吉利利润受压融资压力逼李书福变身资本玩家_产经动态_财经纵横

吉利利润受压融资压力逼李书福变身资本玩家

http://finance.sina.com.cn 2004年03月27日 10:46 《财经时报》

　　李书福以个人名义控股国润，因此国润从香港股市融得5亿港元资金应当并未流入“吉利系”造车的生产体系，缺乏强大的资金后盾，民营汽车企业如何与合资厂抗衡？民企造车，不玩资本又如何？

　　本报记者谢姝

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　　刚刚结束的全国“两会”上，吉利集团董事局主席李书福开着自家产的白色“美人豹”跑车进出委员驻地，煞是抢眼。与此相呼应的，是关于吉利汽车的利好消息接踵而至：2月销量突破万辆，成为继上海大众、上海通用、一汽大众之后的中国轿车销量第四大公司；3月24日，吉利汽车控股有限公司(0175，HK简称吉利汽车)收盘价又破历史新高，收报1.01港元。

　　自1月5日李书福宣布“入主”国润控股(吉利汽车前身)，股价已经上涨了27%。

　　李书福并不讳言在资本市场融资的冲动。在2003年才创立的吉利控股集团有限公司(吉利控股)对外宣布的投资计划中，“等米下锅”的几项大投资已超过100亿元。

　　位于上海金山枫泾工业园区的华普汽车有限公司(吉利控股持有其90%股份)号称是“上海大众和上海通用之外的沪上第三大整车生产基地”，它占地约3平方公里，总投资额逾10亿元，年内计划全部到位；湘潭九华的中高档轿车基地已经签约圈地，总投资额达28.8亿元；建了一半的台州汽车工业城总投资额49.1亿元；海南三亚学院总投资10亿元，今年9月将首期招生；耗资20亿元的三亚落笔洞旅游项目，也与当地政府达成协议。

　　引人瞩目的是，据《财经时报》获知的吉利汽车截至到2003年9月的资产负债表上，吉利汽车的负债率仅为14%，并且长期负债为零。上海华普公司的负债也为零。这一数字表明吉利公司自有资金充裕还是融资困难，并不十分清晰。

　　融资冲动

　　但是，中国的“汽车价格战”在2月已经全面打响。3.2999万元的吉利豪情轿车降价空间已不足1600元——尽管李书福对于他怎样近乎神奇地控制成本的关键数据秘而不宣，但在宣讲吉利集团的中长期规划时，仍然透露了吉利造车的利润空间。

　　“骏马工程”到2005年要实现产销轿车30万辆，销售收入180亿元，利润10亿元；“猎豹工程”2010年要实现产销汽车100万辆，销售收入400亿元，利润25亿元；“雄狮工程”到2015年要实现产销汽车200万辆，销售收入800亿元，利润40亿元。据此计算，吉利汽车6个主要车型的平均利润率只在5%左右扩产、降价将使利润率进一步摊薄，而成本控制却无法一降再降。

　　与国内同行相比，吉利经济型轿车凶猛的让利空间实在太快也太多了一些。标准普尔研究报告显示：过去数年，中国汽车制造商平均营业利润率为30%～35%。这些汽车生产商面临的主要挑战是如何降低生产成本。内地零部件成本高昂，质量低下，规模效益不彰，使中国汽车业目前的生产成本较欧洲和美国高出15%～20%。这意味着一旦成本控制下来，国内汽车巨头吃完中高端市场，再回过头来打价格战、鲸吞经济型轿车市场，不是不可能的事情。

　　缺乏强大的资金后盾，民营汽车企业如何与合资汽车厂商抗衡？民企造车，玩的是产业还是“噱头”？

　　股市玩家

　　李书福急于拿到现钱做产业，2004年只要有11亿元投入吉利汽车和上海华普汽车的生产中，创造16万辆产销量，便可初步缓过气来。

　　然而，让资本玩家拿出真金白银来投资实业并不是一件容易的事。如将国润控股卖给吉利上市的贺学初对记者所言：“是我将李书福引进了国际资本市场。”他始终牢牢控制着国润控股在香港股市腾挪跳跃的节奏。

　　2003年3月30日，李书福与国润控股在深圳正式签署合作协议。吉利汽车资产进入国润控股后，贺学初借吉利概念做了两次融资。

　　2003年3月19日，国润控股宣布，国润的控股股东Proper Glory Holding Inc(PGHL)以每股0.55港元的价格，向第三方配售1亿股国润股票。配售结束以后，国润控股以同样0.55港元每股的价格，向PGHL增发1亿股。扣除承销股票等费用，国润控股募集到了5400万港元的收入，而这一数字，正是贺学初打算投入吉利和国润的合资公司中的数量。

　　同年9月18日，国润控股再次公布配股计划，以“先旧后新”方式配售6.8亿股，相当于已发行股数的19.8%，每股配售价0.7港元，较此日前停牌股价0.78港元折让10.3%，集资4.6亿元，用作与吉利合资企业的资金。有36家境外投资机构认购了国润的配售股票。

