完善结算代理制度优化社会融资结构

　　主持人：李倩

　　特邀嘉宾：沈炳熙 经济学博士，曾任中国人民银行驻东京代表处首席代表，现为中国人民银行金融市场司副司长。

　　策划人手记

　　进入2005年，在央行的积极推动下，银行间债券市场发展步伐明显加快。今年以来，央行出台了一系列规则，使发债主体进一步丰富，非政府信用债券现身银行间债券市场，金融债、短期融资券纷纷加入到银行间债券市场中来。

　　随着交易品种的不断丰富，真正意义上的衍生产品债券远期交易也已亮相银行间债券市场。特别是中国人民银行最近发布公告，允许非金融机构投资者可以与银行间债券市场上所有具备做市商资格或债券结算代理业务资格的金融机构进行债券交易，而且可以开展债券逆回购交易业务，这标志着央行放宽了非金融机构投资者参与全国银行间债券市场的广度和深度。

　　此前,在银行间债券市场上,非金融机构投资者不能直接同其他金融机构进行债券买卖,只能间接委托其结算代理行与其他市场成员进行交易,造成交易程序繁琐,并且容易使企业在投资决策上形成对结算代理行的依赖。

　　新政策的出台，将进一步推动非金融机构投资者进入银行间债券市场，方便其进行债券投资，培育机构投资者队伍。

　　为了帮助投资者深入理解此项新政策，我们特别邀请到中国人民银行金融市场司沈炳熙副司长进行了独家访谈。透过主持人与嘉宾的对话，我们将可以全面了解债券结算代理业务政策调整的背景和意义。

　　主持人：央行最近出台了债券结算代理业务新政策，这对进一步推动这项业务有着重要作用。我们知道，早在1998年，部分商业银行就已经开始进行结算代理业务的尝试，2000年4月，《全国银行间债券交易管理办法》出台，明确了金融机构经批准可以办理债券结算代理业务。那么，债券结算代理这一制度安排有何深远意义？

　　嘉宾：2000年10月，中国人民银行曾发布《关于开办债券结算代理业务有关问题的通知》，对债券结算代理业务的内容、条件、代理协议的内容、交易结算安排等进行了明确规定，也为债券结算代理业务的开展建立了基本的制度框架。2002年，央行批准了39家商业银行可以开展债券结算代理业务，并将债券结算代理业务对象由金融机构扩大到非金融机构法人。2004年8月，央行又批准了包括哈尔滨市商业银行在内的4家商业银行开展结算代理业务，目前市场上共有43家金融机构具有债券结算代理业务资格。

　　几年来的实践证明，债券结算代理业务的开办，不仅拓宽了结算代理人的业务范围，提高了其中间业务收入，培养了客户资源，更重要的是，这一制度安排极大地拓宽了银行间债券市场的交易主体，方便了非金融机构投资者的债券投资，促进了市场流动性的提升，推动了银行间债券市场的快速发展。截至2005年5月底，结算代理人共代理开立丙类账户3510家，丙类账户债券托管量1975亿元，2005年1月至4月代理结算量为3742亿元。

　　主持人：现在，央行再次对债券结算代理业务制度进行相关调整，允许非金融机构投资者和所有具有结算代理资格或做市商资格的金融机构进行交易，将在客观上给结算代理人增加压力，促使其努力提高债券结算代理业务服务水平，同时也有利于企业获取更多的交易机会，得到更有利的价格，在一定程度上促进银行对公存款的利率市场化进程。

　　嘉宾：对企业来说，这一政策的调整，无疑属于重大“利好”。事实上，随着市场经济的不断发展，企业对以账户管理和短期闲置资金运作为主要内容的现金管理的需求日益增加。债券结算代理业务正适应了这种需求，通过银行间债券市场结算代理业务的开展，为企业提供了一种安全性高、流动性强、收益稳定、运作成本较低的投资理财模式，使企业的闲置资金有了最佳出口。

　　众所周知，企业的生产经营活动就是运用资产取得收益，以使资本不断增值的过程。因此，企业必须充分利用现有的资产，提高资产的利用效率，以增加企业的收益。对企业来说，任何资产的闲置都是一种浪费。而我国的银行间债券市场，正可以为企业短期性、周期性的闲置资产提供多种债券投资，进行资产组合，以优化资源配置，确保企业收益的增加。

　　此外，由于企业经营领域一般比较单一，资产过度集中，承担的经营风险较大，一旦市场突变，会给企业造成重大的经济损失。在这种情况下，企业可以考虑将一部分资产投放于债券，以优化投资组合，降低经营风险，促进企业长期稳定健康发展。而目前银行间债券市场流通的债券主要是国债、政策性金融债和央行票据，它们均具有信誉度高、收益稳定、流动性强等特点，可以说是无风险的债券。企业可以通过压缩收益较低、风险较大的资产，经由结算代理业务途径，扩大债券这一安全资产的投资比重，充分实现资产的多元化，在调整各类资产比例关系的基础上，有效分散企业的资产风险。

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