●记者邹华综合报道

　　当初市场处于牛市巅峰时的那段时间里，信诺保险信誓旦旦地为当时寿险公司热销的浮动年金保险承担再保险。而当它面临股市下跌的巨大风险时，本可以采取措施对冲这些风险，但它却没有。

　　保险业务可能枯燥乏味，但从本质上说，它的道理非常简单。用长远眼光审时度势并对潜在风险加以控制，那些原本无法避免的种种问题便可迎刃而解。就是这么简单。

　　信诺保险(CignaCorp.)好像是漏过了保险学校的这些基础课。这家费城的大型保险公司近日花了大半天的时间来解释它为何必须在报表中记入7.2亿美元的支出，说原因是它在一项一度兴隆无比的业务上承担了太多的风险。投资者对这种解释颇有疑问，从而导致信诺股票在美国股市普遍反弹的形势下下跌了2.65美元至80美元，跌幅超过3%。

　　到底是怎么回事呢？简言之，当初市场处于牛市巅峰时的那段时间里，信诺保险信誓旦旦地为当时寿险公司热销的浮动年金保险承担再保险。可在熊市已使年金投资价值大大缩水的今天，回头看看，信诺保险竟是从事年金保单再保险的最大玩家。当它面临股市下跌的巨大风险时，本可以采取措施对冲这些风险，但它却没有。

　　德银证券的分析师瓦尼莎·威尔逊说，再保险就是用来分散风险，而这家再保险商这次却是将风险集于一身了。

　　回顾当时的情形，信诺保险的管理人士承认，他们原可采取更好的措施对冲公司面临的风险。但他们辩称，当时很少有人料想到股市会跌得这么深，如今记入大笔支出是解决问题的正确方法。公司首席财务长吉姆·斯图尔特说：“我们认为，我们所采取的行动是谨慎而恰当的。”

　　上世纪90年代，保险公司大力推崇浮动年金保险，这种半投资、半保险的产品有时被称作是保单中附带的共同基金单位。这种保险提供死亡赔付，它担保受益人至少收回原有的投资，如果保单持有人死亡时他的这种类似于共同基金的投资账户中出现亏损，受益人将会获得更多的赔付。

　　的确，90年代中之前，许多保险公司提供一种增益型死亡赔付，其中最激进的做法就是将所承诺的偿付金增加至这一账户在上年的最高价值。举例来说，如果一份年金从10万美元上升至12万美元，那么死亡赔付金额将被提高至12万美元。

　　为了分散各自的风险，保险公司都从信诺保险等再保险商那里购买保险，这些再保险公司将为这些死亡赔付提供担保。威尔逊表示，信诺保险遇到的第一个问题是它控制了大约50%至80%的再保险市场(因此承保的金额也随之放大)。

　　第二个问题就是熊市。在1995年至1998年期间，信诺保险大肆从事年金保险的再保险业务，此后由于公司将其业务重心从综合性业务转向医疗保险和退休金计划等员工福利业务，公司退出了这项业务。但公司在牛市达到顶峰时卖出的大量再保险保单使得其承保的再保险合约大幅上升，而随着股市的大幅下挫，年金的价值也急速下跌。价值一度升至12万美元的年金目前仅值8万美元，然而，死亡赔付金额却没变，仍为12万美元。

　　信诺保险表示，如果120万年金保单持有人都在明天死亡，公司将需要600亿美元来支付赔付金，但这些年金账户中的投资目前仅值380亿美元。换句话说，尽管在这样一个不大可能出现的情况下，信诺保险也必须另外拿出220亿美元来进行赔付。

　　大多数面临这种风险的公司本会对此进行风险对冲，即便这种风险看上去不太大。但是，信诺保险没有这样做。相反，它设想股市会继续上涨，因此认为许多年金保单持有人在死亡时年金账户蒙受损失的情况不大可能发生。

　　摩根大通的分析师洛里·普莱斯说：“如果你是一家保险公司，尤其是再保险公司，我认为，对你的风险进行对冲才是审慎之举。控制风险本来就是你的业务。”

　　信诺保险明确指出，记入7.2亿美元支出是对股市风险进行对冲行动所发生费用的一部分，风险对冲将大大减少该公司今后几年在股市的获利和风险。去年，信诺保险的收益为9.89亿美元，收入为190亿美元，基本上与前一年持平。

　　事实上信诺保险并不是惟一一家面临年金问题的公司。分析师说，许多销售浮动年金保单的大型保险公司在今后几个季度中将面临收益压力，因为死亡赔付费用的增加将使利润率下降，而死亡赔付的提高就是激进的合同条款造成的。