第一阶段：沈阳金杯·金杯客车·CBA·金融教育基金会

　　1988年，沈阳金杯汽车公司进行股份制改造，发行1亿元人民币普通股。次年，以投资为主业的华晨集团，用每股1元的价格买下沈阳金杯汽车公司尚未发售出去的4600万股股票。

　　1991年7月，华晨与沈阳金杯成立一家合资公司——沈阳金杯客车制造有限公司(简称“金客”)。注册资本2998万美元。华晨投入现金1200万美元，占40%股份；沈阳金杯以资产折合大约1800万美元。“金客”以引进丰田许可证方式生产丰田海狮面包车。沈阳金杯负责生产管理，华晨负责运作融资。1992年初，当时，在国际大环境不利的情况下，中国企业境外融资只有合资和借债两种方式。乘着小平南巡的春风，时年36岁的仰融异想天开：在海外用股权融资，设法将华晨在金客中40%的股份在美国上市。这个设想得到高层的支持。

　　1992年5月，为在海外上市的公司安排一个“社团法人”的股权持有者,中国金融教育基金会成立。发起人是中国人民银行教育司、华晨、中国金融学院、华银信托。基金会注册资金210万元，其中10万元为人行教育司拨款，200万元来自华晨。此举出自仰融的精心策划，并获得有关部门的首肯和支持。6月，鉴于当时中国没有公司法，在中国注册的公司在国际上无法获得保护，仰融以在金客中持有的股权在百慕大群岛注册了一家公司——华晨中国汽车控股有限公司(Brilliance China Automotive Holdings Limited，简称CBA)。华晨100%持股。其后，华晨以换股的方式获得金客51%的股权。

　　7月，为使海外上市更有卖点，华晨发挥金融特长，推动金客的合资伙伴沈阳金杯汽车公司在上海证券交易所上市，后者成为当时沪市上市企业中最大的异地股。华晨在沈阳金杯的4600万股也随之套现。

　　9月18日，CBA的一切文件材料，经美国ACC审查完毕，获得上市批准。上市之前，华晨以“捐赠”方式把CBA的控股权转给中国金融教育基金会。

　　同时，国家国有资产管理局致函基金会称：委托该会代表国资局投资于CBA。资金1530万美元由国资局支付，基金会无须承担风险，也不享有收益。CBA所有股权及股票收益均归国资局所有。国资局另给基金会300万美元设立各种金融教育奖金。函中所称“国资局支付的款项”就是华晨对基金会的“捐赠”。也就是说，基金会是华晨捐款的名义持有者，华晨把CBA的股权即对于金客的投资无偿交给国家，这笔钱已经属于国有资产。

　　10月9日，以华晨在金客拥有51%股权为核心业务的华晨中国汽车控股有限公司(代码CBA)在纽约证券交易所成功挂牌上市，成为第一家在海外成功上市的中国企业。CBA也是当时社会主义国家在纽约上市的第一只股票。CBA的控股股东为中国金融教育发展基金会，持股55.7%。CBA发行500万股普通股，每股的招股价16美元，首日上市劲升二成半，成为当时纽约交易所最活跃的股票。

　　3天后，中共十四大召开。CBA成为中共领导人权力交替后，继续执行改革开放象征的“中国国有企业概念股”，20天后升值1倍。CBA董事长仰融的身世随之引起种种猜测，后经国外专业调查公司查证，籍贯安徽的仰融与中国政要们没有任何亲属关系。

　　11月28日，上市所获资金的支票交接仪式在北京举行。CBA成功上市股市共获8000万美元，扣掉成交费、律师费，净得7200万美元。一位中央领导人在中南海会见仰融和协助CBA上市的三大著名投资银行——第一波士顿、美林、索罗门及会计事务所安达信的代表。合影后，仰融留下，把股票样本交给这位领导人。他问：股权算谁的？仰融回答：全部是国家的。

　　随后，国资局发文，授权仰融托管这笔已经属于国有资产的股权。

　　第二阶段：CBA·一汽金杯·金杯客车

　　1992年底，CBA上市所得7200万美元全部投入金客进行增资，用于技术改造。沈阳金杯也相应增资，企业注册资本增到17116万美元。按仰融的设想：帮助金客构架两条资金管道：一是CBA在美上市的美元，一是金杯汽车在沪上市的人民币。

