顺络电子：非公开发行+股权激励 电感龙头二次点火
7月4日，顺络电子公告非公开发行预案，拟募集不超过11.31亿资金用于片式电感、电子变压器扩产，以及微波器件、精细陶瓷产业化项目。同日，公司还公告股权激励草案，拟以不超过1502万股公司股票向252人实施三年激励计划。
事件评论
优势产品重拳出击，国产替代全面启动。电子元器件制造业绩来自于需求释放下的产能投放，此前我们曾指出被动元器件行业受汇率、原料成本、工艺进步和新兴行业需求四大利好，未来数年内处于黄金发展时期，本次公司大手笔定增释信号明显。本次增发优势产品扩产力度可观，片式电感追加6.69亿元、电子变压器追加1.36亿元，对日系厂商的国产替代将全面启动。
业绩迎来快速释放，电感龙头二次点火。完成电感元件向模组类产品升级的顺络电子，单体附加值和销量全面上升。上轮片式电感项目实际投入4.63亿元，按今年一季度计算将产生1.15亿税后利润，因此本次追加达产后有望增厚每年利润1.66亿元；汽车电子对电子变压器需求全面打开，预计达产后增厚每年利润0.24亿元。此外5.4亿只LTCC+1亿只NFC产品对应7亿左右收入，陶瓷指纹识别1亿片+外观件100万片对应6亿左右收入，公司整体净利水平保持20%左右，本次募投项目将在达产后增厚每年4.5亿利润，可谓再造一个顺络。
股权激励映射持续高增长。公司股权激励考核标准为：2015年为基础，三年内利润增长分别不低于30%、60%、90%，加权平均净资产收益率不低于9%。我们认为严格的考核标准映射公司对持续高增长的充足信心，且本次股权激励覆盖中高管理层、核心业务（技术）、关键岗位人员246名，其中绕线、层叠、军工业务部等核心业务主管均设置20万股限制性股票，有效保证公司各团队运转积极性和稳定性。
公司乘国产替代大势而起，产能追加有力，业绩高增长确定性强。公司业务多点开花，管理层持股比例加重，利益进一步绑定。因此我们维持对公司的推荐评级，预计16-18年EPS为0.55、0.81、1.16元。长江证券
慈文传媒：精耕细作满树开花 打造泛娱乐全产业链平台
慈文传媒股份有限公司是国内首批被授予电视剧制作经营许可证（甲种）的民营影视公司。影视剧行业政策看似收紧，实则站在供给侧改革端，填补优质内容缺口。我们看好“供给侧改革”在文化创意产业结构性调整作用，认为公司作为传统影视公司将从经营效率和产品质量上突出重围。
公司业绩表现亮眼，电视剧发行收入增加
2015年公司实现营业收入8.56亿元，同比增长73.20%；归属于母公司净利润1.99亿元，同比增长63.99%。业绩表现亮眼主要是因为赞成科技2015年11月业绩并表和电视剧发行收入增加。2016年一季度公司实现营业收入1.25亿元，同比增长3483.43%；归属于母公司净利润0.21亿元，同比增长308.22%。公司公告，预计2016年上半年净利润0.8-1.0亿元，较上年同期扭亏为盈。
从地域上和业务上采用多点联动式，优化经营效率
公司调整组织结构，坚信聚合力量，多点联动布局，公司在北京、上海、香港、无锡、东阳等地拥有子公司，业务覆盖范围包括影视剧、动画片、电影的制作与发行、信息技术服务等。子公司上海视骊影视主要负责网络剧的制作与发行，2015年成功推出了《暗黑者》、《执念师》等系列作品，2016年计划推出新剧《少年股神》，“网络一哥”白一骢持有视骊影视35%的股权，深度捆绑锁定网络剧开发价值。公司2015年新设立的子公司上海蜜淘影业已承制《特工皇妃》、《凉生，可不可以不忧伤》和《寻找爱情的你》3部大剧，制作实力雄厚。差异化经营和遍地开花式布局使公司在成本控制和效率提升方面脱颖而出。
估值与评级
公司作为全网剧制作领域的领军企业，坚持精品制作信念，因此受供给侧改革红利。公司对内容版权具备前瞻性布局，并善于利用渠道价值，版权变现能力可期，推进泛娱乐全产业链平台搭建进程。我们预测2016-2018年EPS分别为0.96/1.22/1.64元，对应PE分别为51/40/30倍。首次覆盖给予增持评级，目标价52.8元。光大证券
