能很快变成坏事。

　　随着美元对欧元汇率继续创下历史新低，对几乎其它主要货币也创下多年新低或十年新低，过去几周来策略师和媒体均给予美元大量的关注。

　　人们把诸多现象，如股市的疲软和强劲，债市的疲软和强劲，甚至石油输出国组织 (OPEC)的产出削减，都归因于美元近期的贬值。

　　问题在于，关于美元贬值对经济和其它资产类别的影响，却没有一个比较一致的看法。当一种货币变得疲软或强劲时，肯定会产生影响。说句老套的话，经济学和市场动力学并非科学，事情并不总是按照“理应”的方向发展。

　　仅仅在二十年内，美国就已经走过了一个完整的周期。1985年，世界最大几个经济体的财长们，在纽约Plaza Hotel达成协议，允许美元贬值以应付贸易赤字的萌芽。(顺便说一句，现在的情形糟糕得多。)

　　十年前，当时的财长班森(Lloyd Bentsen)试图使美元单独对日圆贬值，但他的努力失败后，华府开始提倡现在的强势美元政策。不过，这也只是在柯林顿总统把班森换掉，改用有着精明市场头脑的鲁宾(Robert Rubin)之后。

　　现在的财长史诺表示，他喜欢强势美元，但没有人相信他，因为当美元不断创下新低的时候，他没有采取丝毫的措施。

　　当然，弱势美元和强势美元各有各的优势。然而，要想让美元听话却并不容易，因为美元在变得“弱(或强)”之后，并不会就老老实实地呆在那里不动。

　　如果历史可以作为借鉴，那麽美元的贬值(或升值)趋势会持续下去，直到跌得太低(或升得太高)，某些因素或某些人让它停下来为止，但到那时就很糟糕了。

　　日本人喜欢说：即使是受欢迎的客人，呆得太久也让主人讨厌。

　　迄今为止，美元的贬值也许对美国是件有利的事。如果任其下滑，则可能成为一个问题，特别是在通膨水平--不管是否包括能源价格在内--已经开始引起人们注意的情况下。

　　虽然美元上周的反弹看起来似乎是显着的，但在长期图表上没有留下什麽印记，且有重新下滑的迹象。布希总统要求史诺继续担任财长一职，再也没有比这更能说明总统对弱势美元的支持了。

　　最终总是要采取某些措施的，因为美元贬值和通膨上升有可能动摇股市和债市。但到那个时候，也许为时已晚。

　　货币市场是世界上规模最大的金融市场，每天交易额估计达1.5兆美元。要想改变这个市场的趋势，几句空洞的话是不够的。

　　因此，准备面对可能出现的货币危机吧。如果这种情形的确发生，我怀疑史诺能否看到它的结束。

　　历史教训

　　当美元贬值或升值时，有些事情(好也罢坏也罢)按理是要发生的。

　　有人认为弱势美元有利，因为它应当能够使跨国公司海外业务盈余兑换成美元时增值，还能使出口产品的价格显得更便宜，从而刺激经济成长。

　　有理由说，在当前这个十年的初期，弱势美元是结束三年股市熊市的一个因素，因为它有利于提高出口企业的盈余，并防止经济陷入通货紧缩的漩涡。

　　但弱势美元可能带来通膨问题，因为它推高了进口产品和商品期货的价格，并导致投资者抛卖美元资产，引起股市和债市的下跌以及利率的上升。

　　1990年代初期至中期，弱势美元加上强势的日圆和欧洲货币，就曾导致世界其它经济体的危机。而随着通膨从海外输入至美国国内，以及外国投资者抛出美元和美元面值债券，美国的利率显着上升。

　　同样，强势美元也可能对经济有利。透过降低进口产品和商品期货的成本，吸引投资流入美国债券，可以使通膨和利率保持在低水平上。

　　在1990年代中期至晚期，强势美元以及因此出现的低通膨环境，促成了历史上最大的股票牛市，并激发了积累庞大预算盈余所需的足够经济成长。

　　一切看起来是都是美好的，但美元变得那麽强劲，以致投资者开始抛售刚刚尝到外资流入好处的亚洲新兴市场国家的货币。由此形成的对风险的轻视，以及资金洪水般涌出新兴市场，导致了避险基金Long Term Capital Management的破产--之前该公司几乎把美国的流动资金全吸走了。

　　另外，联储主席葛林斯潘曾警告说，债市可能因为资金供应不足(真是对预算盈余的讽刺)而出现不稳定，而这最终导致了三十年期国债的停止发行。

　　我想，我们不能好处全得，而没有一点坏处。不久前，市场在担忧通货紧缩；不久后，我们都将开始抱怨通货膨胀以及使之雪上加霜的弱势美元了。

　　(本文作者：Tomi Kilgore)