美股评论：牛派的六大致命误会
导读：MarketWatch专栏作家亚兰兹(Brett Arends)撰文指出，看好股市的人现在至少在六个重大问题上存在误读，实情和他们所确信的恰好相反。
以下即亚兰兹的评论文章全文：
一个月前，世界杯刚开始的时候，似乎所有人都清楚地“知道”，巴西人将在这场比赛中获得最后的胜利。
专家们指出，几十年来，巴西在自己的本土举行的重大比赛当中还从来不曾失手。
他们说，巴西人有最好的进攻，最好的防守——最好的一切。
这已经不仅仅只是看法，而是分析了。量化分析师们已经创造出了各种独特的计算方法，来利用大量数据证明自己观点的正确。
如果连这样的复杂而高端的计算都不信，你还想信什么？
对于这样高大上的东西，我们除开五体投地，似乎已经没了其他选择……
好吧，好吧。所谓传统智慧，所谓量化分析专家和他们的电子表格，其实就是那么回事。
巴西队的最终下场是，以世界杯史上罕见的1比7大差灰头土脸地退场了，简直是奇耻大辱。没有任何人提前预见到了这样一幕的发生。
可是话说回来，就这巴西人都算运气不错了，不然他们还可能更早离场的——对智利的比赛靠点球才勉强过关，对哥伦比亚也是九死一生。
足球世界杯已经落幕了，但是金钱世界杯还在继续，永远不会结束。
就像巴西队对德国队净负六球一样，我们的众多投资者其实也吞了六弹，只是他们还不知觉而已——六件很重要的，他们“知道”是正确的事情，但实际上却不见的。
1. 股市年平均回报率10%。
当然，更准确地说，对于这一数字，华尔街不同公司的营销部门有不同的说法，大致最低是9%，最高是12%——但是无论怎样，那都是胡说八道。
12%的说法是来自于一个毫无意义的统计学小花招，即所谓“算术平均数”。让我们只管把它扔到一边吧。
1920年代至今，股市的复利年平均回报率大约是9%左右，这倒看似是个事实，但之下隐藏着巨大的谎言。这数字包含了通货膨胀造成的虚假利润，以及显然不可能重复的股票升值带来的一次性利得。
那么，最终结论呢？最诚实的说法应该是，扣除通货膨胀因素，再加上大约1%到2%的净股息收益率，这就是股票能够带给我们的回报。当然，由于股票回购的缘故，净股息收益率也有一点争议，但是整体而言，股票的年平均回报率应该是4%左右——这还得说运气好。
2. 大量资金在股市外作壁上观，等待入场机会。
这应该是你非常熟悉的说法了，股市黄牛党们总是在不断重复着。
可事实是，根本没有什么资金在场外等着。没有，一点都没有，零。要弄清楚这一点，其实是很容易的事情。每一次某甲在买进股票，在交易另外一端，都必然有某乙在卖出。
这是最基本的逻辑。
你有100美元的“场外资金”，你想要让其派上用场，于是从我手里买了100美元的股票。结果是什么？交易前，你有100美元“场外资金”，我有100美元股票，而交易之后，你有100没美元股票，我有100美元“场外资金”。就这么简单。
3. 经济增长会支持股市。
当初经济陷于停滞的时候，股市的吹鼓手对大家说，这是好事，因为这意味着利率将继续保持低水平，后者是股价的利好因素。
现在，经济似乎是在复苏了，他们又对大家说，这对股市还是好事。
股市的运气怎么那么好，经济怎样都对它有利？问题的关键其实在于，经济增长与股市回报之间并没有必然联系——是的，我不是开玩笑。
比如，从1968年到1982年，哪怕是扣除掉通货膨胀的因素，美国经济这段期间内也增长了50%之多，而同期之内，同样扣除掉通货膨胀，股市投资者其实是赔钱了——这还没有算上各种相关税负和交易费用呢。
再有，今天的日本经济规模比1989年增大了整整三分之一，但是如果有人1989年时投资了日经225指数，到现在恐怕眼泪都早已经哭干了。
事实上，研究显示，如果一定要说经济和股市之间有什么关系的话，也和我们想象的相反——增长最快速的经济往往会造就更低，而不是更高的股市回报。
美国股市最近几年的繁荣，很大程度上应该归因于联储超级宽松的货币政策，对短期借贷成本的极力打压。如果经济抬头，借贷成本必然上扬。大家自己做点简单的算术吧。
4. 你不可能超越基准。
这已经成为一句新的口头语，甚至一种新的信仰。理财专家们会告诉你，市场在确定股价方面是如此“效率充分”，因此如果你不肯冒相对更大的风险的话，是不可能超越如标准普尔500指数之类的任何基准的。
可是，真的不见得。
许多研究都显示，只要你能够单纯投资“价值型”股票，即相对于净资产或者股息之类基准面因素，价格显得低廉的股票，长期而言，你就可以超越基准指数。此外，如果你选择投资“高品质”股票，或者波动较弱的股票，你超越基准的可能性也会大增。
人们忘记了非常重要的一点，即那些基准指数本身都是非常特殊的存在。它们往往严重倾向于最受大众欢迎的股票，以及那些市值最高的股票。因此，如果你投资一支指数基金，就意味着你的多数资金其实是流向了少数股票。其实，我们只要随机选取股票，平均分配投资，都可能获得好过指数的回报。
5. 美国企业资产负债表非常理想。
真的吗？可是联储告诉我们，美国非金融企业目前的债务水平已经达到了创纪录的9万6000亿美元，相当于新千年开始时的两倍，单单过去五年当中就增长了27%，约2万1000亿美元。还有今年迄今为止，连周末都算上，美国非金融企业日均举债近100亿美元。
当然，债务增加的同时，资产可能也在增长。事实上，有些企业确实掌握着大量的净现金——主要是在海外，出于避税的考虑。可是，整体说来，根据联储的数据，非金融机构目前背负的债务负担已经相当于他们净资产的大约50%，这一比例史上最高。
知道1950年代的债务资产比吗？答案是大约21%。
6. 金融危机以来，美国家庭已经重建了自己的资产负债表。
好吧，不能说他们什么都没做。事实是，2008年年初至今，美国家庭的总债务减少了……6%。
唉，还应该指出的是，债务的减少主要原因还不是人们偿还了债务，而是不少债务被减记了。这有限的降幅大部分都是来自抵押贷款违约，或者房屋赔本出售、信用卡债务违约及个人破产等。
更加应该说明的还有一点，在过去两年当中，家庭债务其实是增加额了。在一些人确实摆脱了一些债务负担时，另外一些人(或者干脆就是他们自己)却开始更多地借别的债务了。十年前，美国人举债消费挥霍无度的时代，美国家庭总债务为10万5000亿美元，而现在……13万2000亿美元。
我们应该感谢世界杯提醒我们，我们都“知道”的事情不见得就真的靠谱。(子衿)