安徽水利：集团整体上市 站稳主营寻求突破
公司2015年实现营收91.50亿元，同比增长8.81%，归母净利润2.56亿元，同比增长10.95%。2016年Q1实现营收25.86亿元，同比增长25.25%，归母净利润4609.85万元，同比增长7.65%。2015年，公司录得毛利率11.61%，是近五年来最低值，究其原因主要是我国固定资产投资增速放缓，房地产投资增长接近停滞，直接影响了建筑行业新承接工程合同的规模，建筑类公司竞争越发激烈，行业整体毛利率下滑。在行业整体低迷的大背景下，公司仍实现了营收和利润的稳步增长，市场竞争力较强。
国企改革推进实现集团整体上市，公司集团战略地位凸显
2016年5月公司发布公告将吸收合并水建总公司下属的建工集团，而建工集团为公司当前控股股东，此次交易后，建工集团的资产与负债将全部纳入上市公司，实现整体上市，实际控制人仍为安徽省国资委。这是安徽省推进国企改革深入的又一成果，交易后安徽水利将成为水建总公司旗下唯一的上市公司，在集团中的战略地位显著。
建筑业盈利水平有望企稳，公司加码PPP促进项目拓展
随着基建、房地产等建筑业下游产业逐步企稳，建筑业的毛利率有望随之企稳，实现整体上市将对安徽水利业绩增长有明显提振作用。2016年4月，公司与郎溪县政府签署了PPP投资建设框架协议，公司中标价为10.999亿元。2016年5月，公司中标耒阳市公路建设PPP项目，中标价为6.41亿元。随着政府相关政策的不断出台，PPP合作项目迎来了较好的发展窗口期，安徽水利在此时间节点积极丰富PPP项目储备，有望提升企业回款速度，增加企业利润率。
盈利预测与估值
基建随着城镇化的深入稳步增长，建筑业有望企稳。安徽水利吸收合并建工集团，实现整体上市，对公司竞争力和影响力都有明显提振，也为其他有国企改革预期的上市公司提供了思路。同时，公司加码PPP项目发展，业绩有望在未来两年实现较大增长。我们预测2016-2018年公司EPS为0.47元/股、0.52元/股、0.61元/股，对应的PE为15.68倍、14.17倍、12.13倍，给予“增持”评级。华安证券
天顺股份：政府补助助推净利稳健增长
政府补助助推净利稳健增长。根据业绩预告，天顺股份2016年上半年度实现归属净利润1360-1490万元，同比增长5%-15%。受宏观经济疲弱，大宗货物需求低迷的影响，公司主业收入增长较为缓慢。公司上半年净利润增长的主因是：1）上半年取得政府补助，导致营业外收入同比增幅扩大；2）公司贷款较去年同期减少且贷款利率下行，导致财务费用同比降幅较大。
首次给予“增持”评级。天顺股份是新疆综合性第三方物流龙头，以大宗物资和大件货物物流为基础，并拓展至供应链管理、物流园区经营及物流金融监管等业务。公司轻重资产结合的业务模式日趋成熟，可复制性强；同时，公司布局新疆重要经济枢纽，地缘优势明显，将充分受益于一带一路政策。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.53元、0.57元和 0.68元，首次给予“增持”评级。长江证券
华天科技：先进封装助力成长 存储战略显著受益
公司去年并表的FCI、纪元微科、迈克光电对业绩形成较大压力，今年情况明显改善，协同效应渐显。北美半导体BB值已连续第6个月显示行业高景气，产业上下游接单、出货状况持续改善。公司技术全面，运营+成本管控能力强，业绩稳健，过去4年净利润复合增长率近30%。公司三地布局全面，天水定位以Leadframe为主的低端封装；西安定位基板类中高端封装；昆山主营晶圆级高端封装。公司业已具备为客户提供“Bumping+FC+BGA/CSP”领先一站式封装的能力。并通过定增募资积极扩充先进封装产能。预计指纹识别、高端CIS、Bumping等高端产品今年将逐渐放量，进一步优化产品结构，提振业绩。
对接武汉新芯，望显著受益国家存储芯片战略发展
