美股评论：股票回购缩水的玄机

　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，近两个月，企业股票回购的力度大幅度缩水，这也是个显示大盘即将见顶的警告。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　今天我们要谈论的是另外一个预示着牛市可能即将见顶的信号——企业戏剧性地削弱了股票回购的力度。

　　基金数据追踪公司TrimTabs Investment Research提供的数据显示，6月间，企业股票回购计划的规模缩减到232亿美元，为近一年半时间当中最低的。5月间，这一数字为248亿美元，而2013年的月平均水平还高达560亿美元。

　　TrimTabs首席执行官桑茨奇(David Santschi)指出，这是一件非常可怕的事情，因为“回购交易量与股价之间有着非常密切的正关联”。

　　有多密切？我们可以来看一下具体的相关系数。这一标示两种数据之间彼此关系的指标最大值为1，最小值为-1，即从完美同步到截然相反。如果关联系数为0，则意味着两者之间全无关系。

　　桑茨奇介绍道，从2006年到现在，每月股票回购交易量与市场的水位之间关联系数是0.61，在统计学的角度上看来，这已经是非常重大的关联了。

　　这种高度关联从逻辑上是完全可以解释的。这是因为，当一家公司宣布要回购股票时，这本身就是在发布一个明确的信号，即管理层相信自己的股价当前是低估了，所以他们才会觉得回购的钱花得值得。这也就意味着，当众多企业都纷纷宣布股票回购，这样的趋势本身就给了我们一个看涨大盘的理由。

　　当然，每月回购数据由于依据的时间段较短，波动总是很强烈的，因此，两个月的糟糕数字不见得就一定可以判市场的死刑。不过，桑茨奇强调，如果这种疲软态势再延续到7月，“我们就会非常担心了”。

　　Seabreeze Partners Management总裁、对冲基金经理人凯斯(Douglas Kass)则将股票回购和近期的并购活跃联系了起来。他表示，这两种行为其实都有着类似的含义，说明企业管理层很可能是觉得自己靠内部运营是无法创造充分的营收成长速度，无法支撑自己的股价的。

　　比如说，过去五年当中，标准普尔500企业的每股销售额成长速度为年平均2.4%，远远低于每股盈利的20%。这些企业之所以能够在销售额成长乏力的时候保证了每股盈利的成长，最重要的方法之一就是回购股票。

　　可是，伴随企业股票的价格越来越高，管理层的回购意愿也被不断削弱。于是，另外一个选项浮出水面，即用自己已经颇有泡沫嫌疑的股票做工具，去收购另外一家企业。

　　这正是我们目前所看到的局面。凯斯总结道：“这是把接力棒从回购传给了并购。”

　　在本周早些时候的专栏当中，我就已经说过了，并购狂热的结束，往往都伴随着股价的大幅度下跌。(子衿)