记者 许峻/文

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　　今年3月6日，青旅控股发布公告称，明思克受让了该公司3454万股国有法人股，每股作价3.19元，明思克因此成为青旅控股的第二大股东，持股比例达12.94%。明思克斥资1.1亿元参股旅游上市公司，能够让明思克在更深的层次上整合其旅游资源，而随着今后更多的购并和资本运作，明思克也有望成为德隆在旅游行业的“航空母舰”。

　　1998年6月到去年年底，两年多时间里投资4.5亿元，却一下子收回现金4.3亿元，这就是“明思克”航空母舰鲜为人知的资本之旅。

　　金融危机成全航母“金身”

　　可以说，没有亚洲金融危机，就没有“明思克”航母在过去两年多时间里所发生的一切--正是这次金融危机，让“明思克”航母花落中国，也让它幸运地逃过了拆船之劫，终于铸就了今天日进百万的“金身”。

　　“明思克”航母资本故事的序幕，开始于1998年初。那时，德隆国际战略投资有限公司正积极准备进入旅游、文化和娱乐产业，负责北京地区该产业发展的王志松，在一次聊天中突发灵感：搞一艘航母，肯定会是好项目，因为它既受欢迎，又有足够的空间发展游乐项目。于是，王志松开始向各方咨询，寻觅航母，不过，开始时，各国对此似乎都无兴趣。

　　然而，机会恰恰就在国内出现了。王志松在咨询中得知，中国拆船总公司有意购买一艘航母用于拆船，这艘航母就是世界第五大航母“明思克”号，当时为专业拆船韩国young流通公司所有(该公司已拆了同级别另一般俄罗斯航母)，因为韩国发生金融危机，该公司急欲将“明思克”脱手。其时，除了中拆，还有新加坡、印度等国的公司也想购买“明思克”，但都准备将此用于拆船，因此出价不高，最后，1998年6月，由中拆代理，以拆船的名义将“明思克”买下，价格为500万美元。

　　500万美元，对于一艘航空母舰当然是便宜得离谱了，但对于一堆废钢铁，这个价格还是贵了些。当时，国际拆船市场的价格为140美元/吨，如拆成废钢铁，对“明思克”的投资肯定会亏，当然，“明思克”船上有不少铜、铅、钛等金属，能多卖点钱，可能使项目免于亏损。而将“明思克”改造成旅游项目，风险并不小：一是该船在俄罗斯出让时即有合同约定，用于拆船的非军事目的，改造需要俄罗斯方面的同意；二是该船没有一份图纸，能否改造，成本多高，心中全然没底。

　　航母用来干什么？

　　1998年底，“明思克”经过一个多月的拖航，来到了中国。正当“明思克”在海上颠簸的时候，决定它命运的调研论证，也已经紧锣密鼓地展开了。在获得俄罗斯的同意之后，将“明思克”改造成旅游项目终成定局，但是，“明思克”航母究竟用来做什么呢？

　　经过几个月的时间，花了几百万元调研费之后，“明思克”最终定位于供大众参观的军事主题公司。这个决策的依据，主要是由于“明思克”航母具有很高的知名度，在中国仍至世界具有“第一性”，改造成军事主题公司正迎合当前中国旅游者观赏和猎奇的心理，而如果作为海上娱乐大世界和夜总会，这种优势就会大为减弱。早在1998年年底，零点公司所作的市场调查就表明，希望参观航母的游客达91.6%，其中非常希望达75.7%，比较希望达15.9%；对把航母建成以军事题材为主的海上旅游基地，表示“非常感兴趣”和“比较感兴趣”的游客达88.8%；游客参观航母，主要是基于内在因素，以个人对航母的兴趣为主，比例为84.1%，调查时，许多游客就认为，参观世界上为数不多、中国仅有的航母是很兴奋，很长见识的；另外，游客对100元的门票认可度也较高，肯定会参观与可能会参观的比例之和达78.6%。

　　通俗地说，中国人有“航母情结”，对“看航母”兴趣极浓。事实上，当“明思克”泊于东莞待修时，就有当地渔民自发组织了“航母游”，用他们的小船载游客绕航母一周“游览”，收费50元。此类事件的频频发生，一再印证了王志松“做航母肯定行”的直感。后来，当明思克航母世界正式开业时，所提出的“到深圳，看航母”广告语，也正是对此定位的朴实表白，一语道出了旅游动机———看航母。当然，为了丰富旅游内容，航母世界还增添了许多相关主题的项目，包括海军、军事、航海、航天等多方面的展览和演出。1999年初，“明思克”被拖入文冲船厂，开始测绘和改装工程，作为一个投资项目，它进入了又一个花钱高峰。王志松说，明思克项目投资最集中的时间是2000年，因为当年工程量最大，整个船体工程，包括船体改装、内部设施重新安装、装修、坞修工程、营业性项目建设等，加上购船花费，总共是3亿元，简言之，对船的投资，是3亿元；另外，在岸上建设配套公园和建筑，购买飞机、坦克、大炮等武器实物，又花了约7000万元；清理港池、系泊工程、建舰桥等，也花费了3000多万元。加上其他庞杂的支出，至今为止，明思克项目总投资达4.5亿元。