　　两次融资共筹到5亿港元，国润称这笔钱将投入吉利国润及其子公司，从而进一步刺激股价上扬。但是《财经时报》从吉利集团内部人士处获悉，5亿元真金白银并没有落地吉利。今年1月李书福购得国润控股大股东Proper Glory32%股份的钱，正好与贺学初做了个股权置换。也就是说，国润分别以两间全资子公司Value Century和Centurion取得上海华普国润汽车有限公司和吉利国润控股有限公司的46.8%股权，“吉利系”套现5亿元，李书福以这5亿元去买国润控股大股东Proper Glory32%的股权，从而控制国润。因此这笔钱并未进入生产体系。

　　然而，李书福并未按照信息披露原则，将交易条件予以公告。

　　2003年，吉利集团宣布赢利5亿元，其中汽车产业赢利3亿元，其余两亿元来自教育和摩托产业。与今年华普汽车、吉利汽车扩产1倍所需的11亿元相比，这些资金只是杯水车薪。

　　在核心企业退居二线

　　吉利控股创立时，最初只有两个股东：李书福持90%股份，徐刚持10%股份。徐刚原为浙江省财政厅党组成员、省地税局总会计师，2002年在李书福力邀之下，他加盟吉利。

　　到国润控股正式更名为吉利汽车的时候，人们看到，吉利控股的股东已变为李书福持72.7%，李胥兵持27.3%。

　　不仅在吉利控股。“吉利系”其他公司也有李胥兵增持的现象。浙江吉利汽车有限公司是“吉利系”的核心企业，拥有吉利最主要的“豪情”、“美日”、“优利欧”、“美人豹”四款车型的专利、生产线及模具。我们细看兄弟二人在此的分工

　　目前，李胥兵持有吉利集团45%股份，并通过此间接持有浙江吉利汽车有限公司25.64%股份；持有吉利投资50%股份，并通过此间接持有浙江吉利汽车有限公司4.22%股份；直接持有该公司34.59%股份。

　　至此，李胥兵已持有浙江吉利汽车有限公司64.45%股份，远超过李书福通过持有吉利集团55%股份而仅仅间接持有在浙江吉利汽车有限公司的31.33%股份。

　　这等于说，虽然李书福在名义上还是第一大股东和实际控制人，但是在资本上，李书福已经退居二线，他的二哥李胥兵悄悄地走到前台。

　　李胥兵，又名李书斌，为人低调，亦钟情造车。今年2月，李胥兵对外宣布，他在吉林的独资控股企业——吉林通田汽车有限公司将批量生产“阁萝”轿车。李书福在湘潭筹划的中高档汽车产业基地也是与李胥兵一起出资的。

　　李书福名下汽车资产，除了吉利豪情，“美日”、“优利欧”、“华普M203”、“飚风”、“美人豹”的生产线及模具均已注入合资公司；主要发动机MR479Q系列的技术专利及其生产线也已注入合资公司。那么，吉利集团旗下还有多少汽车资产可以用来作进一步融资？

　　“等米下锅”

　　李书福的“骏马”计划十分明确——到2005年要实现产销轿车30万辆。其中，主要生产美日、优利欧的宁波基地要达10万辆，主要生产“豪情”、“美人豹”的临海基地要达5万辆，主要生产“华普M203”和“飚风”轿车的上海基地要达5万辆，主要生产“美人豹”和将与意大利合作生产“国民车”的台州基地要达10万辆。去年，吉利集团轿车产量为8万辆，今年预计投产16万辆。

　　这意味着，2005年之前，至少需要30亿元进行扩产投资。对于李书福而言，退而结网，在香港资本市场上融到10亿港元左右资金并非难事；但是，支撑100亿元之多的投资计划，则不仅仅是股市融资和银行贷款能够完成的。

　　业内人士认为，如果李书福有10亿元投资于产业，应该投放到四个已经成型的生产基地和六个已经成熟的车型中，边滚动边做大。每年产能翻一番，步子迈得太大，反而容易造成资金链出现问题。

　　有投行报告显示，经济型轿车未来市场空间有限，民营汽车企业竞争优势不明显。因为降价压力与成本下降空间不对称。低档车由于基本上全部国产化，成本已较低，而且以规模效应来降低成本的力度又有限，因此降价空间不大，除非以牺牲自身利润为代价。

　　下周，香港将收紧上市融资的“后门”：买壳上市的公司亦须达到连续三年盈利的要求。国润控股本月更名吉利汽车，正好躲过此劫。

　　事实上，以李书福的民营资本与跨国企业和国有企业在用资本实力说话的汽车行业打拼，李书福不免带有某种“唐吉柯德”式的悲壮。而香港市场造就的“中国汽车”概念，调起了投资人更大的胃口，它同样把李书福带上了一条未竟之路。

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