短期融资券发行收益率大幅飙升

　　一级市场收益率继上周从2.92%升至2.95%后，昨日再度大涨近30个基点———短期融资券发行收益率大幅飙升业内人士普遍认为，信用评级体系亟待完善

　　□见习记者　海容

　　一年期短期融资券发行利率一成不变的状况正在改变。昨日，在银行间市场发行南京 钢铁2005年第一期短期融资券，簿记建档确结果显示其发行利率为3.23%，与此同时，昨日发行的另一只短期融资券发行收益率也达到了3.25%，这一数字较上周二中铁道发行的短期融资券招标利率2.95%大涨了30个基点，一直以来雷打不动的一年期短期融资券2.923%的招标利率有望“随行就市”，市场化程度逐渐加深。

　　发行利率逐渐分化

　　自今年短期融资券问世以来，一年期短期融资券的发行利率好象约定俗成，一直都保持在2.92%的水平。　

　　今年债券市场一直处于低利率环境，市场资金极度宽裕。但市场投资品种尤其是短期投资品种相对缺乏，因此，短期融资券一在二级市场推出，就受到投资者追捧。由于发行量有限，加上一、二级市场利差较大，短期融资券曾“一券难求”，发行收益率在2.92%的水平保持不变。

　　但是，自10月债市调整以来，二级市场各期限券种收益率均有不同程度的上升，1年期短期融资券目前的收益率也从最低时的1.8%左右，上升至2.5%-2.6%。受此影响，上周

铁道部的短期融资券发行利率也悄然从以往的2.923%上升到2.95%。

　　信用级别影响定价机制

　　继铁道债2.95%的招标利率打破2.923%的坚冰之后，市场对不同短期融资券的发行定价不同已有预期。而对于此次两只短期融资券的发行利率大幅上升，市场人士纷纷认为，短期融资券发行的市场化程度正在加深。

　　据分析人士介绍，随着短期融资券二级市场收益率的上升，一级市场利率早就应该“水涨船高”。因此，本次招标结果不算偶然。

　　同时，对于刚发行的铁道部融资债，市场普遍认为其信用级别相当高，对目前市场定价有较强指导意义。而随着短期融资券发行主体的扩大，二级市场中资质差、信用级别低的券中已经乏人问津。根据南京钢铁A-1略低的信用评级，市场人士认为其发行利率上升30--40个基点也合乎情理。

　　此外，有知情人士透露，如果一年期短期融资券还是以2.923%的收益率发行的话，目前一、二级市场利差已经不大，承销商的利益减小，承销也不如以前那么顺利了。据了解，近期的几只短期融资券的承销都不甚理想，市场人士认为，这也有可能推高短期融资券的发行收益率。

　　信用评级体系亟待完善

　　两只短期融资券的招标结果从某个角度看，也有助于完善目前信用评级体系。

　　据业内人士介绍，先期发行的短期融资券由于发行主体大多是大型央企，信用级别较高。而随着短期融资券发行主体逐渐放开，更多的民营企业也将通过发行短期融资券来筹措资金。如果对不同资质和信用的企业还是沿用一成不变的评级方式，评级结果也不能给二级市场中的定价和流通给予指导。而为了规避风险，银行、券商基金等众多机构已经开始风险控制、内部评级的工作，以对资质不同的短券进行甄别。

　　(

证券时报)

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