　　3年门票换来4.3亿现金

　　2000年9月27日，明思克航母世界正式开业，立即成为一个旅游热点，国庆期间，明思克航母世界日均接待游客3万多人，按100元门票计，每天收入即达300多万元。明思克开业的头几个月，月均收入已近2000万元，其中门票约占九成，其余为餐饮、购物等收入。明思克已一跃成为深圳最受欢迎和接待游客最多的景点。

　　“明思克”航母简直就是印钞机！然而，深谙资本运作之道的德隆并不满足于此，他们的想法是，把未来的钱拿到现在用，于是，一个国内首创的金融创新出现了，那就是：出售未来的门票收入。

　　2000年10月，拥有“明思克”的深圳明思克航母世界实业有限公司与中信旅行社签约确定，将其未来3年的散客门票收入全部包销给中信旅行社。经过多轮协商，双方最终确定总金额为5亿元，其中3亿元在签约后支付，剩下的2亿元根据第一年的经营情况支付。按此协议，明思克公司实际上是将其未来的5亿元门票收入证券化了，在用3年左右时间实现5亿元收入后，双方即结束合同。以此协议，中信旅行社再将该门票收入抵押给银行，从而解决了其资金问题，而且，作为旅游社，中信旅行社又能因此笔交易而使其营业额剧增，提高公司在业内的排名。

　　对于这个资本运作，现为深圳明思克航母世界实业有限公司总经理的王志松认为，其成功有两个关键：一是保证协议中散客门票收入的唯一性，即不能有第二售票渠道；二是保证门票的价值存在，即“明思克”航母的完好和持续收入能力。实际上，这两点，也正是谈判中的焦点问题。另外，银行在此协议中承担了监管方的角色，原则上，卖票的也应是银行，只是由于银行难以实施，才委托给明思克公司卖票。

　　除了散客门票，明思克公司还有约20%-30%的门票是团体票，这部分门票，深圳明思克航母世界实业有限公司又将其包销给香港明珠娱乐公司(该公司拥有珠江三角洲最大的票务代理)，金额为1.3亿元，对方为此支付了3000万保证金，明思克公司再以该包销合同为抵押，向深圳市商业银行贷款1亿元。

　　这样，两份合同，让明思克收回现金4.3亿元。而在出让3年门票收入之后，“明思克”航母仍然有望通过新开发项目，获得每年约5000万元的新增收入，相比之下，明思克项目的维持费用很低，每年的宣传费用约占收入的5%。据匡算，“明思克”航母运营成本加上折旧(按10年折旧)，每年约为5000-6000万元，因此，仅新增收入加上餐饮、购物等收入，已足够日常支出。

　　打造旅游业的“航母”

　　作为一个投资项目，“明思克”无疑胜局已定，但是，作为德隆在旅游业的一个支点，明思克的资本运作，实际上还刚刚开始。

　　钱是用来投资的。现在，明思克公司拥有4.3亿元的现金投资能力，而且，凭其资产，明思克的投资能力接近10亿元，这么多钱可以做很大的投资。按德隆的规划，明思克公司要以新的资本运作，成为珠江三角洲乃至中国旅游业的整合者。而明思克的优势在于，它有强大的现金流，极短的投资回报期，垄断性的市场地位，另外，“明思克”又是一个可以移动的旅游景点，这就使其市场规模具有倍增的潜力。

　　旅游资源可以发挥很重要的杠杆作用。明思克公司的目标，是先把深圳市的一些旅游资源整合进来，使明思克成为区域和行业的领头羊。明思克公司设想，今年主要先通过业务整合，将深圳东部的景点：大眉沙、小眉沙、沙头角、仙湖植物园、海洋公园等串起来，实现优势互补、资源共享，达到1＋1》2的整合效益。

　　德隆认为，中国旅游行业是一个增长性好，值得进行战略投资的行业。当然，目前，中国旅游市场尚处于混乱状态，表面上是过度竞争，旅行社无利可图，但是，旅游业个人大赚其钱却是众所周知的事实。这说明，旅游市场实际上是由“个体户”在经营，所谓“微利经营”，实际上是无法回收收益所致。所以，只要有好的市场整合和经营管理，中国旅游市场无论从增长前景还是从盈利能力来看，都是相当理想的。因此，作为德隆涉足旅游行业的一个好的切入点，明思克公司要凭借其现金投资能力和资本运作经验，在中国旅游市场更多地进行购并，当然，这些资本运作的前提是要有好的财务支持，即赚钱，而高利润加上旅游行业强的现金能力，又能够提供新的金融杠杆，大幅度提升明思克公司资本运作的能力。