我国芯片进口额早已超越石油成为第一大商品，具备万亿替代空间。芯片与国家信息安全密切相关，集重大经济和战略意义于一身。国家芯片战略势在必行，存储器要求相对较低，近2800亿的国内市场有望率先突破。总投资240亿美元的武汉新芯存储器项目已经动工，2020年计划月产能达30万片。我国半导体以武汉新芯为实施主体，联合封测、模组、应用产业链打造以资本为纽带的国家存储器战略路线清晰。华天已与新芯战略合作，双方将在集成电路先进制造、封测等方面展开合作。作为武汉新芯目前唯一封测服务商，有望集中受益国家发展存储芯片的决心。
产业并购环境改善，利于获取优质资产
国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购，产业并购得到改善，或有利于产业内以更高性价比进行整合。大基金注资华天西安增强实力，设立股权投资平台进一步整合资源。目前公司资金充沛，条件良好，外延预期强。l 维持“买入”评级 预计公司16-18年净利润416/551/695百万元，EPS 0.39/0.52/0.65元，同比分别增长30.6%、32.5%、26.0%，对应于16-18年的PE分别为32X、24X和19X，维持“买入”评级。国信证券
金禾实业：甜味剂主业持续向好 夯实业绩高增长
安赛蜜：价格主导权提升，缓慢提价优化竞争格局。4月22日公司安赛蜜产品提价2000元/吨，达到3.8万/吨。目前公司的出货价格稳定在3.8万/吨，出货量稳步提升，预计上半年出货5000吨左右，已经完成去年全年出货量的2/3。同时主要竞争对手浩波的月出货量只有100-150吨左右，近期苏州地区加大沿江化工企业整治力度，浩波生存压力进一步加大，安赛蜜产品的提价空间有望进一步打开。我们预计每年提价3000元/吨，增厚16年EPS0.03元。
甲、乙基麦芽酚：受益天利海爆炸事故，产品量价齐升。天利海突发安全事件之后，麦芽酚产品的提价空间全面打开。4月22日公司麦芽酚产品提价5000元/吨，五一之后销售均价已经提升至10万/吨左右，我们保守估计直接增厚公司16年EPS0.1元。目前天利海所剩库存已十分有限，短期迅速复产的概率不大。我们预计上半年公司甲、乙基麦芽酚产品发货量在2500吨左右，完成去年全年发货量的60%。
三氯蔗糖：产能顺利投产，价格增速略超预期。上半年公司已经完成了年产500吨三氯蔗糖项目的建设，主要竞争对手迫于环保压力停产，目前三氯蔗糖的出货价已经提升到35万/吨左右，较年初再次提高5万/吨。我们预计若三氯蔗糖保持现有价格，有望为公司提供至少2000万元的新增毛利。同时公司拟募投6亿资金全部用于甜味剂、食品添加剂等精细化工产品的产能投放，其中4亿元用于年产1500吨三氯蔗糖项目。根据规划，项目建成后公司将合计新增收入5.14亿元，新增利润9735万元。
糖价继续走高，甜味剂替代效应凸显：根据中泰农业团队的观点，在整体消费保持稳定的情势下，糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局，促使糖价走强。和天然甜味剂相比，合成甜味剂的性价比优势突出，甜蜜素以及安赛蜜的甜价比均在0.3以下，阿斯巴甜的甜价比为0.55，而价格稍高的三氯蔗糖的甜价比也不过1.69，远低于传统蔗糖。在高糖价的压力下，价格低廉、甜度极高的甜味剂性价比突出，替代效应凸显，有望进一步刺激甜味剂产品的需求。
投资建议：16年目标价18.60元，维持“买入”评级。我们认为当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势，安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改+三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长，短期股价回调再次提供良好买点，我们预计2016-18年公司分别实现EPS0.62/0.76/0.90元，暂维持目标价18.60元，对应17年25xPE，“买入”评级。中泰证券
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：陈悠然 SF104
