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随着股市的持续低迷，目前可转债投资已进入战略防御时期。正确把握防御阶段可转债投资策略，投资者可注意以下原则。
战略规避原则。目前股指的进一步下跌对债指的影响已经很小，但这并不意味着转债投资正当其时。首先，可转债和股市的较强相关性并不改变股市运行的相对独立性。从当前我国股市的发展看，尽管政策面暖风频吹，但资本市场深层次问题没有解决，又遇国际大背
景定价水平扰动，股市何日见底没有定论。如果股市在今年仍难有起色，那么深度介入可转债的资金成本将会增加。因此，暂时撤离可转债市场，把资金配置在更具投资价值的品种以待转机也不失为一种上策。例如由于宏观面向好，当前债市投资相对更具价值，因此可将资金转入债市。待股市转升，再行进入转债也未尝不可。
现金为王原则。在财务分析中，现金流量是重要指标。现金流量有时决定着公司的生死存亡。处于防御期的可转债投资也应坚持现金为王原则，积极选择债性较强的可转债进行投资。在无法判断股市底部的情况下，应特别考虑当前利益，对长远利益则给予较低权重。从条款上看，应选择票面利率较高的可转债进行投资。因为，票面利率较高的可转债可以在此阶段获得相当可观的现金流，而在股市出现转机时又可分享股市上涨的收益。同时，由于我国可转债票面利率多以递增方式浮动，后期利息支付往往大于前期利息支付，在投资时可尽量选择剩余期限较短的券种，一方面，可缩短久期降低利率风险；另一方面，可提高现金流水平。因此，在战略防御时期注重现金流策略，无疑将有助于提高投资者防范风险的能力。
逢低介入原则。由于我国可转债发行条款相对优厚，例如利率补偿、向下修正条款等，使得可转债具有较高的投资价值。不过，这些条款对公司发展存在一定的阻碍作用，不利于培育上市公司的成长性，有损流通股股东的利益。股市的巨大调整将推动我国资本市场新的变革。就可转债发行而言，条款的设计有可能向流通股股东倾斜，发行转债的功能将得到进一步的体现。这预示着像重设条款、利率补偿条款将会减少。因此，已有转债的相对投资价值将得到体现。据此，对已有转债逢低介入无疑是防御时期可转债投资的又一重要策略。综上，在可转债投资进入防御阶段，投资者宜选择债性保护较好的品种低价介入，如果相对投资价值偏弱，可暂时避开可转债市场，把投资方向转向更具投资价值的领域，例如债券市场等。上海证券报天策咨询雷跃斌
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