美股评论：欧央行新政驴唇不对马嘴

　　导读：财经撰稿人达斯(Satyajit Das)在MarketWatch撰文指出，欧洲央行新政策的预期作用其实和过去的长期再融资计划一样，只能推高各种资产的价格，却很难对现实经济提供什么实质性的帮助。

　　以下即达斯的评论文章全文：

　　如果单单看欧洲的借贷成本，你还会以为当地经济危机已经结束，正在全面复兴呢。

　　无论是西班牙，还是葡萄牙和爱尔兰，其十年期国债的收益率目前都和美国、英国、加拿大及澳大利亚这样的国家相当。还有，塞浦路斯上次请求救援其实也就是一年前的事情，但是他们6月间居然就能够以4.85%的收益率发行五年期债券，而且供不应求。

　　关键在于，这些欧洲各国政府的债券利率其实并不是基本面因素的反映，而应该归因于欧洲央行[微博]的流动性注入行动。欧洲的复苏其实是疲软的，再度滑向衰退的风险是巨大的。经济增长、就业和投资都要死不活。通货紧缩的风险日益增加，一旦这一前景坐实，现在就已经让人焦头烂额的债务问题就将彻底失控。政策手段的不充分现在已经一望可知。

　　欧洲央行面对着外部的重重压力，而且他们自己之前也一再保证过，在必要时会采取行动，于是6月上旬，德拉吉宣布了一系列措施，希望能够应对那些出现的问题。

　　新政策的核心，是一种新的，复杂的融资放款机制，即所谓定向长期再融资操作。欧洲央行将为提供给非金融机构的银行贷款负担最高7%的融资。通过这一操作放出的贷款将于2018年9月到期，采用固定利率，目前为0.25%。通过每季度一次的竞标，银行2015年3月至2016年6月间将可以从这一项目获得额外的资金。

　　此外，欧洲央行还计划购买资产抵押债券，以帮助企业融资，但是具体细节依然有待进一步确定。

　　这些计划的目的是增加信贷以推动增长，削弱欧元汇率，以提升当地出口商的竞争力，以及去除强势货币必然伴随的通货紧缩压力。

　　乐观主义者相信，欧洲央行的“货币政策烟火”标志着一个转折点的到来，而悲观主义者则认为，这只不过是过去的无效政策和虚假希望的翻版而已。

　　他们的降息很大程度上只是技术动作而已，并没有对市场利率造成多大的影响。如果真的认为他们的这一揽子计划当中包含着利率宽松的内容，那只能说是幻觉。

　　此外，定向长期再融资操作的假定前提是，确实存在对贷款的需求。可是，欧元区现在很可能是陷入了一场日本式的资产负债表衰退，而若真是如此，信贷需求将是持续疲软的。

　　在银行这一边，由于他们依然在重筑资本，他们放款的意愿也颇值得怀疑。事实上，欧洲央行自己的资产品质评估计划也在影响银行，后者要求银行继续减记债务，筹措更多资本。

　　欧洲央行曾经的那些长期再融资行动，主要都是为政府融资的。专家们估计，那些资金当中只有5%左右进入了现实经济。这次的操作旨在为企业，尤其是中小型企业提供低息融资渠道，以刺激就业和投资。可是，想要迫使银行将从计划获得的资金投入真实经济，也不是一件容易的事情。

　　定向长期再融资操作要求银行在2016年4月之前证明他们的“针对非金融私营部门的净放款”超过了之前十二个月。如果他们未能做到，就必须归还从计划借来的资金。不过看上去，这计划似乎还是允许银行将欧洲央行提供的资金至少自由使用两年，比如用于购买政府债券，或者是为现有的长期贷款进行低利率再融资。

　　在现实运作当中，定向长期再融资操作或许会让欧元区的可获得信贷增加那么一点点。在这方面，新计划的表现将和早些时候的那些长期再融资行动颇有相似，为银行提供廉价资金，让他们购买政府和企业债券。这种低风险的利润最明显的作用显然是提升了银行的盈利，而不是刺激经济活动。事实上，银行类股近期都大幅度上涨，也体现了投资者对可能结果的预期。

　　事实上，欧洲央行的政策肯定会持续支持股票、债券和房地产的价格，但是要重振经济增长，抱歉，这真的很难。(子衿)