　　1993年之后，金客效益不断下滑，CBA股价连连下挫，从发行价每股16美元一度跌至3.5美元。

　　1995年1月，拥有股份51%的华晨行使大股东权力，全面接管了金客的经营管理权。仰融时任金客董事长，选派29岁的苏强担任总经理。引进丰田生产方式进行管理，金客逐步走出窘境。

　　金客另一股东沈阳金杯因历史包袱不堪重负，而被一汽集团斥资5.6亿元(含1亿元现金，其余以488发动机的应收货款提供)兼并，沈阳金杯更名为一汽金杯。随后，一汽要求华晨马上交出金客的管理权。双方僵持。1996年起，华晨在金客下大力开发系列产品，金杯海狮从单一品种逐步发展为11个品种，价格从8万元到24万元。

　　1995年到2000年的6年间，主产品产销量以每年50%的速度跳跃式激增，从9150辆增到6万辆，2000年销售收入70亿元。利润仅次于上海大众、一汽大众，居汽车行业第三名。

　　1998年11月，华晨在香港收购一家上市公司的壳资源，在香港配股募集1100万港元，投到内地一家汽车零部件厂。次年8月，CBA向香港联交所递交两地上市的A1申请表。并成功募集6.5亿港元投入金客。

　　CBA的股价1998年已相当于上市时的每股54美元。CBA的每股收益从1996年的0.4美元，1997年的1.2美元，1998年的2.15美元，跃升到1999年的每股4美元。

　　第三阶段：申华实业·上海华晨·沈阳金杯·中西药业

　　1997年6月，华晨集团“中华轿车”开发工程启动。

　　1999年3月，珠海华晨控股有限公司成立，目标指向收购沪市上市公司申华实业。此前，申华实业大股东君安和董事长瞿建国已难于合作。4月，华晨结束证券市场“君申之争”，成功入主申华。申华实业遂与沈阳金客签署了产品销售代理协议，进入汽车业。

　　1999年5月，华晨投资1亿元与清华大学合作，建立清华汽车工程开发研究院。

　　1999年10月，申华实业更名为上海华晨。仰融任董事长，苏强任总经理。2000年年度报告显示，上海华晨主营业务收入55.1亿元，主营业务利润4.24亿元。

　　2001年10月，通过闪电配售，华晨又募集7亿港元巨资投入金客。

　　2000年11月，华晨又以股权转让的方式，出资6.75亿元，通过沈阳市的两家公司收购了一汽在金杯集团的大部分股份，并承担2亿多元债务，总额为9.43亿元。5年前，上市公司沈阳金杯改名为一汽金杯。如今，沈阳金杯又恢复名分。接替一汽成为沈阳金杯大股东后，华晨顺理成章地成为世界最大的汽车生产商——美国通用汽车公司的合作伙伴——生产雪佛兰越野车的金杯通用公司的中方股东。

　　2000年12月16日，中华轿车成功下线。

　　2001年3月14日，华晨旗下的沈阳金杯和上海华晨发布公告，各自出资4.3亿元，认购广东发展银行增资扩股后发行的普通股，两家上市公司共占广发行总股本的19.6%。沈阳金杯和上海华晨还各自出资4.4亿元参与组成一家新的金融机构——民生投资信用担保有限公司，占其88%的股权。

　　2001年3月21日，上海华晨获得上海中西药业26.41%的国家股权，又一上市公司收归华晨旗下。

　　华晨先后投资50亿元人民币，通过新建、参股等形式，先后在汽车领域拥有了10多家控股或独资公司，从只拥有单一的整车厂扩展到零部件企业和分销服务体系，旗下生产皮卡的河北中兴、生产发动机的绵阳新晨、沈阳新光、航天三菱等企业都在中国汽车业占有重要的一席之地。其中收购中国航天汽车公司50%的股份，使华晨又成为法国雷诺公司的合资伙伴。

　　2001年11月19日，华晨拥有自主知识产权的发动机项目已经草签，项目将在2003年建成投产。

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